CTA市场跟踪周报：CTA各类策略净值修复，套利类策略更值得关注

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略净值修复，套利类策略更 值得关注 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年03月04日-2024年03月08日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·基金从业资格：A20230904001137 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年03月12日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场行情保持分化，黑色偏弱而贵金属偏强。受欧美重要人士偏鸽发言的刺激，贵金属和有色金属走 出了一波短周期上行趋势，而受国内产业数据的拖累，黑色板块也走出了一波短周期的下行趋势。 CTA市场方面，上周各类策略净值修复。主流因子方面，各主流因子涨跌不一，中短周期动量净值修复而中长周期动量和期限结构策略持续回撤。宏观研判方面，国内虽然通胀数据有所好转但经济增长依然停留在政策预期层面，海外虽然降息预期有所加强但依然存在降息推迟可能，库存周期的强度亦有待观察。利多利空因素的共存导致商品难以走出长周期趋势，我们依然相对看好套利类策略和短周期动量策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性底部小幅回升；日内波动和趋势流畅性处于历史低位并保持震荡；品种跳空率持续回升。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性底部快速回升，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均回升至0.2以上；市场的波动性持续回落，品种波动率持续回落不断创新低，而高波动品种占比持续小幅回落；品种的展期收益底部持续回升，标准差也持续回升。 3.CTA风格因子 上周，各主流因子涨跌不一，中短周期动量净值修复而中长周期动量和期限结构策略持续回撤。从因子收益贡献看，板块维度 贡献较为分散，能化建材均为负收益贡献，而黑色多为正收益贡献，品种维度的负收益贡献集中于纯碱和碳酸锂。从因子波动 率看，各类因子波动率底部持续回升，基本都处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略风险偏好显著的基金数量在微幅上升；近6个月量化CTA套利策略风险偏好显著 的基金数量在下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：行情分化，黑色偏弱而贵金属偏强 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数 能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 CTA市场指数表现：各类策略净值修复 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性底部小幅回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性底部回升，波动持续回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：各类因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构回撤 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普 2 --1.41-1.20 -4.08- 0.26 -0.47 -1.76 -0.84 -4.02 - -4.96 - 1.23 - -5.07 - 0.3 - -1.0 - 近一年卡玛 0.10 -0. -0.9 0.2 - -0.8 - 59 0.4 33 0.5 % 2.21 % -3.15 % 2.13 % -4.64 % 2.41 - % -0.73 截面期限结构 33 67 % % -3.00 % -2.68 % % 2.15 - % 60日截面动量 06 0.5 42 0.4 % 2.10 % 2.16 % -2.58 % -3.47 % % 20日截面动量 18 03 % % -2.98 % % -3.36 % % -0.10 5日截面动量 16 48 -1.8 % -7.02 % 2.12 % -2.98 % % -1.15 % -0.13 60日时序动量 58 2 93 -0.2 % -1.08 % % % 2.57 % -0.48 % 0.15 20日时序动量 9 4 0.1 % 0.48 % 1.90 - % -2.75 % 2.20 - % -1.04 % 0.13 5日时序动量 风格因子本周收益来源：能化建材均为负收益贡献，而黑色多为正收益贡献 农产品_农产品_养殖原料油脂 农产品_禽畜 .05% 农产品_软商品水果 -0.06% 0. 有色_工业金属 0. 07% 0. 0.00% 09% 0. 01% 有色_贵金属 能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成材品烃链烃链料材 0.10%02%06%05%00% -0. .17% 0.06% 02% 03% 0.08% 12% 0. -0.06% 0 0 -0. -0. 0 - - -0 03% 05% 28% 07% 01% .04% 01% 0.06% 08% 05% -0. 29% -0. 04% 0. 0% 1 0. 27% -0. .07% -0 0. 0.00% .09% - % 18 14% -0. 截面期限结构 0. 29% 0. 0. .12% 0 - 8% 0 0. 19% -0. -0 % 13 0.01% - .09% - 0. - 35% -0. 