光储充产业链周评（2月第2周）：1月淡季储能电池出货环比下降，欧洲户储库存维持高位

证券研究报告|2024年2月17日 光储充产业链周评（2月第2周） 1月淡季储能电池出货环比下降，欧洲户储库存维持高位 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能行情】 •本周重点个股涨跌幅：固德威（+21.4%）、东方日升（+9.9%）、禾望电气（+9.5%）、金盘科技（+9.5%）、阳光电源（+7.9%）、德业股份（+6.9%）、盛弘股份（+2.2%）。 【行业数据更新】 •1月淡季国内储能电池数据：根据动力电池产业创新联盟统计，2024年1月国内储能及其他电池销量为6.7GWh，同比+21%，环比-63%；其中出口量为0.2GWh，同比-89%，环比-97%。 •2023年底欧洲户储库存数据：根据EESA统计，截至2023年年底，欧洲户储剩余库存约6.5GWh（此前EESA预测，到2023年底欧洲库存水平将回归到合理规模约4.5GWh）。其中，德国、意大利、英国总库存约5.3GWh，约占欧洲市场整体库存81%。户储系统价格方面，2023Q4欧洲户储系统价格在0.4-0.6欧元/Wh，相比历史高点1.2欧元/Wh（2022Q3-Q4），跌幅约58.3%。另外，EESA预测欧洲户储产品价格预计在2024Q2触底，头部品牌价格预计在2024Q3迎来反弹。 •2023年全球户储新增装机数据：根据EESA预测，2023年全球新增户储装机约16.1GWh，同比增长100%，其中CR5（德，意，日，美，澳）占比71%，2022年全球户用储能市场新增装机规模8.03GWh。其中，德国户用储能新增装机在2023年保持强劲增长，前三季度新增装机达到3.51GWh，较2022年全年已实现84%增长，EESA预测德国2023年新增装机4.8GWh，同比 +161%，占全球户储新增装机量的29.8%。另外，根据EESA预测，2024年全球户储新增装机量为19.4GWh，同比增长20%。 【行业动态】 •北京：2024年计划新建公用充电桩1万个。2月1日，北京市政府发布《2024年市政府工作报告重点任务清单》，其中关于充电基础设施部分提到：加快构建现代化基础设施体系，推动一批引领带动性强、综合效益强的轨道交通、高速公路、物流、能源以及充电桩、5G设施等项目建设。以交通枢纽、公交场站、加油站为重点，推进充电基础设施建设，新建公用充电桩1万个。 •五部门：推动大规模储能在铁路牵引供电系统中应用。近日，国家铁路局等五部门联合印发《推动铁路行业低碳发展实施方案》。该方案提出铁路运输碳达峰目标：2030年铁路运输综合能耗和二氧化碳排放水平明显下降，铁路碳排放总量在2030年前达峰；铁路单位运输工作量综合能耗和单位运输工作量二氧化碳排放较2020年下降10%。此次方案还提出要推进绿色铁路建设，推进铁路电气化改造，推动再生制动能量自行吸收、同相供电、大规模储能等新一代低碳智慧技术在牵引供电系统中的应用。 •明阳氢能拟在江苏打造2GW氢能装备产业基地。2月5日，江苏省常熟虞山高新区与明阳氢能签约战略合作协议。根据合作协议，明阳氢能将在虞山高新区建设面积超过1.6万平米、年产2GW的制氢设备的产业园区。 【投资建议】 •由于年初淡季出货量较少，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商（阳光电源、禾望电气、固德威、德业股份、盛弘股份、上能电气）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气）。【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2024年初至今储能指数下跌18.9%，2023年初至今储能指数下跌45.5%。 •本周行情：本周储能指数上涨7.6%，其中储能消防（+21.5%）、结构件（+11.4%）、系统（+10.4%）、PCS（+8.7%）、电芯（+8.4%）、温控（+6.1%）。 •本周重点个股涨跌幅：固德威（+21.4%）、东方日升（+9.9%）、禾望电气（+9.5%）、金盘科技（+9.5%）、阳光电源（+7.9%）、德业股份（+6.9%）、盛弘股份（+2.2%）。 21.5% 10.4% 11.4% 7.6% 8.7% 8.4% 5.0% 5.8% 6.1% 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2024年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 上证指数沪深300储能指数 25.0% 6,000 20.0% 5,000 4,000 3,000 15.0% 10.0% 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 -3% 储能温控 -32% 沪深300 -1% 储能电芯 -17% 储能指数 -19% 储能消防 2% 储能PCS -15% 储能结构件 -23% 储能系统 -13% 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 5.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 0.