招商期货CTA市场跟踪周报：CTA各类策略涨跌互现，套利表现更好

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略涨跌互现，套利表现更好 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年11月11日-2024年11月15日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年11月19日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 上周商品市场整体下行。分板块来看，南华黑色指数下跌4.26%，南华有色金属指数下跌4.20%，南华工业品指数下跌3.65%，南华贵金属指数下跌3.16%，南华能化指数下跌2.92%，南华农产品指数下跌1.93%。 CTA各细分策略涨跌互现 上周各细分策略涨跌互现，招商期货CTA中短周期策略指数上涨0.02%，产品池中上涨产品占比45%，招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.16%，产品池中上涨产品占比42%。招商期货期货套利策略指数上涨0.15%，产品池中上涨产品占比85%。 未来研判 CTA配置价值，短期适当防御 短期内，商品整体受特朗普交易而相对承压，但在国内政策预期的呵护下仍有较强支撑，商品市场整体短期内面临分化，并且由于国内海外、现实预期未共振而难以走出流畅趋势，CTA短期内面临波动且产品分化度升高。长期看，全球货币宽松周期已经开启，虽会有波折但方向明确，商品市场的波动率整体处于上升趋势。长期看CTA配置价值仍在，但短期内可偏多配套利类策略以适当防御。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性回落，历史分位数在0.6左右，波动和趋势流畅性均底部震荡，历史分位数分别在0.2和0.1左右。 中长周期策略环境中性 市场的趋势流畅性持续回落，品种趋势流畅性和趋势流畅品种占比均在0.5左右；市场的波动性持续持续回落，品种波动率在0.6左右，高波动品种高占比在0.7左右。 风格因子 周度收益上净值回撤 多数因子净值回撤，仅期限结构因子净值修复。 因子收益贡献相对分散 板块维度贡献相对分散，农产品油脂均为负收益贡献且占比较大，黑色原料均为正收益贡献且占比较大。品种维度贡献相对分散，没有贡献集中品种。 因子波动率抬升 动量因子和期限结构因子波动率持续抬升，但多数历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA中的量化趋势策略和量化多策略在5日时序动量、20日时序动量和20日截面动量因子上暴露较大。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商 品 南华工 业品 南华农 产品 南华能 化 南华贵 金属 南华有色金属 南华黑 色 5日时序 动量 20日时 序动量 60日时 序动量 5日截面 动量 20日截 面动量 60日截 面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋 势 量化套 利 量化多 策略 2024/11/11 -0.65% -1.08% 0.86% -1.08% 0.24% -0.78% -1.63% 0.22% -0.03% 0.47% 0.41% 0.08% 0.56% 0.35% 0.40% 0.28% 2024/11/12 -1.16% -0.87% -0.64% -0.91% -2.10% -1.49% 0.21% -0.18% -0.31% -0.36% -0.23% -0.21% -0.58% -0.14% -0.13% -0.07% 2024/11/13 -0.34% -0.04% -1.14% 0.54% 0.38% -1.16% -0.12% -0.26% -0.23% -0.55% -0.61% -0.42% -0.75% -0.59% -0.36% -0.26% 2024/11/14 -0.88% -0.87% -0.39% -0.74% -2.17% -1.10% -0.84% -0.04% -0.09% -0.09% 0.09% -0.05% -0.06% -0.07% -0.07% -0.05% 2024/11/15 -0.71% -0.85% -0.63% -0.76% 0.48% 0.26% -1.93% 0.08% -0.10% 0.03% -0.20% -0.18% 0.02% 0.40% 0.39% 0.23% 本周 -3.69% -3.65% -1.93% -2.92% -3.16% -4.20% -4.26% -0.18% -0.76% -0.49% -0.54% -0.78% -0.81% -0.06% 0.22% 0.13% -1.54% 0.10% -1.18% 从商品指数来看，截至2024-11-15，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华黑色指数下跌4.26%，南华有色金属指数下跌4.20%，南华工业品指数下跌3.65%，南华贵金属指数下跌3.16%，南华能化指数下跌2.92%，南华农产品指数下跌1.93%。 综上，从因子日历来看，本周商品市场下行，主流因子多数下跌，从量化CTA三类子策略收益来看，量化套利策略上涨0.10%，量化多策略下跌1.18%，量化趋势策略下跌1.54%。 