CTA市场跟踪周报：CTA各类策略多数小幅回撤，警惕趋势中止所带来的净值回撤

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略多数小幅回撤，警惕趋势 中止所带来的净值回撤 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年05月13日-2024年05月17日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年05月21日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场整体偏强，有色涨幅最大。受海外通胀数据降温和国内地产政策加码的刺激，上周的商品市场整体保持强势， 其中供应端存在扰动且需求端预期良好的有色板块涨幅最大。 CTA市场方面，上周各类策略多数小幅修复。主流因子方面，多数因子净值修复，仅有期限结构因子净值回撤。宏观研判方面，海外方面，美国的CPI和零售数据进一步表明经济增长边际放缓，降息预期小幅前移，但大选前靴子能否落地还有待后续数据验证；国内方面，制造业保持韧性而消费增速回落，同时，地产政策的加码、超长期特别国债的发行和设备更新换代消费品以旧换新政策的落地，进一步提振了市场的情绪和预期。上周商品市场的强势更多是预期推动，我们自研模型显示当前市场的趋势流畅度和预期度均处于历史高位，历史经验来看整体趋势存在较高的中断风险，警惕由此带来的CTA回撤风险。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数已达到0.8左右；日内波动回落至不足0.4历史分位数；日内趋势流畅性在0.4历史 分位左右波动；品种跳空率持续回升但回升幅度降低，历史分位数接近0.6。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续回落，品种夏普绝对值回落至接近0.8历史分位数，而趋势流畅品种占比在0.8历史分位数左右；市场的波动性持续回升，品种波动率的历史分位数持续回升至0.3以上，而高波动品种占比的历史分位数持续回升超过0.4；品种的展期收益及其标准差持续在底部震荡。 3.CTA风格因子 上周，多数因子净值修复，仅有期限结构因子净值回撤。从因子收益贡献看，板块维度收益贡献相对集中，有色的工业金属板块多为正收益 贡献且占比较大，能化的芳烃链和黑色的成材则均为负收益贡献但占比较小；品种维度的收益贡献比较集中，集运指数（欧线）贡献了大部 分的正收益。从因子波动率看，波动率变化方向不一，但均处于0.1-0.6历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金数量占比较上周有所下降，本周Alpha<0显著占比小于上 周，这说明CTA策略近期在商品市场面临的压力正在减弱，但是本周还是有些收益磨损。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在时序动量因子和截面动量因子上的正暴露带来了正收益贡献、量价因子表现回暖， CTA策略风险进一步下降。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 因子日历总览：本周商品市场整体上行，主流量价因子表现较好 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工 业品 南华农 产品 南华能化 南华贵 金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序 动量 20日时 序动量 60日时 序动量 5日截面 动量 20日截 面动量 60日截 面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多 策略 2024/5/ 13 0.17% 0.03% 0.94% -0.14% -0.96% -0.40% 0.72% -0.67% 0.48% 0.34% 0.26% 0.47% 0.32% 0.31% 0.82% 0.45% 0.15% -0.05% 0.13% 0.06% 2024/5/ 14 -0.47% -0.52% -0.09% -0.65% -0.26% 0.95% -2.21% -0.54% 0.01% -0.12% 0.51% 0.03% -0.08% 0.35% -0.26% -0.23% -0.27% 0.03% 0.05% 0.09% 2024/5/ 15 -0.11% -0.19% 0.01% -0.09% 0.75% 0.02% -0.52% 0.79% 0.19% -0.08% -0.01% 0.15% -0.09% -0.11% -0.06% -0.21% -0.21% -0.45% -0.27% -0.19% 2024/5/ 16 1.01% 1.09% -0.08% 0.80% 1.67% 0.64% 2.23% 0.97% 0.09% 0.28% 0.07% 0.04% 0.23% 0.21% 0.15% -0.04% -0.09% -0.22% 0.13% 0.09% 2024/5/ 17 1.41% 1.53% 1.21% 1.53% 0.38% 2.27% 0.92% 0.08% -0.25% -0.06% -0.10% -0.26% -0.06% -0.18% -0.33% -0.31% -0.11% 0.51% 0.07% 0.27% 周收益率 2.01% 1.94% 2.00% 1.44% 1.56% 3.51% 1.08% 0.62% 0.52% 0.36% 0.73% 0.42% 0.32% 0.59% 0.31% -0.34% -0.54% -0.22% 0.00% -0.15% 从商品指数来看，本周商品市场整体上行，南华商品指数上涨2.01%。