批文审核周度跟踪：节后首周交易所、协会通过批文均减少

批文审核周度跟踪20240225 节后首周交易所、协会通过批文均减少2024年02月25日 本周交易所批文“注册生效”和“终止”均减少 本周（2024-02-19至2024-02-25，下文同），交易所审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计5045亿元，其中私募债2735亿元，小公募2310亿元。 本周，交易所批文“终止”有所减少 本周（截至2024-02-25），交易所审核反馈为“终止”的公司债共75只，合计拟发行规模为1183亿元。本周以来（截至2024-02-25），交易所审核反馈为“终止”的城投公司债共38只，合计拟发行规模为600亿元。 分省份来看：2024年以来，江苏省城投债被交易所审核反馈为“终止”的规模最大，为151亿元，其次是浙江省（120亿元），江西省（57亿元），湖南省（49亿元），山东省（46亿元）。但从“终止”项目占全部更新项目比重 （终止率）来看，云南省终止率最高（23%），其次为安徽省（11%）。 分行政层级来看：2024年以来，区县级城投债被交易所审核反馈为“终止”的规模最大，为227亿元，其次是地级市平台（209亿元），国家级园区平台 （116亿元），直辖市区平台（20亿元）。从终止率来看，其他园区终止率最高，达17%，其次为区县级平台（7%）。 本周，协会债批文PPN“完成注册”占比最大 本周（2024-02-19至2024-02-25，下文同），协会审核反馈有更新的债券拟发行金额共计1857亿元，其中MTN1198亿元，SCP274亿元，CP136亿元，PPN249亿元。 本周，协会债批文“完成注册”明显减少 2024年以来（截至2024-02-25），协会审核反馈为“完成注册”的协会债 共338只，合计拟发行规模为3484亿元。其中，“完成注册”的协会城投债共 264只，合计拟发行规模为2548亿元。 分省份来看：2024年以来，江苏省城投债被协会审核反馈为“完成注册”的规模最大，为919亿元，其次是山东省（261亿元），湖北省（180亿元），安徽省（159亿元），浙江省（143亿元）。但从“完成注册”项目占全部更新项目比重（完成注册率）来看，甘肃省、辽宁省的完成注册率均达到了100%，其次是广西（71%）、湖北（63%）。 分行政层级来看：2024年以来，地市级城投债被协会审核反馈为“完成注册”的规模最大，为1116亿元，其次是区县级（744亿元），国家级园区（382亿元），省级（151亿元），直辖市区（113亿元）。从完成注册率来看，省级园区的完成注册率达到57%，区县级完成注册率（43%）。 风险提示：城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 分析师谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱：tanyiming@mszq.com 分析师刘雪 执业证书：S0100523090004 邮箱：liuxue@mszq.com 研究助理韩晨晨 执业证书：S0100123070055 邮箱：hanchenchen@mszq.com 相关研究 1.流动性跟踪周报20240224：R007上行至 2.12%-2024/02/24 2.固收周度点评20240224：比价效应下的债市-2024/02/24 3.地方政府隐性债务系列：化债，各省怎么说？-2024/02/22 4.利率专题：5年LPR非对称调降下的信贷与债市-2024/02/21 5.信用策略系列：城投的2024：防守反击-2 024/02/20 目录 1本周交易所批文“注册生效”和“终止”均减少3 2本周，交易所批文“终止”有所减少5 2.1本周，交易所城投项目批文“终止”有所减少5 2.2本周，无“终止”交易所非城投批文6 3本周，协会债批文PPN“完成注册”占比最大7 4本周，协会债批文“完成注册”明显减少10 5风险提示12 插图目录13 表格目录13 注册制改革后，交易所审核反馈的公司债批文状态包括：受理-反馈-通过/终止（私募债）、受理-反馈-提交注册/终止-注册生效（小公募）。 协会审核反馈的批文（含中期票据、短期融资券、超短期融资券、PPN）状态包括：受理-预评-反馈-上会-完成注册。 1本周交易所批文“注册生效”和“终止”均减少 本周（2024-02-19至2024-02-25，下文同），交易所审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计5045亿元，其中私募债2735亿元，小公募2310亿元。 私募债：交易所审核反馈为“通过”的私募债拟发行规模为57亿元，占全部私募债的2%，其中“通过”的城投债为57亿元；交易所审核反馈为“终止”的私募债拟发行规模为15亿元，占全部私募债的1%，其中“终止”的城投债为15亿元。 57.2,2.90% 15.0,0.76% 910.3, 46.18% 988.6, 50.15% 图1：本周交易所私募债更新状态分布（亿元）图2：本周交易所私募债更新状态分布：城投（亿元） 15.0,0.55% 57.2, 2.09% 1219.1, 44.58% 1443.6, 52.78% 已受理已反馈通过终止 已受理已反馈通过终止 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院 小公募：交易所审核反馈无“注册生效”和“终止”的小公募。 