CTA市场跟踪周报：CTA各类策略多数小幅回撤，相对看好短周期趋势类策略和套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略多数小幅回撤，相对看好 短周期趋势类策略和套利类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年03月18日-2024年03月22日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年03月26日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场行情反转，黑色反弹而有色回调。受获利盘止盈等交易操作和市场情绪的影响，前期有较强短期趋势的黑色和 有色板块行情有所反转，黑色迎来了全面反弹而有色也遭遇了小幅回调；受棕榈油季节性减产带动，农产品油脂板块走出了一波中短周期的上涨趋势。 CTA市场方面，上周各类策略多数小幅回撤。主流因子方面，各主流因子多数回撤，中短周期动量表现优于长周期动量。宏观研判方面，海外方面，美强欧弱的格局延续导致美元相对强势，叠加央行释放贬值压力导致人民币走弱，同时美国主动补库所拉动的通胀预期可能会进一步推后美联储的降息预期；国内方面，2月社融数据总量偏弱但有结构性利好（企业中长期贷款），同时黑色化工不少商品的反套行情反映预期尚未落到现实层面，综合看来，海外国内和现实预期的不共振会使得多数品种难以走出长周期趋势行情，依然相对看好短周期趋势类策略和套利类策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性底部持续回升；日内波动和趋势流畅性回落接近历史最低值；品种跳空率小幅回落。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性快速回升，品种夏普绝对值接近历史最大值，而趋势流畅品种占比的历史分位数也回升至0.8以上；市场的波动性处于历史低位，但变化方向不一，品种波动率底部持续回升，而高波动品种占比持续回落已不足0.1历史分位；品种的展期收益小幅回落，而展期收益的标准差持续回升。 3.CTA风格因子 上周，多数因子净值回撤，中短周期动量表现优于长周期动量。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为集中，黑色板块贡献了较大部分的负 收益贡献，而农产品油脂和能化烯烃链多为正收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化趋势策略和量化套利策略风险偏好有所提升，虽然纯Alpha<0显著占比也在提升。但提升幅度远小于这两 类策略风险暴露占比提升幅度，说明CTA策略管理人近期在守住Alpha能力的同时，加大了Beta风险敞口，以Alpha为盾，Beta为矛，防守反击，布局商品市场。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上有比较显著的Alpha收益，但是受Beta拖累比较大。近期量化CTA管理人和FOF管理人在策略角度可以关注中长期趋势策略和中短期截面多空策略，因子角度分别对应中长周期的时序动量因子（20日时序动量和60日时序动量）和中短期截面动量因子（5日截面动量和20日截面动量因子）的投资机会和投资风险情况。 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：行情反转，黑色反弹有色回调 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数 能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 CTA市场指数表现：各策略多数小幅回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回升，波动回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性快速回升，波动处于低位 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.41% -0.04% -0.60% -0.68% 0.14% -0.64% -0.73% 1.01% 1.56% 0.21% 0.55% 2.03% 0.20% -1.70% -0.72% 0.25% -1.46% 33% -0.12% 00% -3.74% 79% -1.05% -1.14% 86% 91% 15% 95% -1.06% 0.24% -1.24% 46% -0.26% 60% -3.57% 0.19% -0.50% 60% 0.55% -1.14% 95% 25% -0.031 -0.250 4 0.047 -0.3 -0.617 6 0.044 -0.121 -0.796 0.099 -0.4 -0.559 -0.420 近一年夏普近一年卡玛 近一年 今年以来 近六月 近三月 近一月 近一周 27 -2. -2. -5. -0.58 32 -1.48 -1. -2. -2. -2. -1. -3. -1. -2. -2. 风格因子近期收益：多数因子净值回撤，中短周期动量表现优于长周期动量 风格因子本周收益来源：黑色均为负收益贡献且占比较大，农产品油脂和能化烯烃链多为正收益贡献 农产品_养殖原料 农产品_油脂 9% 8% 农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油禽畜商品水果业金属金属材品 能化_烯烃链 能化_芳黑色_原 烃链 料 黑色_成材 0.06% 0.05 0.06% 0.06%-0.0 -0.0 0.1 0 -0.0 0.0 0.07% 1 0.0 -0.0 -0.06% -0.07% 0.1 0.1 -0. 0.0 -0.0 7% 3% -0.0 % 5 9% 0.1 - 7% -0.0 0% 1 -0. 