锂电产业链周评（1月第3周）：正极企业2023Q4业绩普遍承压，国内1月电动车销量环比降幅较小

证券研究报告|2024年1月20日 锂电产业链周评（1月第3周） 正极企业2023Q4业绩普遍承压，国内1月电动车销量环比降幅较小 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2023年国内新能源车销量为949.5万辆，同比+38%；国内新能源车渗透率31.56%，同比+5.88pct。2023年12月国内新能源车销量为119.1万辆，同比+46%、 环比+16%；国内新能源车渗透率37.74%，同比+5.89pct，环比+3.19pct。 •欧洲&美国新能源车：2023年欧洲九国新能源车销量229.80万辆，同比+7%；新能源车渗透率为23.2%，同比-1.1pct。2023年美国新能源车销量147.52万辆，同比+48%；新能源车渗透率为 9.5%，同比+2.2pct。 •国内充电桩：2023年国内新增公共充电桩92.6万台，同比+43%；其中新增直流充电桩44.2万台，同比+52%。根据中国充电联盟预测，2024年国内预计新增公共充电桩108.4万台，同比 +17%；其中新增直流充电桩52.6万台，同比+19%。 •欧洲&美国充电桩：截至2023年12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升 0.1pct。截至2023年12月末，美国公共充电桩保有量16.0万台，较上月末增加0.2万台；其中直流桩保有量为3.8万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.4%，较上月末提升0.3pct。 【行业动态】 •1月国内电动车销量环比降幅较小：截至1月中旬，多数企业官方仍延续2023年年底促销政策，市场维持高优惠力度，继续带动消费者的购买意愿，有利于购车需求在春节前提前释放。根据乘联会预测，1月国内新能源车零售销量有望达到80万辆左右，环比-15%。 •正极企业2023Q4业绩普遍承压：近日，厦钨新能、长远锂科、中伟股份等正极及前驱体公司发布2023年业绩预告，三家企业2023Q4净利润均出现环比明显下滑。在下游终端去库大背景下， 部分正极企业在2023Q4需求相对较弱、部分公司出货量或环比下滑；同时原料价格的明显下降致使企业出现一定的存货跌价损失、进而影响利润。 •三峡能源新疆吉木萨尔光储项目200MW/1000MWh全钒液流储能EPC开始招标：1月17日，三峡集团发布三峡能源新疆吉木萨尔光储项目200MW/1000MWh全钒液流储能EPC招标公告，项目预计2024年3月1日开工、2024年11月30日前全容量并网。该光储项目总投资49亿元，其中光伏EPC中标金额为20-21亿元、其他环节投资额预计为28-29亿元。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上扬，部分储能电芯报价明显下滑。本周末电池级碳酸锂价格为9.65万元/吨，较上周上涨0.03万元/吨。负极、隔膜报价下行，三元正极、磷酸铁锂、电解液报价稳定。本周动力 电芯报价稳定、动力电芯报价下跌，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.475/0.380/0.460/0.415元/Wh，较上周分别下降0.04/0.05/0.00/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌1.5%、电池化学品板块下跌5.8%、 锂电专用设备板块下跌5.8%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+0.2%）、亿纬锂能（-1.2%）、珠海冠宇（-9.1%）、容百科技（-8.5%）、璞泰来（-3.5%）、天赐材料（-2.7%）、恩捷股份（-4.8%）、科达利（-7.5%）、特锐德（- 图1：申万锂电相关行业指数走势 35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 30000 25000 20000 15000 5.4%）、绿能慧充（-2.2%）、盛弘股份（+2.8%）。10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 134 73 183 130 73 282 127146 350 326 157 162 119 93 107 125 8782 83 98 133 10157 101 14 1314 14 12 12 12 914 8 7 9 9 1101 12 12 9 13 7 20 11 12 13 89 8 8 300 250 200 0171919 1519 2981717 321912 150 -100 -200 -300 171819151814 -183 161719241812 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 17 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 15 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 120 100 80 60 40 16 20 0 202320242023-TTM2024-TTM -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 11 250 200 150 100 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202320242023-TTM2024-TTM 40 20 50 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-111-112-1 0 -20 -40 -60 12 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 15 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 14 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 22 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 31 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 8 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE （2024） PB 300001.SZ 特锐德 -5.4% 205 2.7 45% 3.8 41% 5.8 51% 75.2 53.4 35.5 3.1 002276.SZ 万马股份 -5.7% 93 4.1 51% 6.1 49% 8.0 31% 22.5 15.1 11.6 1.7 600212.SH 绿能慧充 -2.2% 49 -1.0 -381% 0.6 165% 1.8 183% -50.9 78.0 27.6 8.2 688208.SH 道通科技 -7.2% 92 1.0 -77% 3.7 265% 5.5 48% 89.9 24.6 16.7 2.9 充电桩300693.SZ 盛弘股份 2.8% 94 2.0 23% 3.9 74% 5.5 43% 46.4 24.2 16.9 7.0 300360.SZ 炬华科技 9.2% 76 4.7 49% 5.7 20% 7.2 26% 16.1 13.4 10.6 2.2 300491.SZ 通合科技 -4.5% 36 0.4 36% 1.0 126% 1.7 66% 80.8 35.7 21.5 3.3 300351.SZ 永贵电器 -12.5% 66 1.6 27% 1.8 16% 2.5 40% 42.5 36.8 26.3 2.8 300648.SZ 星云股份 -8.3% 34 0.1 -88% 0.4 328% 1.6 318% 382.6 89.4 21.4 3.5 300750.SZ 宁德时代 0.2% 6814 307.3 152% 438.3 43% 557.6 27% 22.