CTA市场跟踪周报：CTA各类策略净值大幅修复，相对看好短周期趋势类和套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略净值大幅修复，相对看好 短周期趋势类和套利类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年03月11日-2024年03月15日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·基金从业资格：A20230904001137 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年03月19日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场行情持续分化，黑色大幅下跌而有色偏强。从商品综合指数看，近期的商品市场并不具有流畅趋 势，而将关注点落到板块甚至品种维度就可以发现黑色和有色板块近期都有着相对不错的短期趋势行情。究其原因，黑色的下行趋势主要是受产业现实和预期的拖累，而有色的上行趋势主要是受海外库存周期、国内设备更新和供应扰动等多重乐观预期的刺激。 CTA市场方面，上周各类策略净值持续修复。主流因子方面，各主流因子净值大幅修复，截面动量好于时序动量好于截面期限结构。宏观研判方面，尽管铜博士归来，但多少是受13号会议的供应扰动预期刺激并不代表商品整体需求的整体回暖，国内需求依然处于筑底过程同时美国降息预期依然存在下修可能，而美国的主动补库已经在进程中，宏观需求的不共振导致商品难以走出长周期趋势行情，我们依然相对看好短周期趋势类策略和套利类策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性底部持续回升；日内波动和趋势流畅性回落接近历史最低值；品种跳空率持续回升。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性快速回升，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均回升至0.6以上；市场的波动性变化方向不一，品种波动率底部回升摆脱历史最低值，而高波动品种占比持续回落接近0.1历史分位；品种的展期收益底部持续回升，展期收益的标准差也持续回升。 3.CTA风格因子 上周，各主流因子净值大幅修复，截面动量好于时序动量好于截面期限结构。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为集中，黑 色板块贡献了较大部分的正收益贡献，同时有色和农产品油脂也多为正收益贡献，品种维度的负收益贡献集中于纯碱和碳酸锂。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略和量化CTA套利策略风险偏好显著的基金数量都在下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：行情分化，黑色大幅下跌而有色偏强 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 CTA市场指数表现：各类策略净值大幅修复 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性底部持续回升，波动回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性快速回升，波动方向不一 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 近一月 22% 近三月 近六月 -1.66% 今年以来 近一年 近一年夏普近一年卡玛 0. -0 -1. -0. -0. 01% 0.0 35% -0.56% -1. 81% -0.50% -0.10% -3. 1. -0. -3. -1. 0.2 -0.2 -0.5 - 0.3 -0.1 -0.6 -0.2 58 30 0.3 39% 86% -2. 97% -1. 67% 11% -2. 31% 0. 截面期限结构 21 97 27% 96% 52% -1. 79% -1. 10% 2. 60日截面动量 63 21 68% 39% 79% -1. % 96 0. 1. 20日截面动量 48 80 96% 79% 46% -3. 04% -1. 23% 1. 5日截面动量 99 -0.7 95 -1.3 62% -5. 64% . 31% 27% -1. 0. 51% 1. 60日时序动量 01 01 -0.0 0. 28% 64% . -0 26% -0. % 00 1. 49% 1. 20日时序动量 2 3 0.2 4 8 0.1 % 02 1. 65% . -0 04% 0. 0. 28% 1. 5日时序动量 风格因子近期收益：各类因子净值大幅修复，截面动量好于时序动量好于截面期限结构 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料 0.01%-0.06% 0.26%0.13%-0.10% 0.05%-0.14% 0.05%0.01% -0.39%0.06% -0.11% -0.11%-0.04% -0.14% 28% 41% 35% -0.05% 黑色_成材 0.23% . . . . .0.01% 0.07% 0.03% -0.05% 0. 