招商期货CTA市场跟踪周报：CTA各类策略净值修复，相对看好套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略净值修复，相对看好套利 类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年04月01日-2024年04月03日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年04月09日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场整体偏强运行且板块间持续分化，贵金属延续偏强而黑色依然偏弱。贵金属因对冲货币信用风险而保持强势， 黑色从快速下行进入了震荡偏弱行情，有色受供应扰动而保持强势，能化内部相对分化而整体震荡偏强，农产品内部相对分化而整体震荡。CTA市场方面，上周各类策略净值修复，中长周期策略优于中短周期策略。主流因子方面，大多数因子净值修复，截面动量依然优于时序动量，中长周期动量依然优于短周期动量。宏观研判方面，海外方面，相对强劲的就业数据多数是因为供给侧改革和补库周期开启，同时也暗示降息预期可能进一步下修；国内方面，经济依然处于转型期，整体有韧性，地产基建等投资依旧偏弱而汽车交通出行等消费制造回暖，综合看来，海外国内的不共振叠加国内经济转型的进行中，商品市场整体难以走出长周期趋势且内部分化也将持续，依然相对看好套利类策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，历史分位数已接近0.5；日内波动性底部持续回升；日内趋势流畅性快速回升至0.6历史分位； 品种跳空率快速回升。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续回升，品种夏普绝对值已达到历史最大值，而趋势流畅品种占比的历史分位数也回升至0.9左右；市场的波动从底部持续回升，品种波动率处于0.05历史分位左右，而高波动品种占比接近0.2历史分位；品种的展期收益持续小幅回落，展期收益的标准差也持续小幅回落。 3.CTA风格因子 上周，大多数因子净值修复，截面动量依然优于时序动量，中长周期动量依然优于短周期动量。从因子收益贡献看，板块维度贡献相对分散， 有色的贵金属，农产品的禽畜、油脂、软商品，能化的油品多为正收益贡献，而黑色原料和成材则多为负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.6的历史分位数。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略风险偏好回归平均水平，但是本期纯Alpha<0显著占比大于平均水 平。说明CTA策略近期在商品市场面临的一定适配度压力。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在中短期时序因子上的正暴露带来了负收益贡献，在长期时序动量因子和长期截面动量因子上的正暴露带来了微幅正贡献，在期限结构因子上的正暴露带来了负收益贡献。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：整体偏强，贵金属偏强而黑色偏弱 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 CTA市场指数表现：各策略净值修复 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动持续回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回升，波动持续回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：多数因子净值修复，截面动量优于时序动量，中长周期优于短周期 1.01% % % 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限结构 -0.06% 0.16% 0.41% 0.06% 0.46% 0.32% 0.88% -0.44% 1.26% -0.10% -1.44% 1.40% 0.25% -1.68% -1.59% -0.14% 0.01% -3.40% -0.75% -0.15% -2.07% -1.16% 1.09% 0.16% 0 -2.37% .97% 0.54% -2.18% .48% -1-0-3-1 10 .04% .75% .27% .22% .59% -0.26% 538 337 -0.010 535 -0.227 0. 0.113 -0.049 296 -0. -0. -0. -0.144 -0. -1. 021 400 0.213 0.043 0.041 2.472.53 0.87% 3.53%3.81% 0.59% 风格因子本周收益来源：贵金属多为正收益贡献且占比较大，黑色板块多为负收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 -0.01% -0.14% 0.06% 0.01% -0.10% 0.1 1% 0.02% 0. 10% -0.05% 0.1 6% -0.07% -0.04% 20日时序动量 0.01% 0.1 6% 0.04% 0.05% 0.06% 0.11% -0.08% 0.03% -0.07% 0.05% -0.07% -0.05% 60日时序动量 -0.01% 0.11% 0.08% 0 .09% 0. 