0% 0.0 % 8 0.0 6% 0.0 1% 1 -0. % 0.1 1% 1 截面期限结构 0% 0.2 - 5% -0.4 8% 0.1 - 9% 3% 3% 0.0 % 9 0.0 2% 0.0 0% 1 -0. 7% .1 -0 60日截面动量 0% 0.2 - 6% -0.4 % 1 7% 0.1 4% 4% 0.0 4% 0.0 4% -0.0 1% 0.0 0% 8% 0.1 7% 20日截面动量 3% 0.2 - 7% -0.3 2% 0.1 5% .1 -0 5% 0.0 3% 0.0 8% -0.0 1% 0.0 4% % 0.1 2% 5日截面动量 9% 0.1 - 9% -0.3 5% .1 -0 6% 0.1 4% 4% -0.0 3% 0.0 2% 0.0 8% 0 -0. 5% 0.0 5% .1 -0 60日时序动量 3% 0.2 - 9% -0.3 5% 0.1 5% -0.0 2% 0.0 3% 0.0 0.06% 0% 0.0 % 0.0 20日时序动量 4% 0.2 - 4% -0.3 2% .1 -0 7% 0.1 2% -0.0 3% 0.0 1% -0.0 0% 0.0 3% 0.0 4% -0.0 0.0 5% 0.0 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 尿素 0.168% 玻璃 0.084% 菜粕 0.048% 工业硅 0.044% 菜油 0.036% 纸浆 0.032% 棕榈油 0.031% 豆粕 0.030% 花生 0.029% 锡 0.022% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.129% 螺纹钢 -0.096% 焦煤 -0.083% 热轧卷板 -0.080% 碳酸锂 -0.074% 纯碱 -0.064% 不锈钢 -0.059% 苯乙烯 -0.057% 焦炭 -0.051% 硅铁 -0.046% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.150% 焦煤 -0.134% 热轧卷板 -0.089% 螺纹钢 -0.084% 不锈钢 -0.057% 纯碱 -0.052% 镍 -0.051% 苯乙烯 -0.045% 原油 -0.043% 焦炭 -0.040% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 尿素 0.155% 玻璃 0.080% 乙二醇 0.069% 生猪 0.053% 菜粕 0.047% 短纤 0.044% 工业硅 0.040% 氧化铝 0.040% 菜油 0.035% 纸浆 0.034% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.147% 焦煤 -0.137% 热轧卷板 -0.088% 螺纹钢 -0.083% 生猪 -0.081% 菜粕 -0.078% PVC -0.060% 镍 -0.052% 苯乙烯 -0.049% 豆粕 -0.046% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 尿素 0.146% 玻璃 0.073% 氧化铝 0.041% 工业硅 0.040% 纸浆 0.035% 棕榈油 0.034% 玉米淀粉 0.030% 碳酸锂 0.029% 锡 0.023% 豆油 0.022% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.141% 焦煤 -0.107% 螺纹钢 -0.096% 热轧卷板 -0.083% 碳酸锂 -0.079% 原油 -0.067% 锡 -0.064% 低硫燃料油 -0.056% LPG -0.052% 苯乙烯 -0.049% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 尿素 0.194% 玻璃 0.102% 棕榈油 0.066% 工业硅 0.033% 燃油 0.030% 白银 0.029% 菜油 0.025% 乙二醇 0.022% 苹果 0.021% 橡胶 0.019% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.171% 焦煤 -0.162% 镍 -0.107% 热轧卷板 -0.103% 螺纹钢 -0.096% 原油 -0.091% 纯碱 -0.049% 焦炭 -0.046% 硅铁 -0.045% 锰硅 -0.031% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 尿素 0.194% 菜粕 0.103% 玻璃 0.102% 乙二醇 0.080% 菜油 0.074% 棕榈油 0.066% 豆粕 0.064% 工业硅 0.050% 锡 0.050% 低硫燃料油 0.047% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 尿素 0.194% 玻璃 0.102% 氧化铝 0.083% 棕榈油 0.066% 工业硅 0.050% 碳酸锂 0.044% 锡 0.043% 黄金 0.034% 纸浆 0.033% 燃油 0.030% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.171% 焦煤 -0.162% 生猪 -0.104% 热轧卷板 -0.103% 菜粕 -0.103% 螺纹钢 -0.096% 苯乙烯 -0.095% 原油 -0.087% 乙二醇 -0.080% 豆粕 -0.064% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 铁矿石 0.171% 乙二醇 0.085% 氧化铝 0.083% 棕榈油 0.066