CTA市场跟踪周报：CTA各类策略涨跌不一，相对看好套利类策略

期货研究报告|金融工程研究 CTA各类策略涨跌不一，相对看好套利 类策略 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年03月25日-2024年03月29日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年04月02日 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 核心观点 1.市场行情回顾 商品市场方面，上周行情整体偏弱且板块间继续分化，黑色偏弱而贵金属偏强。黑色结束反弹延续前期的下行趋势，有色结束回调进入了震 荡整理期，能化延续震荡行情，农产品结束短期上行而回调。 CTA市场方面，上周各类策略涨跌不一。主流因子方面，各主流因子多数净值回升，截面动量优于时序动量，中长周期动量优于短周期动量。宏观研判方面。宏观研判方面，海外，PCE略低于预期而PMI强于预期，主动补库已经在进程中，美联储降息预期依然存在下修可能；国内，3月PMI超预期但持续性仍需观察，工业品多数走出了反套格局反映出了需求端的弱现实强预期。总需求依然处于筑底阶段，多数品种仍难以走出长周期的流畅趋势且行情分化将继续，相对看好套利类策略。 2.策略市场环境 中短周期策略市场方面，日内流动性底部持续回升；日内波动和趋势流畅性底部回升；品种跳空率回升。 中长周期策略市场方面，市场的趋势流畅性快速回升，品种夏普绝对值接近历史最大值，而趋势流畅品种占比的历史分位数也回升至0.8以上；市场的波动性底部快速回升，品种波动率的历史分位数回升至0.1以上而高波动品种占比的历史分位数仍不足0.1；品种的展期收益小幅回落，展期收益的标准差也小幅回落。 3.CTA风格因子 上周，多数因子净值回升，截面动量优于时序动量，中长周期动量优于短周期动量。从因子收益贡献看，板块维度贡献较为集中，黑色和能 化建材板块贡献了较大部分的正收益贡献，有色板块均为正收益贡献而农产品油脂板块均为负收益贡献。从因子波动率看，各类因子波动率持续回升，均处于0.1-0.6的历史分位数。 4.CTA风险监测 从总量风险监测来看，近6个月量化趋势策略、量化套利策略和量化多策略风险偏好有所提升，虽然纯Alpha<0显著占比也在提升。但提升幅 度小于这两类策略风险暴露占比提升幅度，说明CTA策略管理人近期在守住Alpha能力的同时，加大了Beta风险敞口，以Alpha为盾，Beta为矛，防守反击，布局商品市场。 从结构风险监测来看，近3个月量化CTA策略整体上在时序因子上的正暴露带来了负收益贡献，在中长期截面动量因子上的正暴露只带来了微幅正贡献。近期量化CTA管理人和FOF管理人在策略角度可以关注趋势策略风险。 风险提示：因子失效，模型失效，市场主流策略偏移 01 市场行情回顾 商品市场板块走势：整体偏弱且板块间继续分化，黑色偏弱 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03 CTA市场指数表现：各策略涨跌不一 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随——衍生品私募净值跟踪》 02 策略市场环境 中短周期策略市场环境：日内流动性持续回升，波动回落 中长周期策略市场环境：趋势流畅性持续回升，波动底部回升 03 CTA风格因子 风格因子历史近期走势 风格因子近期收益及本周收益来源 风格因子近期收益：多数净值回升，中长周期动量由于短周期动量，截面动量优于时序动量 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 近一年 近一年夏普近一年卡玛 -0.154 --- 0 0.77% 0.51% - -0.47% 0.51% - 0.56%-0.46% -0.05 -0.216 .410 -0.066 -0.629 -0.070 -0.006 -0.15 .325 -0 -0 1.75% - 3.03% - 2.92% - 3.03% - 截面期限结构 0 0.79% 0.22% 0.22% % 2.46 % 1.85 60日截面动量 4 0.02% - 1.20% 2.97% 20日截面动量 5 -0.11 0.39% - 2.43% - 3.46% - 2.43% - .42% 0.03% 5日截面动量 -1.184 4.43% - 0.25% 0.40% 0.25% 1.50% 0.99% 60日时序动量 0.28% - 0.92% 0.30% - 0.92% % 2.27 0.68% 20日时序动量 -0.221 .336 -0 0.98% - 1.10% - 1.53% - 1.10% - 0.86% 0.05% - 5日时序动量 风格因子本周收益来源：黑色和能化建材多为正收益贡献且占比较大，油脂均为负收益贡献 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成 养殖原料油脂禽畜商品水果业金属金属材品烃链烃链料材 5日时序动量 -0.04% -0.13% -0.08% 0.07% 0.15% 0.23% 0.15% 0.01% -0.01% -0.02% -0.20% -0.08% 20日时序动量 -0.11% -0.15% -0.01% -0.01% 0.17% 0.06% 0.18% 0.08% -0.02% -0.05% 0.5 7% 0.23% 60日时序动量 0.04% -0.18% -0.03% 0.02% 0.06% 0.07% 0 .39% 0.18% -0.03% -0.01% 0.4 9% 0.20% 5日截面动量 -0.14% -0.19% -0.02% 0.05% 0. 