11% 0.1 3% -0.08% 0.01% -0.01% 0.01% -0.05% -0.04% 5日截面动量 -0.06% -0.06% 0.13% -0.06% -0.05% 0.1 6% -0.05% 0.22 % -0.10% 0.1 4% -0.01% -0.08% 20日截面动量 0.03% 0.21 % 0.09% 0 .11% 0.00% 0.1 9% -0.02% 0.1 6% -0.02% 0.00% -0.08% -0.07% 60日截面动量 -0.03% 0.1 4% 0. 11% 0 .09% 0.06% 0.1 9% -0.15% 0.05% -0.02% 0.05% -0.04% -0.12% 截面期限结构 -0.06% 0.1 5% 0. 09% 0 .12% -0.03% 0.00% 0.1 6% 0.29% 0 .08% 0.02% 0.21 % -0.01% 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 黄金 0.074% PTA 0.056% 低硫燃料油 0.051% 燃油 0.051% 苯乙烯 0.051% 鸡蛋 0.047% 原油 0.046% 白银 0.039% 苹果 0.033% 纯碱 0.031% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 棕榈油 -0.072% LPG -0.066% 铅 -0.059% 镍 -0.041% 铁矿石 -0.036% 热轧卷板 -0.035% 纸浆 -0.035% 豆油 -0.034% 菜油 -0.033% 碳酸锂 -0.031% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 LPG -0.082% 碳酸锂 -0.076% 纯碱 -0.061% 镍 -0.051% 铁矿石 -0.048% 热轧卷板 -0.046% 甲醇 -0.039% 硅铁 -0.037% 铅 -0.033% 尿素 -0.020% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 棕榈油 0.085% 白银 0.064% 鸡蛋 0.063% 黄金 0.044% 豆油 0.041% 低硫燃料油 0.035% 原油 0.034% 燃油 0.033% 白糖 0.033% 苹果 0.033% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 棕榈油 0.097% 碳酸锂 0.085% 白银 0.077% 鸡蛋 0.058% 镍 0.054% 黄金 0.049% 豆油 0.047% 低硫燃料油 0.041% 原油 0.041% 甲醇 0.038% 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.070% LPG -0.070% 铁矿石 -0.041% 沥青 -0.040% 热轧卷板 -0.039% 铅 -0.037% 硅铁 -0.033% 菜油 -0.032% 锌 -0.030% 聚丙烯 -0.021% 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 鸡蛋 0.107% 白银 0.086% 黄金 0.074% 焦煤 0.065% 低硫燃料油 0.062% 原油 0.061% 燃油 0.058% PTA 0.053% 苯乙烯 0.046% 铝 0.042% 收益贡献 本周收益 后10品种 贡献 碳酸锂 -0.084% 镍 -0.078% 铁矿石 -0.078% 热轧卷板 -0.072% 苹果 -0.069% 甲醇 -0.063% 菜油 -0.058% 豆粕 -0.058% 铅 -0.054% 尿素 -0.040% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.126% 镍 -0.078% 铁矿石 -0.078% 热轧卷板 -0.072% 铅 -0.054% 硅铁 -0.054% 玻璃 -0.030% 尿素 -0.024% 豆粕 -0.017% 锰硅 -0.017% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 棕榈油 0.145% 白银 0.115% 鸡蛋 0.107% 黄金 0.074% 豆油 0.070% 焦煤 0.065% 原油 0.061% 苹果 0.060% 燃油 0.058% 铜 0.055% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 LPG -0.129% 纯碱 -0.128% 铁矿石 -0.078% 热轧卷板 -0.072% 铅 -0.054% 不锈钢 -0.032% 玻璃 -0.030% 菜粕 -0.030% 尿素 -0.024% 硅铁 -0.020% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 棕榈油 0.145% 白银 0.115% 鸡蛋 0.107% 黄金 0.074% 焦煤 0.065% 低硫燃料油 0.062% 原油 0.061% 苹果 0.060% 燃油 0.058% 铜 0.055% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 棕榈油 0.145% LPG 0.129% 纯碱 0.128% 铁矿石 0.078% 焦煤 0.065% 硅铁 0.061% 原油 0.061% 鸡蛋 0.061% 苹果 0.060% 燃油 0.058% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.126% 豆粕 -0.038% 铅 -0.030% 菜油 -0.026% 玉米 -0.026% 短纤 -0.025% 花生 -0.014% 热轧卷板 -0.013% 20号胶 -0.007% -0.005% 锡