CTA市场跟踪周报：CTA各类策略多数小幅修复，相对看好套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略多数小幅修复，相对看好 套利类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年04月15日-2024年04月19日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年04月23日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场整体震荡行情继续分化，黑色有色偏强而农产品偏弱。有色和黑色受宏观预期刺激而保持强势，农产品受季节性因素影响而偏弱运行，能化板块整体保持震荡。 CTA市场方面，上周各类策略多数小幅回撤。主流因子方面，多数因子净值修复，长周期动量继续回撤。宏观研判方面，海外方面，美国强势的消费数据表明美国降息可能进一步延后而欧洲央行释放出即将降息的预期；国内方面，一季度GDP超预期表明整体仍然很有潜力，但更多是服务业和贡献，与商品市场更加密切的制造业和通胀依然处于筑底阶段；中美欧的经济不同步和国内的经济驱动转换会使得商品市场内部分化持续且长周期趋势难以维持，相对看好套利类策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，历史分位数已达到0.8以上；日内波动持续快速回升至0.6以上；日内趋势流畅性快速回升接近历史最大值，品种跳空率快速回升达到0.5以上的历史分位数。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性顶部回落，品种夏普绝对值回落至0.9历史分位数，而趋势流畅品种占比也回落至0.8历史分位数；市场的波动性快速回升，品种波动率持续回升至0.1历史分位数以上，而高波动品种占比持续回升至0.4历史分位数；品种的展期收益底部小幅波动，而展期收益的标准差也底部波动。 3.CTA风格因子 上周，多数因子净值修复，长周期动量继续回撤。从因子收益贡献看，板块维度收益贡献分散，工业金属和软商品水果多为正收益贡献，养殖原料多为负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率顶部回落，均处于0.1-0.6历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从本周因子收益日历来看，本周商品市场整体上行,量价因子表现提升，三类量化CTA子策略都是正收益。 从总量风险监测来看，虽然近6个月量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本期纯Alpha<0显著占比大于平均水平，本周正收益基金数量占比较上周有所提升，本周Alpha<0显著占比小于上周。说明CTA策略近期在商品市场面临的压力正在减弱，说明策略环境微幅变暖。 从结构风险监测来看，除了5日时序动量因子带来负贡献外，近3个月量化CTA策略整体上在时序动量因子、截面动量因子、期现结构因子等量价因子上的正暴露带来了正收益贡献、量价因子表现回暖，CTA策略风险进一步下降。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 本周收益日历总览：本周商品市场整体上行,三类量化CTA子策略都是正收益 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（日收益率测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024-04-15 -0.09% 0.03% 0.16% 0.01% -0.89% 0.14% 0.24% 0.10% 0.00% -0.11% 0.09% 0.12% -0.04% 0.23% 0.06% -0.03% 0.48% 0.05% 0.19% 2024-04-16 -0.66% -0.83% -0.83% -0.18% -0.03% -1.82% -1.12% -0.06% 0.23% -0.34% -0.08% 0.00% -0.24% 0.19% 0.13% 0.15% -0.38% -0.12% -0.58% 2024-04-17 0.66% 1.13% -1.11% 0.38% 0.20% 0.75% 3.06% 0.07% 0.32% -0.08% 0.21% 0.27% -0.06% 0.10% 0.09% 0.11% -0.11% 0.13% 0.21% 2024-04-18 0.15% 0.26% 0.03% -0.36% 0.04% 1.72% 0.45% 0.03% 0.09% -0.41% 0.03% 0.13% -0.29% 0.15% -0.03% -0.03% 0.65% 0.11% 0.15% 2024-04-19 0.37% 0.57% 0.08% 0.67% 0.18% 0.84% -0.06% 0.23% 0.28% 0.22% 0.24% 0.28% 0.28% 0.36% 0.15% -0.01% 0.37% 0.28% 0.20% 周收益率 0.42% 1.14% -1.67% 0.52% -0.52% 1.60% 2.56% 0.37% 0.92% -0.72% 0.50% 0.81% -0.35% 1.03% 0.39% 0.19% 0.76% 0.24% 0.32% 从商品指数来看，本周商品市场整体上行，南华商品指数上涨0.42%，南华黑色指数上涨2.56%，南华有色指数上涨1.60%，南华工业品指数上涨1.14%，南华能化指数上涨0.52%，南华农产品指数下跌1.67%，南华贵金属指数下跌0.52%。