60日截面动量 % 15 0. 25% 0. 9% 0 0. .03% 3% 1 0. 19% 2% .1 0 0. - 0.02% - 02% 0. 20日截面动量 -0. 01% -0. 0. .15% 0 -0. 09% 0.01% - .01% 0 26% 0. 20% 5日截面动量 0. 0. -0. .08% 0 -0. 11% 0. - .00% 0 % 17 0.01% - .05% -0 21% -0. 60日时序动量 % 11 0. 1% 1 0. 9% 0 0. .01% 1% 1 0. 13% 0. - 0 0. - 0.04% - .04% -0 02% 0. 08% 20日时序动量 0. 0. 0. .09% 0 - 0 - 0% .1 0 12% 0.01% - 0 14% 0. 07% 0. 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 豆粕 0.078% 黄金 0.071% 焦炭 0.051% 锌 0.051% 棕榈油 0.048% 菜油 0.047% 生猪 0.045% 豆油 0.042% 锡 0.041% 白银 0.030% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.070% 纯碱 -0.069% 丁二烯橡胶 -0.062% 纸浆 -0.059% 橡胶 -0.047% 20号胶 -0.036% 尿素 -0.036% 甲醇 -0.031% 热轧卷板 -0.026% 氧化铝 -0.023% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦炭 0.086% 黄金 0.085% 白银 0.084% 螺纹钢 0.045% 低硫燃料油 0.044% 尿素 0.040% 苯乙烯 0.034% 玻璃 0.032% 热轧卷板 0.032% PTA 0.032% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.144% 碳酸锂 -0.095% 豆一 -0.056% 锌 -0.053% 生猪 -0.037% 氧化铝 -0.029% 棉花 -0.028% 菜粕 -0.026% 锡 -0.025% PVC -0.022% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦煤 0.100% 焦炭 0.092% 黄金 0.082% 棕榈油 0.055% 螺纹钢 0.048% 锡 0.040% 玻璃 0.038% 锌 0.036% 热轧卷板 0.034% 苯乙烯 0.032% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 纯碱 -0.145% 碳酸锂 -0.098% 豆粕 -0.086% 白银 -0.080% 菜粕 -0.073% 燃油 -0.062% 豆一 -0.060% 菜油 -0.060% 生猪 -0.055% -0.052% 豆油 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.158% 尿素 -0.098% 纯碱 -0.084% 焦煤 -0.080% 橡胶 -0.079% 丁二烯橡胶 -0.057% 铁矿石 -0.052% 纸浆 -0.052% 20号胶 -0.050% 镍 -0.048% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 豆粕 0.138% 棕榈油 0.095% 焦炭 0.091% 菜油 0.089% 黄金 0.079% 豆油 0.075% 菜粕 0.063% 原油 0.045% 锡 0.041% 短纤 0.029% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦炭 0.148% 黄金 0.105% 焦煤 0.082% 螺纹钢 0.077% 豆粕 0.076% 棕榈油 0.059% 苯乙烯 0.056% 热轧卷板 0.055% 玻璃 0.054% 燃油 0.054% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.247% 碳酸锂 -0.158% 锌 -0.091% 生猪 -0.063% 花生 -0.039% 硅铁 -0.039% 甲醇 -0.030% 白糖 -0.027% 菜粕 -0.025% -0.021% 乙二醇 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.247% 碳酸锂 -0.158% 豆粕 -0.137% 菜粕 -0.117% 豆一 -0.096% 菜油 -0.094% 白银 -0.091% 生猪 -0.088% 豆油 -0.081% 尿素 -0.060% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦煤 0.162% 焦炭 0.148% 螺纹钢 0.077% 原油 0.070% 锡 0.068% 纸浆 0.060% 棕榈油 0.059% 苯乙烯 0.056% 玻璃 0.054% 氧化铝 0.050% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 豆一 0.096% 棕榈油 0.095% 豆油 0.081% 燃油 0.065% 尿素 0.063% 氧化铝 0.052% 锰硅 0.044% 短纤 0.035% 原油 0.028% 工业硅 0.027% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 纯碱 -0.247% 焦煤 -0.142% 豆粕 -0.137% 菜粕 -0.117% 焦炭 -0.106% 生猪 -0.088% 黄金 -0.073% 锡 -0.067% 不锈钢 -0.055% -0.054% 玻璃 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限