CTA市场跟踪周报：CTA各类策略小幅回撤，相对看好套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略小幅回撤，相对看好套利 类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年04月22日-2024年04月26日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年04月30日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品整体偏强，有色相对最为强势。有色板块，国内保持上行但海外已经转向，表明上行驱动转弱；黑色板块，国内预期利多的带动下整体依然相对较强，同时内部分化依然持续；能化板块，原油受旺季需求和减产刺激而中枢上移，但化工品下游需求不够强劲的情况下利润难以走扩。 CTA市场方面，上周各类策略小幅回撤。主流因子方面，多数因子净值持续修复，长周期动量继续回撤。宏观研判方面，海外方面，美国的补库周期所带来的通胀压力依然存在，降息预期存在进一步推后可能；国内方面，商品库存增速整体有所回升，考虑到工业利润尚未全面修复，主动补库周期尚未到来，海外和国内在经济状态和库存周期上的错位使得商品市场整体依然难以走出长周期趋势行情，相对看好套利类策略。2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回升，已接近历史最大值；日内波动持续快速回升，历史分位数达到了0.7；日内趋势流畅性从历史最大值小幅回落；品种跳空率持续快速回升，已达到0.5历史分位数以上。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性顶部持续，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数依然在0.8以上；市场的波动性底部持续回升，品种波动率的历史分位数接近0.2，而高波动品种占比的历史分位数达到0.4以上；品种的展期收益及其标准差依然处于底部小幅波动。 3.CTA风格因子 上周，多数因子净值持续修复，长周期动量继续回撤。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为分散，能化建材和软商品水果多为正收益贡献，油脂均为负收益贡献，品种维度贡献相对集中，主要是纯碱和锰硅。从因子波动率看，各类因子波动率持续回落，但均处于0.1-0.6历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从本周因子收益日历来看，商品市场延续震荡上行趋势。 从总量风险监测来看，量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略本周正收益基金数量占比较上周有所下降，本周Alpha<0显著占比小于上周。说明CTA策略中期在商品市场面临的压力正在减弱，但是短期还是有些收益磨损。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在时序动量因子、截面动量因子、期现结构因子等量价因子上的正暴露带来了正收益贡献、量价因子表现回暖，CTA策略风险进一步下降。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 本周收益日历总览：商品市场延续震荡上行趋势 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空 20%品 种展期 多空 30%品 种展期 多空 50%品 种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/4/22 -0.69% -0.46% -0.18% -0.96% -2.34% 0.52% -0.27% -1.74% 0.08% 0.09% 0.04% 0.10% 0.13% -0.01% -0.45% -0.62% -0.50% 0.21% -0.10% 0.03% 2024/4/23 -0.70% -1.06% 0.56% -0.43% -2.51% -2.01% -1.37% -2.43% -0.29% -0.63% -0.55% -0.34% -0.65% -0.57% 0.04% 0.19% 0.02% -0.86% -0.03% -0.39% 2024/4/24 1.51% 1.53% 0.51% 1.11% 1.35% 1.27% 2.62% 1.13% 0.07% 0.07% 0.00% 0.00% 0.06% 0.12% 0.23% 0.32% 0.17% -0.04% 0.18% 0.13% 2024/4/25 -0.13% 0.23% -1.26% 0.25% -0.19% 0.91% -0.23% -0.13% 0.39% 0.47% 0.16% 0.38% 0.47% 0.27% 0.43% 0.21% -0.08% 0.67% 0.04% 0.30% 2024/4/26 0.79% 0.75% 0.63% 0.67% 0.96% 1.08% 0.72% 0.78% 0.00% 0.27% 0.19% 0.05% 0.33% 0.22% 0.08% -0.03% -0.10% 0.55% 0.16% 0.28% 周收益率 0.15% 0.20% 0.05% 0.13% -0.55% 0.35% 0.29% -0.48% 0.05% 0.05% -0.03% 0.04% 0.07% 0.00% 0.06% 0.01% -0.10% 0.11% 0.05% 0.07% 从商品指数来看，本周商品市场整体上行，南华商品指数上涨0.15%，南华黑色指数上涨0.29%，南华有色指数上涨0.35%，南华工业品指数上涨0.2%，南华能化指数上涨0.13%，南华农产品指数上涨0.05%，南华黄金指数下跌0.48%，南华贵金属下跌0.55%。