风电、电网产业链周评（7月第2周）：海上风电建设稳步推进，特高压招标逐步放量

证券研究报告|2023年07月09日 风电/电网产业链周评（7月第2周） 海上风电建设稳步推进，特高压招标逐步放量 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周各类原材料价格触底后略有反弹，整体保持平稳。 •截至目前，2023年7月全国风机公开招标容量1.58GW，均为陆风招标；全国风机公开定标容量0.65GW，均为陆风定标。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为铸锻件（-4.4%）、系泊系统（-3.5%）和塔筒（-3.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为日月股份（-5.7%）、广大特材（-5.6%）和天顺风能（-5.4%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势；国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进，6月以来全国全国风电招标显著回暖；欧洲海风开发权招标持续火热，中国风电龙头企业持续中标欧洲海风项目。 【电网】 •本周各类原材料价格触底后略有反弹，整体保持平稳。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年5月全国电源工程投资完成额587亿元，同比+97.6%；2023年5月全国电网工程投资完成额416亿元，同比+12.4%，电网投资显著复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准37.32GW，其中6月核准容量5.32GW，7月截止目前核准3.32GW。2023年以来煤电项目开工27.76GW，其中6月开工容量3.64GW，7月截至目前无开工，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为配电设备（-1.9%）、电网自动化设备（-1.8%）和线缆部件（-1.5%）。个股方面，本周跌幅前三分别为万马股份（-5.0%）、东方电子（-4.9%）和许继电气（-3.0%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3-4月排产环比显著提升，下半年有望迎来交付放量。广东23GW海风竞配快速推进，全国海风招标显著复苏，下半年招标、开工有望集中释放，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、海上风电实现突破的优质整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准3条特高压直流线路，已完成陇东-山东线路招标，6月已启动金上-湖北、宁夏-湖南线路招标，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗。电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电进展】 •近日，中国水电四局阳江公司承制的广西防城港A场址海上风电项目顺利开工，该项目计划2025年前全部建成投产。 •近日，福建漳浦六鳌海上风电场二期项目升压站导管架顺利完成总拼。 •7月2日，由广州文船重工有限公司承建的中广核惠州港口二海上升压站基础导管架在东莞基地顺利滚装上船，并于7月5日发运至安装作业的惠州港口二海上风电场。 •7月7日，大连市庄河海上风电场址Ⅴ项目风机基础施工及风机安装工程采购中标候选人公示，第一中标候选人为中交一航局，投标价格6.88亿元。大连市庄河海上风电场址Ⅴ项目位于辽宁省大连市庄河海域，规划容量为250MW。 【业绩预告】7月2日，大金重工发布2023年半年度业绩预告。公司上半年实现归母净利润2.55-2.81亿元，同比增长45%-60%，实现扣非净利润2.43-2.68亿元，同比增长45%-60%。公司业绩增长主要原因包括：1、公司本期销售产品的结构与上年同期对比有所变化，出口海工产品在本期实现批量交付；2、公司自营风电场在本期实现并网发电。 【业绩预告】7月5日，长盛轴承发布2023年半年度业绩预告。公司上半年实现归母净利润1.10-1.30亿元，同比增长42%-67%，实现扣非净利润0.98-1.16亿元，同比增长61%-90%。2023年上半年公司产品结构发生变化，高毛利产品占比提升；产品的主要原材料价格下降并保持稳定，调价机制顺利实施；汇率变动使得公司取得了一定汇兑收益。 【业绩预告】7月5日，天顺风能发布2023年半年度业绩预告。公司上半年实现归母净利润5.20-6.00亿元，同比增长105%-136%，实现扣非净利润5.20-6.00亿元，同比增长95%-125%。报告期内，归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现同向上升，主要原因如下：1、新增海上风电桩基业务，实现0至1的突破；2、陆上塔筒、叶片交付量较上年同期增加；3、风电场并网规模、发电业务较上年同期增加。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 82.1 -1.0% 100.0 -3.4% 87.0 -2.1% 100.2 -4.4% 95.0 1.9% 122.8 -2.6% 149.8 -3.5% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 金雷股份 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 12.98 0.8% 31.50 2.1% 14.40 -5.4% 47.95 -2.2% 17.90 -5.7% 34.16 -3.6% 11.17 -3.5% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴50 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/06 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 50 6 2232 68 4234 9 21 0192 8881417620 1951612 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 6350 202826 39 18 2124 202179 9 7 01311051112 152 14108 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4349 118724 011 2128 16 15 28 810 32 183 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,419元/吨，环比上周-5元/吨(-0.1%)，同比-17.4%。炼钢生铁：本周成交价3,106元/吨，环比上周-6元/吨(-0.2%)，同比-15.9%。中厚板：本周成交价4,154元/吨，环比上周-3元/吨(-0.1%)，同比-10.2%。废钢：本周成交价2,573元/吨，环比上周+19元/吨(+0.7%)，同比-6.9%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-36.4%。环氧树脂：本周成交价13,100元/吨，环比上周+100元/吨(+0.8%)，同比-31.1%。铜：本周成交价68,260元/吨，环比上周+70元/吨(+0.1%)，同比+17.3%。铝：本周成交价18,210元/吨，环比上周-330元/吨(-1.8%)，同比-0.2%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 40,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 21-01 风电产业链原材料价格 图6