5 商品板块指数走势商品板块指数年化波动率走势 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 55.0% 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 23.76% 16.77% 6.15% 1.63 4.45 有色金属指数 5.04% 14.05% 13.01% 0.41 0.44 农产品指数 2.24% 9.42% 7.75% 0.27 0.33 商品指数 -1.96% 13.22% 14.10% -0.17 -0.16 工业品指数 -7.43% 14.74% 16.56% -0.57 -0.51 能化指数 -8.22% 13.93% 16.89% -0.67 -0.55 黑色指数 -21.42% 25.67% 25.65% -0.93 -0.93 6 量化CTA指数净值走势 量化趋势量化套利量化多策略 量化套利业绩分布 指标25%分位数中位数75%分位数 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 1.03 1.01 0.99 0.97 0.95 周收益率-0.15%0.08%0.30% 近1月收益率-0.47%0.21%1.12% 近3月收益率-1.66%1.18%2.19% 近6月收益率1.20%2.90%4.19% 今年收益率0.63%1.95%5.41% 近1年收益率0.81%4.08%7.64% 近1年最大回撤0.62%0.76%2.94% 近1年夏普比0.442.293.01 近1年卡玛比0.886.2611.58 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 指标 25%分位数 中位数 75%分位数 周收益率 -2.39% -1.35% -0.73% 周收益率 -1.90% -0.78% -0.17% 近1月收益率 -2.08% 0.79% 1.95% 近1月收益率 0.22% 1.33% 3.55% 近3月收益率 -1.76% 2.03% 6.87% 近3月收益率 0.21% 3.41% 7.85% 近6月收益率 6.29% 10.92% 16.12% 近6月收益率 5.16% 10.78% 13.19% 今年收益率 3.60% 8.75% 10.96% 今年收益率 2.94% 8.49% 13.11% 近1年收益率 0.98% 7.15% 10.50% 近1年收益率 1.48% 7.74% 12.18% 量化趋势业绩分布量化多策略业绩分布 近1年最大回撤 5.66% 7.78% 15.75% 近1年夏普比 0.10 0.65 0.99 近1年卡玛比0.130.881.25 近1年最大回撤3.48%6.10%14.68% 近1年夏普比0.100.921.58 近1年卡玛比0.081.263.447 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 1.97% 1.60% .27% 1.87% 0.55% %1.73% 0.83% 4.02 1 2.19% 1.28% -0.79% 0.79% 0.75% 1.32% 1.11% 8.53% 2.48% 0.90% -0.14% 2.17% 2.42% 0.63% .00% 2 7.18% 2.17% 1 .73% 0.18% 1 .73% 1.71% 6.87% 1 .86% 2.92% CTA策略指数近期收益：各类策略涨跌互现，套利更好 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 招商期货CTA中短周期策略指数招商期货CTA中长周期策略指数 招商期货CTA多空中短周期策略指数招商期货CTA时序量价中短周期策略指数招商期货CTA时序量价中长周期策略指数 招商期货CTA混合中短周期策略指数招商期货CTA混合中长周期策略指数招商期货期货套利策略指数 0.02% -0.16% 0.14% -0.04% -0.38% -0.02% -0.12% 0.15% -0.35% -0.14% 0.04% -0.92% -1.69% 0.23% 0.11% 0.31% 1.125 1.425 0.376 0.046 1.088 0.308 .068 0.425 8.908 3 0.487 0.050 0.693 0.325 1.993 0.520 3 .227 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值回撤，仅期限结构因子净值修复 风格因子本周收益来源：农产品油脂均为负收益贡献且占比较大，黑色原料均为正收益贡献且占比较大 折线为各因子波动率的近三年分位数，红色区域表示分位数大于0.9的因子数超过一半的时期，绿色区域表示分位数小于0.1的因子数超过一半的时期 04 CTA风险监测 量化CTA风险监测：5日时序动量和20日截面动量因子上暴露较大 图表4.1：近3月量化CTA池风险因子敞口平均值对比图表4.2：近3月量化CTA池风格收益拆解对比 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 0.09 0.01 0.00 风格因子 时序动量 5日时序动量 0.63 0.28 0.68 20日时序动量 -0.88 -0.19 -0.50 60日时序动量 -0.05 0.29 0.19 截面动量 5日截面动量 0.06 -0.22 -0.03 20日截面动量 1.43 0.15 0.86 60日截面动量 0.13 -0.23 -0.18 期限结构 多空20%品种展期 -0.17 0.02 0.01 多空30%品种展期 -0.07 0.07 0.14 多空50%品种展期 0.04 0.01 0.07 因子 量化趋势 量化套利 量化多策略 市场因子 商品因子 南华商品 -0.85% -0.09% 0.00% 风格因子 时序动量 5日时序动量