分板块来看，南华有色金属指数上涨3.51%、南华农产品指数上涨2.00%、南华工业品指数上涨1.94%、南华贵金属指数上涨1.56%、南华能化指数上涨1.44%、南华黑色指数上涨1.08%、南华黄金指数上涨0.62%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体表现较好。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体上行,主流量价因子表现较好。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 商品市场板块走势：整体偏强，有色涨幅最大 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 30农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 CTA市场指数表现：各策略多数回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动顶部回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动持续回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：多数因子净值修复 1.30% 1.18% 1.06% 07% 80% 1.19% 0.61% 1. 2. 0.92% 8% 1.25% .79% .52% -0.70% 1 4.37% 1 2.8 0.80% 27% -0.02% 0.58% 7% -0.32% -0.87% 2.8 2. 2. 0.04% 14% 0.25% 0.53% 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量0.52% 20日时序动量0.36% 60日时序动量0.73% % % -1.46% 5日截面动量0.74% 2.97 0.63 20日截面动量0.09% 60日截面动量0.85% 截面期限结构-0.34% 风格因子本周收益来源：有色工业金属板块多为正收益贡献且占比较大 -1.33% -0.444 0.294 -0.995 0.021 0.167 8 0.60 0.778 -0.303 0.185 -0.528 0.020 0.193 10 0.5 0.741 0.68 -3.70 0.11 3.0 1.02 2.7 % % %6% % 2% 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 -0.01% -0.06% 0.00% -0.06% 0.26% 0.09% -0.09% 0.03% 0.04% -0.06% 0.03% -0.08% 20日时序动量 0.03% -0.04% -0.01% 0.01% 0.4 0% -0.03% 0.10% 0.08% 0.08% -0.10% -0.16% -0.02% 60日时序动量 -0.01% 0.12% -0.03% 0.01% 0.34% 0.08% 0.08% 0.03% 0.13% -0.15% 0.01% -0.10% 5日截面动量 0.04% 0.07% 0.01% -0.08% 0.24% 0.15% -0.08% 0.00% 0.07% -0.07% -0.01% -0.08% 20日截面动量 -0.01% -0.14% -0.01% -0.03% 0.4 5% 0.00% 0.03% 0.08% 0.12% -0.11% -0.40% 0.00% 60日截面动量 0.01% -0.02% -0.04% -0.03% 0.72% 0 .18% 0.06% 0.01% 0.00% -0.16% -0.06% -0.09% 截面期限结构 0.02% -0.02% -0.08% -0.02% -0.18% 0.00% -0.07% - 0.06% -0.05% -0.05% 0.10% -0.06% 镍白银20号胶 锡铅橡胶硅铁 碳酸锂 PVC 0.097% 0.090% 0.085% 0.082% 0.079% 0.071% 0.066% 0.066% 0.063% 收益贡献本周收益后10品种贡献 0.245% 运指数（欧线 收益贡献本周收益前10品种贡献 氧化铝 纸浆 豆一 塑料 苹果 鸡蛋 -0.046% -0.043% -0.039% -0.038% -0.038% -0.036% -0.035% LPG 锰硅 -0.072% -0.067% 棕榈油 -0.131% 玻璃 5日时序动量产业链板块收益贡献 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 指数（欧线 0.162% 镍 0.092% 碳酸锂 0.080% 锡 0.074% 铅 0.070% PVC 0.067% 国际铜 0.063% 白糖 0.062% 甲醇 0.060% 铜 0.059% 运 收益贡献 后10品种 本周收益 贡献 焦煤 -0.114% 焦炭 -0.107% 20号胶 -0.093% 橡胶 -0.075% 棕榈油 -0.069% 黄金 -0.064% 乙二醇 -0.056% 纸浆 -0.049% 苹果 -0.049% -0.045% 聚丙烯 收益贡献本周收益 前10品种贡献 指数（欧线 0.150% 白糖 0.085% 镍 0.070% 锡 0.063% 铅 0.058% 20号胶 0.058% 白银 0.057% P