其中南华黑色指数在2024-04-17（周三）单日上涨3.06%，贡献较多涨幅。另外，由于近期黄金上涨幅度较大，对于在黄金品种上杠杆敞口较大的基金，要注意回调风险。 从因子角度来说，日度颗粒来看，5日时序动量、20日时序动量、5日截面动量、20日截面动量、多空20%品种展期、多空 30%品种展期等因子本周几乎保持每日正收益，带来量化CTA策略三类子策略都有较好表现。 综上，从本周因子收益日历来看，本周商品市场整体上行,量价因子表现提升，三类量化CTA子策略都是正收益。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 商品市场板块走势：行情分化，黑色有色偏强农产品偏弱 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 CTA市场指数表现：多数小幅修复 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动持续回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性顶部回落，波动快速回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 ra 近一周 3 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普近一年卡玛 1.1.-0.-0. 1. -0. 1. -0. 72% 0% 35 16% 0.0 -0.113 3 054 0. 0 20 0. 29% 0. 95% -1. 29% -0. 74% 0. - 48% 1. 9% 0. 截面期限结构 030 -0. -0. 80% 88% -0. 20% 08% -0. 95% -0. 60日截面动量 328 0. 3 23 0. % 1. 86% 55% 04% 2. 67% 1. 30% 1. 20日截面动量 88 032 0. 5 0. 90% -0. 80% 0. - 34% -0. 77% 0. 97% 0. 5日截面动量 673 -0. 279 -1. -4. 98% -0. 52% 0. - 38% -0. -0.42% 72% -0. 60日时序动量 124 222 52% -0. 32% 05% 09% 1. 67% 0. 92% 0. 20日时序动量 218 -0. 358 -0. 96% -0. 99% -0. 26% -0. -0.47% 27% -0. 7% 0. 5日时序动量 风格因子近期收益：多数因子净值修复，长周期动量继续回撤 农产品_农产品_农产品_养殖原料油脂禽畜 农产品_软商品水果 0.09% 有色_工有色_贵业金属金属 能化_建材 36% 能化_油能化_烯能化_芳品烃链烃链 黑色_原料 . .04% 黑色_成材 .38% -0.12% .44 .17% .08% 0.06% 23% 0. 05% . . -0 0. 0. 0.30% .06% . 0. 05% 10% 0 .04% 0 08% 0. .04% 0 % 27 0. 00% 0. -0 - .01% 0 .16% -0 0 截面期限结构 21% 0. - 68% -0 .05% 0 01% 0. .03% -0 0. 08% 0. 1% .2 0 16% 0. .01% 0 .16% -0 -0 60日截面动量 06% 04% 0 00% 0 01% -0. .04% -0 % 32 08% 0. % 0 20% 0. .02% -0 .22% 0 .06% -0 20日截面动量 01% 61% 0 .08% -0 19% 0. .10% -0 -0. 05% 0. 9% .1 0 19% 0. .03% -0 .33% 0 5日截面动量 18% 62% -0 .04% -0 11% 0. .02% -0 05% 0. 2% .2 0 09% 0. .00% 0 -0.12% .13% -0 60日时序动量 0.12% 0 03% 0 -0.12% .00% 0 % 18 0. 04% 0. 0 15% 0. .01% 0 .22% 0 .17% -0 20日时序动量 0.12% % 33 0 -0.12% 11% 0. .10% -0 -0. 03% 0. 2% .2 0 .04% -0 .28% 0 .05% -0 5日时序动量 风格因子本周收益来源：工业金属和软商品水果多为正收益贡献，养殖原料多为负收益贡献 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 棕榈油 0.129% 焦煤 0.125% 锡 0.124% 尿素 0.112% 菜油 0.097% 焦炭 0.095% 白糖 0.080% 铁矿石 0.077% 氧化铝 0.075% 铜 0.065% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.218% 豆粕 -0.093% 玻璃 -0.093% 镍 -0.083% 低硫燃料油 -0.076% PTA -0.067% 鸡蛋 -0.046% 原油 -0.044% 纸浆 -0.040% 玉米淀粉 -0.034% 收益贡献后10品种 本周收益贡献 尿素 -0.111% 菜粕 -0.107% 焦炭 -0.094% 豆粕 -0.090% 原油 -0.041% 纸浆 -0.041% 焦煤 -0.039% 橡胶 -0.031% 烧碱 -0.029% 甲醇 -0.020% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前