CTA市场跟踪周报：CTA各类策略均有回撤，套利类策略更值得关注

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略均有回撤，套利类策略更 值得关注 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年02月19日-2024年02月23日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年02月27日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周商品市场行情分化，黑色偏弱而有色偏强。大多数品种依然处于震荡行情中，走势不够流畅。 CTA市场方面，上周各类策略均有回撤，中长周期策略持续较大幅度回撤而中短周期小幅回撤。主流因子方面，各因子均有较大幅度回撤。当前的宏观驱动依然没有共振，需求端的预期依然处于修正过程（国内刺激，海外降息），现实依然需要数据验证，市场难以走出长周期的趋势行情，而近期供应端扰动的频发也加剧了行情分化和短周期波动，基于此，趋势类策略尤其是中长周期的趋势类策略难以有较好收益而套利类策略相对更值得期待。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性持续回落，历史分位数持续创新低；日内波动底部小幅回升；品种跳空率持续回落。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性持续回落，品种夏普绝对值和趋势流畅品种占比的历史分位数均不足0.2；市场的波动性处于相对底部但变化方向不一，品种波动率持续回落不断创新低，而高波动品种占比底部持续回升；品种的展期收益持续创新低，标准差也小幅回落。 3.CTA风格因子 上周，各因子均有较大幅度回撤。从因子收益贡献看，正收益贡献相对分散，而负收益贡献相对集中，能化建材和黑色原料贡 献了较多的负收益。从因子波动率看，各类因子波动率底部小幅回升，但多数依然处于0.1-0.9历史分位数的常规区间内。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化CTA趋势策略和套利策略风险偏好显著的基金数量都在下降。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA趋势和套利策略基金在风险因子上的暴露不高。风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：行情分化，黑色偏弱而有色偏强 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-02 CTA市场指数表现：各类策略均有回撤 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回落，波动小幅回升 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回落，波动方向不一 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 -0.34 近一年夏普 0.03 -1.26 -0.50%-1.36 -1.59 -1.69 - -1.37 -1.47 -5.44 近一年卡玛 -0.08 -0 -0.99 0.18 -1.02 -1.67 -1.33 - - -1.65 -6.84 1.00 - -4.13 -1 -1.79 0.25 - -0.81 - -0 1 .39 5 0.44 % .85 % 1.90 - % -0.74 % -2.53 % % -1.14 截面期限结构 4 -0.68 4 % % 1.86 % % -2.85 % .00 -2 % -1.00 60日截面动量 0 -0.62 1 0.52 % 2.44 % 2.34 % -2.91 % -2.84 % % 20日截面动量 7 5 % % -3.04 % % -3.00 % -2.86 % .82 -1 5日截面动量 6 6 % % % -2.76 % % 60日时序动量 0 .38 3 0.42 - % .53 -1 % % 1.98 % % % -0.66 20日时序动量 0 2 % % 2.10 - % -4.31 % .64 -1 % .82 -1 % -1.24 5日时序动量 风格因子近期收益：各类因子大幅回撤 风格因子本周收益来源：能化建材和黑色原料贡献占比较大且均为负收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链 能化_芳烃链 -0.07 -0.02 黑色_原黑色_成料材 -0.07% -0.07%0.04 0.04-0.11 -0.08 0.02 -0. -0.42 0.09 -0.04 -0.02 -0.01 -0.10 0.04 0.05 7 % -0.01 -0.05 -0.11 -0 -0.55 -0 -0.44 -0.05 % 0.09 % % % 0.04 % % -0.39 % 0.00 % -0.02 % -0.0 % -0.02 % % -0.06 截面期限结构 % 0.00 % % 0.04 % 0.00 % 0.30 - % -0.41 % 0.05 0.09 % % -0.06 % % 0.03 60日截面动量 % -0.01 % .21 % -0.04 % % % -0.37 % % 0.13 % 10 -0. % -0.08 % 13 -0. % -0.03 20日截面动量 % -0.04 % -0.06% % 0 -0.1 % % -0.35 % % 0.03 % % -0.17 % % -0.12 5日截面动量 % 0.00 % .27 % 0.04 % % 19 % -0.36 % % 0.13 % 0.08 % -0.02 % 0.01 60日时序动量 % 