40% 0.10% 0 .28% 0.11% 0.02% -0.07% -0.12% -0.18% 20日截面动量 -0.23% -0.29% -0.03% 0.01% 0.11% 0.11% 0 .33% 0.02% 0.03% -0.02% 0.80% 0 .30% 60日截面动量 0.16% -0.09% 0.04% 0.01% 0.05% 0.11% 0.5 0% 0.31% -0.01% 0.04% 0.84% 0.32% 截面期限结构 0.08% -0.16% 0.11% -0.04% 0.10% 0.00% 0.02% 0.12% -0.12% -0.03% 0. 37% -0.03% 5日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 黄金 0.147% 玻璃 0.144% 工业硅 0.083% 棉花 0.083% 镍 0.082% 白银 0.081% 铝 0.074% 烧碱 0.045% 苯乙烯 0.041% 甲醇 0.034% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 花生 -0.099% 生猪 -0.096% 棕榈油 -0.091% 铁矿石 -0.072% 焦炭 -0.065% 菜油 -0.061% 螺纹钢 -0.054% 锡 -0.049% 硅铁 -0.048% 尿素 -0.041% 20日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦炭 0.182% 焦煤 0.177% 玻璃 0.144% 铁矿石 0.112% 工业硅 0.103% 螺纹钢 0.102% 热轧卷板 0.096% 烧碱 0.089% 镍 0.058% 硅铁 0.057% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.096% 菜粕 -0.078% 菜油 -0.066% 花生 -0.056% 豆粕 -0.048% 20号胶 -0.046% 棕榈油 -0.046% PTA -0.041% 短纤 -0.040% -0.040% 生猪 60日时序动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦炭 0.158% 焦煤 0.153% 玻璃 0.138% 菜粕 0.117% 纯碱 0.112% 铁矿石 0.093% 工业硅 0.093% 螺纹钢 0.090% 热轧卷板 0.084% 烧碱 0.075% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.100% 镍 -0.091% 菜油 -0.081% 棕榈油 -0.054% 甲醇 -0.054% 生猪 -0.049% 豆油 -0.043% 20号胶 -0.042% 玉米 -0.035% -0.031% 氧化铝 5日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 玻璃 0.191% 工业硅 0.141% 烧碱 0.140% 镍 0.128% 铅 0.105% 燃油 0.101% 黄金 0.067% LPG 0.057% 甲醇 0.056% 焦炭 0.055% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 菜油 -0.105% 碳酸锂 -0.105% 铁矿石 -0.101% 螺纹钢 -0.096% 纯碱 -0.079% 豆粕 -0.076% 菜粕 -0.070% 生猪 -0.065% 热轧卷板 -0.065% 棕榈油 -0.064% 20日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦煤 0.268% 焦炭 0.265% 玻璃 0.191% 铁矿石 0.166% 螺纹钢 0.145% 工业硅 0.141% 热轧卷板 0.141% 烧碱 0.140% 燃油 0.101% 黄金 0.081% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.206% 菜粕 -0.157% 菜油 -0.128% 豆粕 -0.100% 棕榈油 -0.086% 橡胶 -0.078% 豆油 -0.077% 生猪 -0.071% LPG -0.061% -0.048% 20号胶 60日截面动量产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 焦煤 0.268% 焦炭 0.265% 玻璃 0.191% 铁矿石 0.166% 菜粕 0.157% 纯碱 0.151% 螺纹钢 0.145% 工业硅 0.141% 热轧卷板 0.141% 烧碱 0.140% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 碳酸锂 -0.196% 棕榈油 -0.086% 20号胶 -0.079% 橡胶 -0.078% 氧化铝 -0.064% 纸浆 -0.047% 花生 -0.037% 甲醇 -0.037% 锡 -0.023% -0.013% 白糖 截面期限结构产业链板块收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 烧碱 0.277% 焦煤 0.268% 焦炭 0.265% 工业硅 0.141% 燃油 0.101% PVC 0.090% 20号胶 0.079% 原油 0.074% 生猪 0.071% 菜粕 0.064% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 玻璃 -0.191% 铁矿石 -0.166% 纯碱 -0.151% 甲醇 -0.093% 棕榈油 -0.086% 豆油 -0.077% LPG -0.059% 短纤 -0.057% 氧化铝 -0.047% -0.039% 热轧卷板 5日时序动量 20日时序 动量 60日时