风电、电网产业链周评（8月第2周）：哈密-重庆特高压项目开工，甘电入浙项目前期工作抓紧推进

证券研究报告|2023年08月12日 风电/电网产业链周评（8月第2周） 哈密-重庆特高压项目开工，甘电入浙项目前期工作抓紧推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周各类原材料价格环比略有下降。 •截至目前，2023年8月全国风机公开招标容量1.85GW，其中海上风电1.20GW；定标容量2.95GW，其中海上风电0.80GW。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为叶片（-7.2%）、海缆（-4.8%）和轴承（-4.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为五洲新春（-8.7%）、时代新材（-7.2%）和东方电缆（-7.1%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况有望显著好转。2024年海外零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进。 【电网】 •本周各类原材料价格整体保持平稳，硅钢价格继续下行。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年6月全国电源工程投资完成额930亿元，同比+35%，环比+58%；全国电网工程投资完成额654亿元，同比+2%，环比+57%。 •2023年以来全国煤电新增核准43.34GW，其中7月核准容量7.34GW。2023年以来煤电项目开工32.28GW，其中7月开工容量3.32GW，煤电建设保持较高景气度。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为配电设备（-3.8%）、电网自动化设备（-3.6%）和电工仪器仪表（-2.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为万马股份（-6.7%）、正泰电器（-5.5%）和许继电气（-5.3%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，预计8月零部件发货情况有望显著好转。广东、福建海风竞配快速推进，下半年招标、开工有望集中释放。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。2024年海外零部件年度框架订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准4条特高压直流线路，已完成陇东-山东线路招标，6月已启动金上-湖北、宁夏-湖南线路招标，哈密-重庆线路本周已开工。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注主网投资和用电侧改革两大主线。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风招标】8月9日，江苏大丰800MW海上风电项目风力发电机组及塔筒设备采购中标候选人公示。金风科技、明阳智能、电气风电分列第一至第三候选人，投标价格分别为3854、3926和3785元/kW。 【海风招商】8月8日，沧州港务集团沧州黄骅港千亿级招商合作项目正式发布。本次发布共28个项目，总投资1006亿元，其中包括2个新能源项目，分别是黄骅港海上风电项目和黄骅港绿色能源产业基地项目。黄骅港海上风电项目位于渤海新区黄骅港，利用海域建设海上风电，建设总装机容量1.3GW，总投资130亿元。黄骅港绿色能源产业基地项目位于渤海新区黄骅港，利用防波堤、围堰、堆场等沧州港务集团闲置土地（共计1046.67万㎡），建设总装机容量2GW的绿色能源产业基地项目，总投资230亿元。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 83.4 -3.4% 92.8 -4.0% 83.9 -4.8% 94.6 -3.5% 79.7 -4.4% 119.7 -7.2% 133.5 -4.1% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 金雷股份 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 12.59 -5.6% 28.88 -4.1% 13.58 -3.4% 41.70 -7.1% 16.89 -3.8% 31.14 -6.2% 9.95 -4.1% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 6 2232 68 9 504234 0192 9881418618 19415 1129 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 14 10 6350 192826 203928 162178 9 7 01211051111 152168 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4344 15 116621 011 116724 28 810 32 173 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,505元/吨，环比上周-2元/吨（-0.1%)，同比-5.0%。炼钢生铁：本周成交价3,201元/吨，环比上周-14元/吨（-0.4%），同比-5.3%。中厚板：本周成交价4,144元/吨，环比上周-35元/吨(-0.8%)，同比-4.6%。废钢：本周成交价2,569元/吨，环比上周-17元/吨(-0.7%)，同比-3.2%。 玻纤：本周成交价3,650元/吨，环比上周-200元/吨(-5.2%)，同比-30.5%。环氧树脂：本周成交价14,700元/吨，环比上周-500元/吨(-3.3%)，同比-17.4%。铜：本周成交价68,840元/吨，环比上周-1,130元/吨(-1.6%)，同比+9.8%。铝：本周成交价18,530元/吨，环比上周不变，同比-1.5%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 21-01 风电产业链原材料价格 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 图8：中厚板价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图12：铜价格走势（元/吨） 80,000 21-01 21-03 21-05 21-0