光储充产业链周评（2月第3周）：2023Q4储能板块业绩承压，新疆新增1GWh全钒液流储能招标

证券研究报告|2024年2月24日 光储充产业链周评（2月第3周） 2023Q4储能板块业绩承压，新疆新增1GWh全钒液流储能招标 行业研究·行业周报电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能行情】 •本周重点个股涨跌幅：德业股份（+8.8%）、金盘科技（+3.3%）、盛弘股份（+2.7%）、东方日升（+2.0%）、阳光电源（-0.3%）、固德威（-1.3%）、禾望电气（-1.4%）。 【行业数据更新】 •1月国内充电桩数据：2024年1月国内新增公共充电桩5.6万台，同比+36%，环比-44%；其中新增直流充电桩1.1万台，占比达到19.6%，环比-34.4pct。2024年1月全国公共充电桩总功率约为 9028万kW，较上月增加772万kW。 •2023Q4储能板块业绩承压：SolarEdge在2023Q4实现营收3.2亿美元，环比-56%，Q4亏损1.62亿美元，Q4非GAAP毛利率-17.8%，环比-37.5pct。Q4公司逆变器出货901MW，环比-76.5%，储能电池出货133MWh，同比+10%，公司表示Q4逆变器出货下滑主要受到需求放缓，库存积压影响；固德威在2023Q4实现营收17.02亿，同比-5.17%、环比-7.31%，2023Q4实现归母净利润-0.25亿元，同比环比均由盈转亏。派能科技在2023Q4实现营收3.03亿，同比-87.61%、环比-38.49%，2023Q4实现归母净利润-1.09亿元，同比由盈转亏，环比多亏0.71亿。 【行业动态】 •交通运输部：今年计划新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个。2月23日，交通运输部印发《关于加快推进2024年公路服务区充电基础设施建设工作的通知》，部署推动公路沿线充电基础设施建设。《通知》明确今年全国计划新增公路服务区充电桩3000个、充电停车位5000个，持续提升公路沿线充电服务保障能力。 •新疆：新增1GWh全钒液流储能招标。2月20日，新华乌什500MW构网型储能项目招标发布，项目共建设0.5GW/2GWh构网型储能，其中包括0.25GW/1GWh全钒液流储能，0.25GW/1GWh铁锂储能。另外，据不完全统计，2023年来钒液流招标5.70GWh（对应五氧化二钒需求5.1万吨左右），2024年来招标2.01GWh（对应五氧化二钒需求1.8万吨左右）。根据CNESA数据，2023年国内液流电池储能装机不到0.3GWh。 •欧盟投资69亿欧元建设氢能基础设施。2月17日，欧盟为支持氢能产业的发展，推出IPCEIHy2Infra计划，该计划是第三个欧洲共同利益重点项目（IPCEI）。该计划由法国、德国、意大利、荷兰、波兰、葡萄牙和斯洛伐克7个欧盟国家提供69亿欧元公共资金（约合533亿元人民币），在这项计划推动下，32家公司将参与33个氢能项目，其中包括建设3.2GW大型电解槽用于生产可再生氢、新建和改造约2700公里的氢传输和配送管道、开发至少370GWh的大型储氢设施，以及为液态有机氢运输船（LOHC）建设装卸码头和相关港口基础设施。 【投资建议】 •由于年初淡季出货量较少，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商（阳光电源、禾望电气、固德威、德业股份、盛弘股份、上能电气）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气）。 •【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2024年初至今储能指数下跌14.4%，2023年初至今储能指数下跌42.4%。 •本周行情：本周储能指数上涨5.6%，其中储能温控（+20.3%）、系统（+6.7%）、结构件（+6.1%）、PCS（+5.2%）、电芯（+2.8%）、消防（+0.0%）。 •本周重点个股涨跌幅：德业股份（+8.8%）、金盘科技（+3.3%）、盛弘股份（+2.7%）、东方日升（+2.0%）、阳光电源（-0.3%）、固德威（-1.3%）、禾望电气（-1.4%）。 20.3% 4.8% 5.6% 6.7% 5.2% 6.1% 3.7% 2.8% 0.0% 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2024年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 上证指数沪深300储能指数 25.0% 6,000 20.0% 5,000 4,000 3,000 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 1% 储能温控 -18% 沪深300 3% 储能电芯 -14% 储能指数 -14% 储能消防 2% 储能PCS -11% 储能结构件 -18% 储能系统 -7% 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 15.0% 10.0% 5.