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 表1：一致预期与估值（2024年2月10日） 子行业证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 300001.SZ 特锐德 16.8% 205 4.1 51% 6.2 52% 8.9 44% 50.0 33.0 22.9 3.2 22% 002276.SZ 万马股份 10.3% 85 6.1 48% 8.0 32% 10.6 32% 14.0 10.6 8.0 1.6 30% 600212.SH 绿能慧充 -5.0% 35 0.6 165% 1.8 186% 3.2 79% 54.7 19.1 10.7 5.7 26% 充电桩688208.SH 道通科技 23.6% 92 3.7 265% 5.5 48% 7.5 37% 24.8 16.8 12.3 3.0 1% 300360.SZ 炬华科技 13.0% 79 5.7 20% 7.1 26% 8.8 23% 13.9 11.0 9.0 2.3 66% 300491.SZ 通合科技 3.9% 28 1.0 128% 1.7 64% 2.6 56% 27.8 16.9 10.9 2.6 9% 300351.SZ 永贵电器 6.0% 56 1.8 16% 2.5 40% 3.3 34% 31.3 22.4 16.8 2.4 73% 605117.SH 德业股份 6.9% 317 22.0 45% 31.6 43% 41.5 31% 14.4 10.0 7.6 6.1 11% 300693.SZ 盛弘股份 2.2% 84 3.9 74% 5.5 42% 7.5 37% 21.5 15.2 11.1 6.3 61% 300648.SZ 星云股份 -5.7% 24 0.4 328% 1.6 318% 2.6 61% 61.4 14.7 9.1 2.4 0% PCS688390.SH 固德威 21.4% 193 13.8 112% 20.0 45% 26.6 33% 14.0 9.7 7.2 6.4 3% 300763.SZ 锦浪科技 5.0% 241 12.5 18% 19.3 54% 26.4 37% 19.3 12.5 9.1 3.1 1% 603063.SH 禾望电气 9.5% 91 5.6 109% 6.9 23% 8.4 23% 16.4 13.3 10.8 2.4 45% 002518.SZ 科士达 8.7% 122 9.8 49% 13.3 36% 17.5 32% 12.5 9.1 6.9 3.0 43% 300827.SZ 上能电气 6.7% 83 3.7 360% 6.2 64% 8.8 43% 22.1 13.4 9.4 5.1 18% 688063.SH 派能科技 11.4% 144 10.1 -21% 14.9 48% 20.2 35% 14.2 9.6 7.1 1.5 1% 002121.SZ 科陆电子 3.2% 63 -0.8 22% 2.6 -424% 5.5 115% -80.2 24.7 11.5 4.6 57% 300274.SZ 阳光电源 7.9% 1,270 94.5 163% 112.0 18% 135.9 21% 13.4 11.3 9.3 5.0 49% 300118.SZ 东方日升 9.9% 173 18.1 92% 24.0 32% 30.1 25% 9.5 7.2 5.7 1.1 10% 系统002335.SZ 科华数据 11.2% 101 6.8 173% 9.3 37% 12.2 32% 14.9 10.9 8.3 2.4 44% 601222.SH 林洋能源 13.3% 123 11.6 36% 15.6 35% 19.4 24% 10.6 7.9 6.3 0.8 3% 688676.SH 金盘科技 9.5% 171 5.2 84% 8.2 58% 11.9 45% 32.9 20.9 14.4 5.8 77% 002169.SZ 智光电气 3.2% 40 1.2 9% 688248.SH 南网科技 13.1% 123 3.9 88% 6.0 55% 8.6 43% 31.7 20.4 14.3 4.6 14% 002837.SZ 英维克 14.8% 124 3.9 39% 5.2 34% 7.0 33% 31.9 23.8 17.8 5.3 42% 温控301018.SZ 申菱环境 2.3% 47 2.3 38% 3.2 38% 4.1 30% 20.6 14.9 11.4 1.9 1% 300990.SZ 同飞股份 7.3% 49 2.2 70% 3.3 50% 4.6 41% 22.3 14.9 10.5 2.8 15% 300499.SZ 高澜股份 -0.1% 27 0.4 -87% 1.8 369% 3.1 77% 70.8 15.1 8.5 1.9 0% 300750.SZ 宁德时代 11.5% 7,163 436.7 42% 510.8 17% 625.8 23% 16.4 14.0 11.4 4.0 3% 300014.SZ 亿纬锂能 7.3% 720 45.9 31% 63.7 39% 83.8 32% 15.7 11.3 8.6 2.1 0% 电芯002594.SZ 比亚迪 8.5% 5,109 302.6 82% 404.7 34% 519.1 28% 16.9 12.6 9.8 4.1 42% 002074.SZ 国轩高科 6.6% 332 7.2 133% 12.7 75% 18.5 46% 45.9 26.2 18.0 1.4 0% 002324.SZ 普利