招商期货CTA市场跟踪周报：CTA各类策略涨跌不一，套利类策略更值得关注

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略涨跌不一，套利类策略更 值得关注 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年02月26日-2024年03月01日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年03月05日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场行情分化，农产品偏强，而黑色和能化建材偏弱。近期，受产业数据和市场情绪拖累，黑色和能 化建材走出了一波预期修正的下行趋势；受供应端扰动和市场情绪带动，碳酸锂走出了一波短周期的趋势性行情；其他品种多 数处于震荡行情中。 CTA市场方面，上周各类策略小幅波动涨跌不一。主流因子方面，各主流因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构因子回撤幅度较大。国内外的需求共振尚未实现，依然需要警惕预期（国内政策、海外降息）的修正，同时中美库存的相对低位会导致供应端的扰动被放大，基于此，趋势类策略尤其是中长周期的趋势类策略难以有较好收益而套利类策略相对更值得期待。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落不断创新低；日内波动和趋势流畅性回落；品种跳空率底部小幅回升。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续回落，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均不足0.2；市场的波动性回落，品种波动率持续回落不断创新低，而高波动品种占比小幅回落；品种的展期收益底部小幅回升，标准差也小幅回升。 3.CTA风格因子 上周，各主流因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构策略回撤幅度较大。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为分散，黑色 和能化建材多为正收益贡献，而能化油品、烯烃链、芳烃链多为负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率底部持续回升， 但多数依然处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略风险偏好显著的基金数量在上升；近6个月量化CTA套利策略风险偏好显著的基 金数量在下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：行情分化，黑色偏弱而农产品偏强 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数 能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 CTA市场指数表现：各类策略小幅波动涨跌不一 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动回落 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 近一月 近三月 -1.9 -1.7 -2.4 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普近一年卡玛 2 -1.8 -1.3 -0. -1.4 1.90.0.354 -1.5 -4.5 -0. -1.7 456 -0. 508 -0. 0% -2.0 5% -2.4 7% 0% -3.3 4% -1.3 -0.56% 截面期限结构 744 -0. 929 1% 4% -2.5 7% -2.6 9% -3.7 6% -1.8 9% -0.6 60日截面动量 543 -0. 549 -0. 5% -2.2 2% -2.4 6% -3.2 9% -2.8 2% 8% -0.0 20日截面动量 467 0% 9% -2.8 5% -3.1 1% -2.8 2% -2.2 6% 0.1 5日截面动量 939 -0. 812 -1. 2% -6.9 9% -1.9 0% -3.5 2% 5% 2% -0.5 60日时序动量 300 384 -0. 4% -1.2 5% 2% 3% 0% -1.0 2% 0.0 20日时序动量 0.163 06 0. 1% 0.7 3% -2.0 0% -2.8 1% 6% -1.3 7% 0.0 5日时序动量 风格因子近期收益：各类因子涨跌不一，中长周期动量和期限结构回撤幅度较大 风格因子本周收益来源：贡献较为分散，能化油品、烯烃链、芳烃链多为负收益贡献 农产品_养殖原料 农产品_油脂 0 农产品_农产品_软有色_工有色_贵禽畜商品水果业金属金属 能化_建材 8% 1% .03% 能化_油能化_烯品烃链 能化_芳烃链 -0 -0 黑色_原黑色_成 料 0 .10% -0.03% 材 .01%-0 .0 0 0.03% 0 0.05% 0 0.01% 0 .19% 1% .16% 0 .16% .10% 0 0 0 -0 .02% 0 .02% .11% -0 .03% - 0.04% -0 .01% -0 .01% -0 - .01% 0 % .13 .16% -0 截面期限结构 .03% 0 .11% -0 .15% -0 .03% 0 .00% .1 0 .02% 0 .02% 0 .05% .02% -0 -0 .04% - 60日截面动量 .02% 0 -0 .08% -0 .03% - .09% -0 0 .00% 0 .02% -0 .01% -0 .15% -0 03% 0 20日截面动量 .02% -0 % .09 0 .00% .14% -0 .19% -0 7% .0 0 .01% -0 .19% -0 