0.00% 0.09% 0.18% 0.01% .25% 0 截面期限结构 28% 0 0.84% 0.13% 0.08% 0. .22% 0 0.03% 0.18% -0.01% .15% 0 -0.30% 60日截面动量 30% 0 % 0.79 -0.09% -0.04% 0. .13% 0 0.09% 0.00% .29% 0 0.09% 20日截面动量 30% 0 % 0.68 -0.03% 0.00% 0.15% 0.00% .29% 0 0.27% 5日截面动量 19% 0 % 0.65 0.13% 0.08% 0.16% .17% 0 0.05% .27% 0 -0.02% -0.21% 60日时序动量 24% 0 % 0.68 -0.06% 0.15% 0.04% -0.24% -0.03% 0.13% 0.11% 20日时序动量 8% 0.4 -0.03% -0.06% 0.04% 0.28% 0.21% -0.01% 0.16% 0.18% 5日时序动量 风格因子本周收益来源：黑色均为正收益贡献且占比较大，有色和农产品油脂也为正收益贡献 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦煤 0.177% 苹果 0.149% 焦炭 0.124% 螺纹钢 0.111% 铁矿石 0.101% 棕榈油 0.085% 热轧卷板 0.081% 工业硅 0.073% 菜粕 0.071% 苯乙烯 0.057% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.235% LPG -0.078% 低硫燃料油 -0.054% PTA -0.050% 甲醇 -0.043% PVC -0.030% 聚丙烯 -0.026% 塑料 -0.025% 短纤 -0.017% 沥青 -0.016% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 铁矿石 0.271% 焦煤 0.216% 焦炭 0.168% 螺纹钢 0.145% 纯碱 0.118% 热轧卷板 0.104% 工业硅 0.096% 原油 0.076% 低硫燃料油 0.072% 棕榈油 0.071% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 苹果 -0.133% 白糖 -0.109% PTA -0.067% 尿素 -0.057% 短纤 -0.047% 塑料 -0.039% 乙二醇 -0.031% 铅 -0.029% 硅铁 -0.027% -0.026% 生猪 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 铁矿石 0.243% 焦煤 0.198% 焦炭 0.146% 纯碱 0.143% 螺纹钢 0.125% 原油 0.090% 热轧卷板 0.088% 棕榈油 0.083% 工业硅 0.075% 橡胶 0.074% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 苹果 -0.114% 菜粕 -0.098% 豆粕 -0.069% 豆一 -0.058% 沥青 -0.034% 聚丙烯 -0.032% 不锈钢 -0.026% 豆油 -0.018% 生猪 -0.018% 棉花 -0.016% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 焦煤 0.268% 焦炭 0.191% 螺纹钢 0.165% 棕榈油 0.159% 苹果 0.131% 铁矿石 0.126% 菜粕 0.119% 热轧卷板 0.118% 5日截面动量产业链板块收益贡献 豆油豆粕 0.091%0.090% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.340% LPG -0.115% 燃油 -0.079% PVC -0.039% PTA -0.038% 甲醇 -0.028% 沥青 -0.021% 乙二醇 -0.019% 20号胶 -0.019% 玉米 -0.017% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 铁矿石 0.307% 焦煤 0.223% 焦炭 0.191% 原油 0.170% 螺纹钢 0.165% 棕榈油 0.159% 燃油 0.135% 热轧卷板 0.118% 20号胶 0.112% 橡胶 0.097% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 苹果 -0.269% 白糖 -0.111% LPG -0.070% PTA -0.069% 短纤 -0.046% 尿素 -0.035% 乙二醇 -0.033% 铅 -0.033% 沥青 -0.021% -0.011% 豆一 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 铁矿石 0.307% 焦煤 0.268% 焦炭 0.191% 纯碱 0.187% 原油 0.170% 螺纹钢 0.165% 燃油 0.161% 棕榈油 0.159% 热轧卷板 0.118% 20号胶 0.112% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 菜粕 -0.119% 豆粕 -0.090% 豆一 -0.077% 白糖 -0.053% 棉花 -0.040% 苹果 -0.015% 生猪 -0.014% 玉米 -0.012% 豆油 -0.012% 甲醇 -0.009% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦煤 0.223% 原油 0.170% 棕榈油 0.159% 焦炭 0.143% 白糖 0.112% 工业硅 0.108% 苯乙烯 0.101% 豆油 0.091% 低硫燃料油 0.090% 燃油 0.082% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铁矿石 -0.306% 碳酸锂 -0.153% 橡胶 -0.141% 菜粕 -0.119% 20号胶 -0.112% 尿素 -0.092% 豆粕 -0.090% 硅铁 -0.055% 纸浆 -0.051% 短纤 -0.046% 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量