光储充产业链周评（1月第3周）：三峡启动1GWh钒储能建设，23年全球储能电芯出货超220GWh

证券研究报告|2024年1月20日 光储充产业链周评（1月第3周） 三峡启动1GWh钒储能建设，23年全球储能电芯出货超220GWh 行业研究·行业周报电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能行情】 •本周重点个股涨跌幅：盛弘股份（+2.8%）、阳光电源（+1.3%）、东方日升（+1.3%）、禾望电气（+0.6%）、金盘科技（-4.2%）、德业股份（-6.3%）、固德威（-8.4%）。 【行业数据更新】 •储能电芯报价下调：根据SMM数据，方形储能电芯（280Ah）本周报价下跌0.01元/Wh，为0.43元/Wh，系2024年以来首次跌价。 •2023年12月逆变器出口金额环比微增：根据海关总署数据，23年12月国内出口光储逆变器金额5.95亿美元，同比-40%，环比+6.5%；12月出口光储逆变器数量351.4万台，同比-38%，环比-7.6%；光储逆变器出口均价169.3美元，同比-3%，环比+15.3%。2023年全年国内光储逆变器累计出口99.5亿美元，同比+11%；23年光储逆变器累计出口数量5124.9万台，同比+2%。 【行业动态】 •三峡能源新疆吉木萨尔光储项目0.2GW/1GWh全钒液流储能EPC开始招标。1月17日，三峡集团发布三峡能源新疆吉木萨尔光储项目0.2/1GWh全钒液流储能EPC招标公告，项目预计2024年3月1日开工、2024年11月30日前全容量并网。该光储项目总投资49亿元，其中光伏EPC中标金额为20-21亿元、其他环节投资额预计为28-29亿元。 •EVTank：2023年全球锂离子电池出货量达1202.6GWh，其中储能电池出货量224.2GWh。近日，研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国锂离子电池行业发展白皮书 （2024年）》。白皮书数据显示，2023年，全球锂离子电池总体出货量1202.6GWh，同比增长25.6%。从出货结构来看，2023年，全球汽车动力电池出货量为865.2GWh，同比增长26.5%；储能电池出货量224.2GWh，同比增长40.7%；3C及小动力电池出货量113.2GWh，同比下滑0.9%。 •GGII：2023年全球储能锂电池出货225GWh，中国储能锂电池出货206GWh。近日，高工产研储能研究所（GGII）发布初步统计结果，2023年中国储能锂电池出货206GWh，同比增长58%；2023年全球储能锂电池出货225GWh，同比增长50%。GGII表示，2023年储能锂电池实际出货相较于GGII10月预期（180GWh）大幅提升，主要由于Q4尤其是11~12月下旬，多个头部储能电芯企业出现冲量现象，带动Q4储能锂电池出货量同比增长76%，达79GWh，因此有可能造成2024Q1发货量低于预期，季度比较低迷。 •中国石化：与英国石油开展新能源汽车充电领域合作。1月18日，中国石化与英国石油签署了战略合作谅解备忘录。根据谅解备忘录，双方将积极探索在低碳能源领域的潜在合作机会，特别是深化在新能源汽车充电和相关领域合作，助力交通领域的能源转型。 【投资建议】 •因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商 （阳光电源、禾望电气、固德威、德业股份、盛弘股份、上能电气）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2024年初至今储能指数下跌5.6%，2023年初至今储能指数下跌36.6%。 •本周行情：本周储能指数下跌5.1%，其中储能消防（-2.1%）、电芯（-3.6%）、系统（-4.3%）、PCS（-6.1%）、温控（-8.1%）、结构件（-8.9%）。 •本周重点个股涨跌幅：盛弘股份（+2.8%）、阳光电源（+1.3%）、东方日升（+1.3%）、禾望电气（+0.6%）、金盘科技（-4.2%）、德业股份（-6.3%）、固德威（-8.4%）。 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2024年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 0.0% -0.4% -1.7% -2.1% -3.6% -4.3% -5.1% -6.1% -8.1% -8.9% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% -10.