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 表1：一致预期与估值（2024年2月23日） 子行业证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 300001.SZ 特锐德 -1.2% 203 4.1 51% 6.2 52% 8.9 44% 49.4 32.6 22.7 3.1 20% 002276.SZ 万马股份 4.3% 89 6.1 48% 8.0 32% 10.6 32% 14.6 11.0 8.4 1.7 35% 600212.SH 绿能慧充 18.8% 41 0.6 165% 1.8 183% 3.2 79% 65.1 23.0 12.8 6.8 31% 充电桩688208.SH 道通科技 -1.0% 91 3.7 260% 5.5 49% 7.5 37% 24.9 16.7 12.2 2.9 2% 300360.SZ 炬华科技 0.6% 79 5.7 21% 7.1 25% 8.8 23% 13.9 11.1 9.0 2.3 67% 300491.SZ 通合科技 10.2% 31 1.0 128% 1.7 64% 2.6 56% 30.6 18.7 12.0 2.9 18% 300351.SZ 永贵电器 12.0% 63 1.8 16% 2.5 40% 3.3 34% 35.0 25.1 18.8 2.7 84% 605117.SH 德业股份 8.8% 345 22.0 45% 31.6 43% 41.5 31% 15.6 10.9 8.3 6.7 15% 300693.SZ 盛弘股份 2.7% 86 3.9 73% 5.5 42% 7.5 37% 22.3 15.7 11.5 6.4 63% 300648.SZ 星云股份 15.5% 27 0.4 328% 1.6 318% 2.6 61% 71.0 17.0 10.5 2.8 1% PCS688390.SH 固德威 -1.3% 190 13.8 112% 20.0 45% 26.6 33% 13.8 9.5 7.1 6.3 4% 300763.SZ 锦浪科技 3.8% 250 12.5 18% 19.3 54% 26.4 37% 20.0 12.9 9.5 3.2 2% 603063.SH 禾望电气 -1.4% 90 5.6 109% 6.9 23% 8.4 23% 16.1 13.1 10.7 2.3 45% 002518.SZ 科士达 7.8% 131 9.8 49% 13.3 36% 17.5 32% 13.4 9.9 7.5 3.2 48% 300827.SZ 上能电气 3.9% 86 3.7 360% 6.2 64% 8.8 43% 23.0 14.0 9.8 5.3 22% 688063.SH 派能科技 2.8% 148 10.1 -21% 14.9 48% 20.2 35% 14.6 9.9 7.3 1.5 2% 002121.SZ 科陆电子 14.4% 73 -1.1 -13% 2.4 -307% 5.4 128% -63.4 30.6 13.4 5.2 60% 300274.SZ 阳光电源 -0.3% 1,267 95.5 166% 111.6 17% 134.8 21% 13.3 11.4 9.4 5.0 48% 300118.SZ 东方日升 2.0% 176 18.1 92% 24.0 32% 30.1 25% 9.7 7.3 5.8 1.2 11% 系统002335.SZ 科华数据 6.8% 108 6.8 173% 9.3 37% 12.2 32% 15.9 11.6 8.8 2.6 47% 601222.SH 林洋能源 0.8% 124 11.6 36% 15.6 35% 19.4 24% 10.7 7.9 6.4 0.8 4% 688676.SH 金盘科技 3.3% 177 5.2 83% 8.2 58% 11.9 45% 34.0 21.6 14.9 6.0 82% 002169.SZ 智光电气 9.6% 44 1.4 15% 688248.SH 南网科技 21.8% 149 3.9 88% 6.0 55% 8.6 43% 38.6 24.9 17.4 5.6 28% 002837.SZ 英维克 12.8% 140 3.9 39% 5.3 35% 7.1 34% 36.0 26.6 19.8 6.0 50% 温控301018.SZ 申菱环境 22.3% 58 2.3 36% 3.1 36% 4.0 29% 25.6 18.8 14.5 2.3 3% 300990.SZ 同飞股份 17.1% 57 2.2 70% 3.3 51% 4.6 39% 26.2 17.3 12.5 3.3 28% 300499.SZ 高澜股份 29.3% 34 0.4 -87% 1.8 369% 3.1 77% 91.6 19.5 11.0 2.4 4% 300750.SZ 宁德时代 -1.4% 7,060 436.8 42% 509.3 17% 623.9 23% 16.2 13.9 11.3 3.9 3% 300014.SZ 亿纬锂能 2.6% 739 45.4 29% 62.3 37% 81.9 31% 16.3 11.8 9.0 2.2 1% 电芯002594.SZ 比亚迪 0.8% 5,180 301.9 82% 403.9 34% 518.2 28% 17.2 12.8 10.0 4.1 42% 002074.SZ 国轩高科 3.8% 345 7.2 133% 12.7 75% 18.5 46% 47.6 27.2 18.6 1.4 1% 002324.SZ 普利特 5.0% 102 6.1 201% 7.9 30%