0.00 % % % -0.01 % % -0.32 % -0.03 % 0.12 % -0.09 % -0.09 % 0.09 20日时序动量 0.07% % .23 -0 % % 0.03 % -0.17 % -0.31 % -0.05 -0.07% % -0.10 % -0.12 -0.07% % -0.11 5日时序动量 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 丁二烯橡胶 0.090% 镍 0.087% 苯乙烯 0.055% 尿素 0.034% 热轧卷板 0.032% 硅铁 0.024% 铁矿石 0.024% 螺纹钢 0.022% LPG 0.022% 菜粕 0.019% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.251% 焦煤 -0.174% 焦炭 -0.119% 碳酸锂 -0.101% 生猪 -0.084% 原油 -0.078% 乙二醇 -0.068% 豆一 -0.059% 豆粕 -0.058% PVC -0.058% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 丁二烯橡胶 0.069% 低硫燃料油 0.067% 20号胶 0.054% 国际铜 0.051% 燃油 0.048% 铜 0.046% 玉米 0.045% 铅 0.037% 豆一 0.037% 棉花 0.031% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.170% 纯碱 -0.117% 白糖 -0.087% 原油 -0.074% 橡胶 -0.068% 焦煤 -0.064% 生猪 -0.062% 碳酸锂 -0.061% 氧化铝 -0.060% -0.060% 玉米淀粉 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 花生 0.134% 氧化铝 0.106% 丁二烯橡胶 0.097% 20号胶 0.068% 白银 0.067% 国际铜 0.066% 铜 0.062% 白糖 0.055% 棉花 0.044% 豆一 0.030% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.196% 纯碱 -0.171% 铁矿石 -0.151% 镍 -0.091% 原油 -0.075% 低硫燃料油 -0.063% 橡胶 -0.055% 锡 -0.053% 碳酸锂 -0.048% -0.046% 焦煤 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 镍 0.150% 丁二烯橡胶 0.104% 花生 0.067% 20号胶 0.066% 棕榈油 0.057% 氧化铝 0.054% 硅铁 0.028% 苹果 0.023% 铝 0.012% 铁矿石 0.010% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 焦煤 -0.386% 纯碱 -0.231% 焦炭 -0.203% 原油 -0.185% 低硫燃料油 -0.133% 锡 -0.090% 生猪 -0.087% 白银 -0.084% 玻璃 -0.082% 鸡蛋 -0.081% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 纯碱 -0.204% 碳酸锂 -0.142% 玻璃 -0.135% 白糖 -0.127% 焦炭 -0.104% 焦煤 -0.101% 白银 -0.082% 纸浆 -0.079% 橡胶 -0.074% 生猪 -0.065% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 低硫燃料油 0.104% 丁二烯橡胶 0.104% 镍 0.080% 棉花 0.048% 花生 0.033% 尿素 0.032% 工业硅 0.030% 玉米 0.027% 国际铜 0.026% 铜 0.023% 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 花生 0.141% 氧化铝 0.115% 20号胶 0.111% 丁二烯橡胶 0.104% 白银 0.076% 国际铜 0.072% 铜 0.067% 棉花 0.048% 乙二醇 0.029% 豆一 0.020% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.229% 纯碱 -0.180% 原油 -0.179% 铁矿石 -0.163% 镍 -0.107% 碳酸锂 -0.106% 焦炭 -0.104% 焦煤 -0.101% 纸浆 -0.095% 橡胶 -0.094% 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 低硫燃料油 0.104% 焦煤 0.101% 不锈钢 0.095% 燃油 0.079% 硅铁 0.063% 棕榈油 0.057% 尿素 0.032% 锡 0.022% 鸡蛋 0.018% 工业硅 0.016% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.221% 20号胶 -0.197% 纯碱 -0.183% 铁矿石 -0.173% 原油 -0.165% 橡胶 -0.127% 碳酸锂 -0.106% 纸浆 -0.105% 花生 -0.074% 国际铜 -0.066% 5日时序动量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1.000 0.417 0.286 0.873 0.508 0.338 0.266 20日时 序动量 0.417 1.000 0.714 0.404 0.916 0.619 0.207 60日