其中南华黑色指数在2024-04-24（周三）单日上涨2.62%，贡献较多涨幅。南华贵金属指数在周一和周二跌幅都超过 2%，贡献较多跌幅。 从因子角度来说，日度颗粒来看，5日时序动量、20日时序动量、5日截面动量、20日截面动量、多空20%品种展期、多空30%品种展期等因子本周几乎保持每日正收益，量化CTA策略三类子策略都有较好表现。 综上，从本周因子收益日历来看，本周商品市场整体延续上行趋势,量价因子表现较稳定。 5 数据来源：WIND，私募排排，招商期货 商品市场板块走势：整体偏强，有色相对最强势 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 30农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-04 CTA市场指数表现：各策略小幅回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性和波动性持续回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性顶部回落，波动快速回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 ra 近一周 近一月 近三月 1 -0 0 2 近六月 .69% .97 .43% .3.04% 今年以来 0.73% 1 .14% -0 2 近一年 近一年夏普近一年卡玛 -1 0 -1 -5 .18% 0. .61% 1 -1.3 0.249 - -0. -0. 0. 0.3 0. 1 24 46 .29% .89% .14% .46% .39% 1 .06% 0 截面期限结构 306 0. - 90 0.2 - -1 .15% -1 .93% -0 .95% -0 .04% 0 .35% -0 60日截面动量 8 17 74% % .25 .84% .61% 2 .39% 0 20日截面动量 032 34 0.0 -0 .46% 78% 0 .12% .71% 2 .45% 0 5日截面动量 779 56 .46% -1 -0 .79% .19% -0 .16% -0 60日时序动量 301 0. 52 0.2 - .23% -1 % .59 % 1 .67% .24% 1 .26% 0 20日时序动量 266 0. - 99 0.2 - .17% -1 - 0 .19% -0 0.57% .26% 0 5日时序动量 风格因子近期收益：多数因子净值持续修复，长周期动量持续回撤 风格因子本周收益来源：能化建材和软商品水果多为正收益贡献，油脂均为负收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软 禽畜商品水果 0.07% 有色_工业金属 0.14% 有色_贵能化_建能化_油能化_烯金属材品烃链 能化_芳烃链 黑色_原黑色_成 养殖原料油脂 料 材 -0.13% 15% 0.01% 17% 0.08% 0.13% 0.04% 0.46% -- 0.00% -0.12%-0.07% 10% 0.33 -0.10% 0.02% - 0.19% - 0.05% .08% 0 0.20% - % 0.00% 0.01% -0.04% .09% 0 截面期限结构 0.00% 0.03% - 0.06% 0.12% - 0. -0.23% 16% 0. 0.10% -0.14% -0.15% 60日截面动量 0.06% % 0.35 0.02% - -0.03% 0.03% 4% 0.2 -0.23% 17% 0. 0.12% -0.04% -0.13% 0.10% - 20日截面动量 0.03% - 0.03% - -0.14% 0.04% % 0.35 -0.06% - 0.06% -0.28% 0.03% - 5日截面动量 0.00% 14% 0. 0.06% -0.07% 0.11% - - -0.10% 17% 0. -0.11% -0.21% 0.02% 60日时序动量 0.02% - 0. 0.02% -0.04% 0.01% 0. 18% 0. 0.09% -0.06% -0.06% 0.10% - 20日时序动量 0.02% % 0.29 0.00% -0.12% 0.02% - 6% 0.2 .10% 0 - 0.03% -0.20% 0.01% - 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 锰硅 0.259% 纯碱 0.173% 玻璃 0.096% 20号胶 0.070%0.066% 橡胶低硫燃料油 0.056% 白银 0.054% 铝 0.043%0.043% 黄金硅铁 0.040% 收益贡献后本周收益贡 10品种献 菜油 -0.113% 燃油 -0.106%-0.104% 镍 焦煤 -0.074%-0.072% 豆油 锡 -0.064% 甲醇 -0.059% 生猪 -0.056% 碳酸锂 -0.051%-0.050% 工业硅 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献本周收益 前10品种贡献 锰硅 0.214% 纯碱 0.143% 20号胶氧化铝橡胶 0.085%0.082%0.073% 镍 0.062% 乙二醇 0.054% 生猪 0.050% 棕榈油苹果 0.036%0.035% 收益贡献后本周收益贡 10品种献 鸡蛋 -0.109% 焦煤白银 -0.079%-0.078% 碳酸锂 菜油 -0.067%-0.066% 黄金 -0.054% 甲醇 -0.0