0% .1 .02% -0 .02% 0 5日截面动量 .02% 0 .10% -0 .03% 0 .02% -0 -0 .02% 0 .03% -0 .01% -0 .10% -0 .02% -0 60日时序动量 .00% 0 -0 .05% .01% 0 .00% 0 .1 0 0.03% .02% -0 .01% .01% -0 .11% -0 .01% -0 20日时序动量 .00% 0 % .10 .01% .15% -0 .16% -0 .0 0 .02% -0 .17% -0 .04% 0 .02% -0 .04% .05% 0 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 碳酸锂 0.237% 纯碱 0.075% 铁矿石 0.056% 棕榈油 0.054% 豆一 0.046% 镍 0.044% 焦煤 0.040% 苹果 0.039% 白糖 0.038% 苯乙烯 0.031% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 氧化铝 -0.068% 尿素 -0.068% 原油 -0.060% 低硫燃料油 -0.058% 甲醇 -0.044% 棉花 -0.040% PTA -0.036% 工业硅 -0.036% 锌 -0.028% LPG -0.027% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 碳酸锂 0.179% 纯碱 0.059% 玻璃 0.059% 镍 0.048% 苹果 0.040% 豆一 0.035% 铁矿石 0.031% 纸浆 0.030% 铝 0.025% 聚丙烯 0.025% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 焦煤 -0.123% 氧化铝 -0.071% 棕榈油 -0.058% 豆粕 -0.038% 豆油 -0.033% 橡胶 -0.031% 锌 -0.028% PTA -0.025% 菜油 -0.022% -0.022% 苯乙烯 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 玻璃 0.048% 镍 0.045% 苹果 0.038% 丁二烯橡胶 0.031% 豆一 0.028% 尿素 0.020% 铁矿石 0.019% 塑料 0.019% 白糖 0.018% 不锈钢 0.018% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.272% 纯碱 -0.058% 棕榈油 -0.051% 乙二醇 -0.042% 氧化铝 -0.041% 豆粕 -0.033% 苯乙烯 -0.033% 焦煤 -0.031% 豆油 -0.030% -0.028% 棉花 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 碳酸锂 0.449% 纯碱 0.102% 镍 0.076% 苹果 0.059% 豆一 0.058% 焦煤 0.050% 纸浆 0.047% 铁矿石 0.044% 白糖 0.038% 橡胶 0.030% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 氧化铝 -0.117% 低硫燃料油 -0.066% 尿素 -0.064% 燃油 -0.057% 原油 -0.054% 锌 -0.049% 玻璃 -0.048% 甲醇 -0.043% 聚丙烯 -0.036% -0.036% 豆粕 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 碳酸锂 0.181% 纯碱 0.102% 玻璃 0.090% 镍 0.076% 苹果 0.074% 豆一 0.058% 铁矿石 0.044% 丁二烯橡胶 0.026% 原油 0.023% 白糖 0.015% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 焦煤 -0.133% 焦炭 -0.066% 豆油 -0.058% LPG -0.052% 棕榈油 -0.049% 低硫燃料油 -0.048% 苯乙烯 -0.045% 棉花 -0.041% 菜油 -0.040% -0.039% 尿素 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 玻璃 0.090% 镍 0.071% 豆一苹果 0.058%0.050% 白糖 丁二烯橡胶 0.038%0.026% 锡塑料纯碱 不锈钢 0.025%0.024%0.022%0.020% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 碳酸锂 -0.534% 豆粕 -0.069% 氧化铝 -0.059% 豆油 -0.058% 乙二醇 -0.056% 焦煤 -0.052% PTA -0.048% 苯乙烯 -0.043% 铁矿石 -0.041% -0.041% 棉花 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 丁二烯橡胶 0.109% 棕榈油 0.101% LPG 0.058% 焦煤 0.052% 棉花 0.041% 豆油 0.029% 原油 0.023% 不锈钢 0.022% 国际铜 0.021% 短纤 0.020% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 碳酸锂 -0.267% 玻璃 -0.090% 豆粕 -0.069% PTA -0.059% 豆一 -0.058% 苹果 -0.054% 纸浆 -0.047% PVC -0.045% 苯乙烯 -0.045% -0.044% 铁矿石 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1.000 0.380 0.238 0.870 0.473 0.288 0.256 20日