风电、电网产业链周评（7月第5周）：哈密、重庆特高压直流项目核准，电力需求侧管理办法加快推进

证券研究报告|2023年07月30日 风电/电网产业链周评（7月第5周） 哈密-重庆特高压直流项目核准，电力需求侧管理办法加快推进 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周各类原材料价格整体保持平稳。 •截至目前，2023年7月全国风机公开招标容量2.53GW，均为陆风招标；全国风机公开定标容量1.88GW，均为陆风定标。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为叶片（+5.8%）、整机（+2.8%）和铸锻件（+2.3%）。个股方面，本周涨幅前三分别为中材科技（+12.2%）、恒润股份（+8.8%）和明阳智能（+6.9%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况有望显著好转。国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进；欧洲海风开发权招标持续火热，中国风电龙头企业持续中标欧洲海风项目。 【电网】 •本周各类原材料价格整体保持平稳，硅钢价格继续下行。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年6月全国电源工程投资完成额930亿元，同比+35%，环比+58%；全国电网工程投资完成额654亿元，同比+2%，环比+57%。 •2023年以来全国煤电新增核准41.43GW，其中6月核准容量5.32GW，7月截止目前核准7.34GW。2023年以来煤电项目开工30.28GW，其中6月开工容量4.84GW，7月截至目前开工容量1.32GW，煤电建设保持较高景气度。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-9.5%）、电网自动化设备（-2.1%）和输变电设备（-1.7%）。个股方面，本周跌幅前三分别为炬华科技（-10.5%）、海兴电力（-8.5%）和四方股份（-3.6%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，预计8月零部件发货情况有望显著好转。广东、福建海风竞配快速推进，下半年招标、开工有望集中释放。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准4条特高压直流线路，已完成陇东-山东线路招标，6月已启动金上-湖北、宁夏-湖南线路招标，本周哈密-重庆线路核准。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风招标】7月27日，华能海南临高海上风电场项目220kV和66kV海缆及附属设备采购中标候选人公示。220kV送出缆中标候选人分别为亨通光电、中天科技、东方电缆，投标价分别为4.43亿元、4.84亿元和4.70亿元；66kV阵列缆中标候选人分别为亨通光电、起帆电缆、中天科技，投标价分别为2.20亿元、2.29亿元和2.63亿元。该项目装机容量600MW，水深11-34米，中心离岸距离22公里，通过2回220kV海缆送出，2回主缆计划于2024年5月、7月分别完成交付；2024年12月完成第一批机组并网投产，2025年10月全部机组并网发电。 【股权收购】7月27日，亨通光电发布《关于拟收购PTVokselElectricTbk公司部分股权的提示性公告》。公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际有限公司收购联营企业PTVokselElectricTbk约42.97%股份并与相关股东达成初步意向。收购完成后，亨通光电国际有限公司将成为Voksel新的控股股东。Voksel是印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一，其业务线包括电力电缆和通信光缆的制造，以及电力和电信基础设施的工程、采购和施工（EPC）服务。 【对外投资】7月28日，恒润股份发布《关于公司对外投资设立合资公司的公告》。公司拟与上海六尺科技集团有限公司签署《合资经营合同》，共同出资设立六尺恒润智算（上海）有限公司，计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心，并打造长三角GPU算力中心集群。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 85.3 2.8% 97.1 0.0% 87.7 1.7% 100.2 2.3% 84.5 -2.0% 126.3 5.8% 141.9 0.1% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 金雷股份 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 13.25 3.2% 30.14 -0.5% 13.95 0.7% 45.81 1.5% 18.07 -0.1% 34.84 3.7% 10.58 0.1% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 96 2232 68 504234 0192 1418 88 191517 9 69 1129 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 18 6350 192826 213928 172178 11 9 13 16 071011 152 14108 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4347 15 116621 011 116924 28 811 32 183 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,480元/吨，环比上周+58元/吨（+1.7%），同比-3.5%。炼钢生铁：本周成交价3,201元/吨，环比上周+92元/吨（+3.0%），同比-1.0%。中厚板：本周成交价4,198元/吨，环比上周+54元/吨(+1.3%)，同比-1.3%。废钢：本周成交价2,607元/吨，环比上周+34元/吨(+1.3%)，同比+9.3%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-33.6%。环氧树脂：本周成交价14,600元/吨，环比上周+800元/吨(+5.8%)，同比-17.5%。铜：本周成交价69,040元/吨，环比上周+300元/吨(+0.4%)，同比+14.8%。铝：本周成交价18,360元/吨，环比上周+60元/吨(+0.3%)，同比不变。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 21-01 风电产业链原材料价格 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3