57.2,2.90% 15.0,0.76% 910.3, 46.18% 988.6, 50.15% 图3：本周交易所小公募更新状态分布（亿元）图4：本周交易所小公募更新状态分布：城投（亿元） 274.0, 14.18% 1657.8, 85.82% 已受理已反馈提交注册终止 注册生效 已受理已反馈通过终止 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院 图5：交易所全部公司债“终止”、“通过”+“注册生 效”规模及比例变化（亿元） 通过+注册生效终止终止/(通过+注册生效)（右） 图6：交易所全部城投公司债“终止”、“通过”+“注 册生效”规模及比例变化（亿元） 通过+注册生效终止终止/(通过+注册生效)（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500% 400% 300% 200% 100% 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 0% 2400 2000 1600 1200 800 400 0 1600% 1200% 800% 400% 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 0% 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：周度，截至2024-02-25。 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：周度，截至2024-02-25。 项目名称 项目 状态 品种计划发 行额 省 份 行政层级 表1：本周交易所审核反馈为“通过”、“注册生效”、“终止”的城投债情况（亿元） 泉州市南翼投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行公司债券通过私募8.00福建区县级太和县国有资产投资控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行公司债券通过私募16.80安徽区县级柳州市龙建投资发展有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券通过私募24.42广西地级市南京江宁交通建设集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券通过私募8.00江苏区县级蚌埠高新投资集团有限公司2021年面向专业投资者非公开发行短期公司债券终止私募15.00安徽国家级园区资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院 注：批文审批结束状态包括“通过”、“注册生效”、“终止”，此表列示本周结束状态的批文情况，若为涉及相关状态系本周无该状态批文审批。 2本周，交易所批文“终止”有所减少 本周（截至2024-02-25），交易所审核反馈为“终止”的公司债共75只，合计拟发行规模为1183亿元。 图7：交易所公司债“终止”数量及占比变化图8：交易所公司债“终止”规模及占比变化（亿元） 终止项目个数占比（右） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202021202220232024 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-02-25。 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-02-25。 2.1本周，交易所城投项目批文“终止”有所减少 本周（截至2024-02-25），交易所审核反馈为“终止”的城投公司债共38 只，合计拟发行规模为600亿元。 分省份来看： 2024年以来，江苏省城投债被交易所审核反馈为“终止”的规模最大，为151亿元，其次是浙江省（120亿元），江西省（57亿元），湖南省（49亿元），山东省（46亿元）。但从“终止”项目占全部更新项目比重（终止率）来看，云南省终止率最高（23%），其次为安徽省（11%）。 此外，截至2024-02-25，北京市、甘肃省、广东省、海南省、辽宁省等多个区域尚未有城投债被交易所审核反馈为“终止”，或与其本身批文申请较少有关。 分行政层级来看： 2024年以来，区县级城投债被交易所审核反馈为“终止”的规模最大，为227亿元，其次是地级市平台（209亿元），国家级园区平台（116亿元），直辖市区平台（20亿元）。从终止率来看，其他园区终止率最高，达17%，其次为区县级平台（7%）。 此外，截至2024-02-25，直辖市、省级园区城投债尚未被交易所反馈为“终止”。 图9：交易所城投债“终止”金额及终止率变化：分省份 （亿元） 图10：交易所城投债“终止”金额及终止率变化：分行 政层级（亿元） 200 150 100 50 终止金额终止率（右） 250 200 150 100 50 0 终止金额终止率（右） 20% 15% 10% 5% 0% 0省 安福级 徽 直地直国区省其辖级辖家县级他市市市级级园园 区园区区 区 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-02-25。 资料来源：wind，企业预警通，交易所官网，民生证券研究院注：2024年截至2024-02-25。 2.2本周，无“终止”交易所非城投批文 本周以来（截至2024-02-25），暂无非城投发债主体公司债被交易所审核反馈为“终止”。 3本周，协会债批文PPN“完成注册”占比最大 本周（2024-02-19至2024-02-25，下文同），协会审核反馈有更新的债券拟发行金额共计1857亿元，其中MTN1198亿元，SCP274亿元，CP136亿元，PPN249亿元。 MTN：协会审核反馈为“已上会”的MTN拟发行规模为238亿元，占全部MTN的22%，其中“已上会”的城投债为186亿元；协会审核反馈为“完成注册”的MTN拟发行规模为55亿元，占全部MTN的5%，其中“完成注册”的城投债为20亿元。 图11：本周协会MTN更新状态分布（亿元）图12：本周协会MTN更新状态分布：城投（亿元） 102,13% 186,24% 73,9% 395,51% 20,3% 55,5% 139,13% 238,22% 126,11% 530,49% 预评中反馈中待上会已上会完成注册 预评中