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 -4% 储能温控 -15% 沪深300 -3% 储能电芯 -7% 储能指数 -6% 储能消防 -4% 储能PCS -1% 储能结构件 -11% 储能系统 -3% 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 表1：一致预期与估值（2024年1月20日） 子行业证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 300001.SZ 特锐德 -5.4% 205 3.8 41% 5.8 51% 8.4 46% 53.4 35.5 24.3 3.1 20% 002276.SZ 万马股份 -5.7% 93 6.1 49% 8.0 31% 10.4 29% 15.1 11.6 8.9 1.7 38% 600212.SH 绿能慧充 -2.2% 49 0.6 165% 1.8 183% 3.2 81% 78.0 27.6 15.2 8.2 45% 充电桩688208.SH 道通科技 -7.2% 92 3.7 265% 5.5 48% 7.5 37% 24.6 16.7 12.2 2.9 0% 300360.SZ 炬华科技 9.2% 76 5.7 20% 7.2 26% 8.8 23% 13.4 10.6 8.6 2.2 61% 300491.SZ 通合科技 -4.5% 36 1.0 126% 1.7 66% 2.6 56% 35.7 21.5 13.8 3.3 39% 300351.SZ 永贵电器 -12.5% 66 1.8 16% 2.5 40% 3.3 34% 36.8 26.3 19.7 2.8 89% 605117.SH 德业股份 -6.3% 360 22.0 45% 31.6 43% 41.5 31% 16.3 11.4 8.7 7.0 16% 300693.SZ 盛弘股份 2.8% 94 3.9 74% 5.6 43% 7.6 37% 24.2 16.9 12.3 7.0 67% 300648.SZ 星云股份 -8.3% 34 0.4 328% 1.6 318% 2.6 61% 89.4 21.4 13.3 3.5 0% PCS688390.SH 固德威 -8.4% 218 13.8 112% 20.0 45% 26.6 33% 15.8 10.9 8.2 7.2 6% 300763.SZ 锦浪科技 -6.8% 287 12.6 18% 19.4 55% 26.7 37% 22.8 14.8 10.7 3.7 11% 603063.SH 禾望电气 0.6% 109 5.4 104% 6.9 26% 8.5 24% 20.0 15.8 12.8 2.8 58% 002518.SZ 科士达 -4.2% 151 9.8 50% 13.4 36% 17.7 32% 15.4 11.3 8.6 3.7 57% 300827.SZ 上能电气 -5.1% 99 4.1 401% 6.4 57% 9.2 44% 24.2 15.4 10.7 6.1 29% 688063.SH 派能科技 -5.9% 186 10.8 -15% 16.0 49% 22.5 41% 17.2 11.6 8.3 1.9 4% 002121.SZ 科陆电子 -13.2% 84 0.4 140% 2.9 629% 6.1 108% 208.8 28.7 13.8 6.1 64% 300274.SZ 阳光电源 1.3% 1,322 93.9 161% 115.5 23% 141.6 23% 14.1 11.4 9.3 5.2 50% 300118.SZ 东方日升 1.3% 197 18.1 92% 24.0 32% 30.1 25% 10.9 8.2 6.5 1.3 20% 系统002335.SZ 科华数据 -5.7% 116 7.0 182% 9.4 33% 12.5 34% 16.5 12.4 9.2 2.8 50% 601222.SH 林洋能源 -3.1% 127 11.6 36% 15.6 35% 19.4 24% 10.9 8.1 6.5 0.8 5% 688676.SH 金盘科技 -4.2% 165 5.2 84% 8.3 58% 12.0 45% 31.5 19.9 13.8 5.6 72% 002169.SZ 智光电气 -5.5% 50 1.5 23% 688248.SH 南网科技 -8.1% 125 4.0 92% 6.1 54% 8.7 43% 31.7 20.6 14.4 4.7 14% 002837.SZ 英维克 -2.7% 143 3.9 39% 5.2 35% 7.0 34% 36.8 27.3 20.5 6.1 51% 温控301018.SZ 申菱环境 -8.2% 58 2.3 38% 3.2 38% 4.1 30% 25.3 18.4 14.1 2.3 0% 300990.SZ 同飞股份 -13.7% 60 2.2 73% 3.3 50% 4.7 42% 27.3 18.2 12.9 3.5 30% 300499.SZ 高澜股份 -7.6% 38 0.4 -87% 1.8 369% 3.1 77% 100.6 21.4 12.1 2.7 15% 300750.SZ 宁德时代 0.2% 6,814 438.3 43% 557.6 27% 700.0 26% 15.5 12.2 9.7 3.8 1% 300014.SZ 亿纬锂能 -1.2% 824 46.7 33% 66.5 42% 89.0 34% 17.6 12.4 9.3 2.4 1% 电芯002594.SZ 比亚迪 -3.3% 5,396 308.0 85% 416.3 35% 533.5 28% 17.5 13.0 10.1 4.2 42% 002074.SZ 国轩高科 -2.1%