锂电产业链周评（2月第1周）：宁德时代2023年利润稳健增长，部分材料企业2023Q4盈利承压

证券研究报告|2024年2月3日 锂电产业链周评（2月第1周） 宁德时代2023年利润稳健增长，部分材料企业2023Q4盈利承压 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【行业动态】 •问界1月销量亮眼：1月国内8家新势力车企交付量达到14.61万辆，同比+169%、环比-32%；其中赛力斯旗下问界交付3.30万辆、环比+35%，首次获得新势力月销冠军。 •2月部分车企进行降价促销：2月1日，特斯拉宣布3月底前下单ModelY指定版本现车、则立享8000元现金减免。同日，零跑发布全系车型优惠降价活动；零跑C01家族综合优惠至高4.068万元，现金优惠高达1.7万元；C11家族综合优惠至高2.868万元，现金优惠0.5万元；T03家族综合优惠至高1.763万元，现金优惠至高1.0万元。 •宁德时代2023Q4利润稳健增长：公司2023Q4预计实现归母净利润113.55-143.55亿元（中值128.55亿元），同比-14%至+9%、环比+9%至+38%；2023年预计实现归母净利润425-455亿元，同比+38%至+48%。公司2023Q4动力储能电池出货量有望达到110GWh左右，环比+10%以上；单位扣非净利约为0.10-0.11元/Wh，环比小幅增长。2023Q3公司有较多汇兑损失、固定资产减值损失等扰动盈利，若将其相应加回，则Q3和Q4盈利能力保持基本稳定。 •正极企业2023Q4业绩普遍承压：近日，容百科技、当升科技、厦钨新能、中伟股份、德方纳米、龙蟠科技等正极及前驱体公司发布2023年业绩预告，十家企业2023Q4净利润均出现环比明显下滑。在下游终端去库大背景下，部分正极企业或在2023Q4开工率有所下滑、折旧摊销压力较大；同时原料价格的明显下降致使企业出现一定的存货跌价损失、进而影响利润。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据乘联会预测，2024年1月国内新能源乘用车批发销量有望达到70万辆左右，环比-37%。 •欧洲&美国新能源车：2023年欧洲九国新能源车销量229.80万辆，同比+7%；新能源车渗透率为23.2%，同比-1.1pct。2023年美国新能源车销量147.52万辆，同比+48%；新能源车渗透率为 9.5%，同比+2.2pct。 •国内充电桩：2023年国内新增公共充电桩92.6万台，同比+43%；其中新增直流充电桩44.2万台，同比+52%。根据中国充电联盟预测，2024年国内预计新增公共充电桩108.4万台，同比+17%；其中新增直流充电桩52.6万台，同比+19%。 •欧洲&美国充电桩：截至2023年12月末，欧盟27国公共充电桩保有量62.1万台，较上月末上升1.7万台；其中直流桩保有量7.73万台，较上月末增加0.3万台，占比为12.4%，较上月末上升0.1pct。截止2024年1月末，美国公共充电桩保有量为16.3万台，较上月末增加0.3万台；其中直流桩保有量为3.9万台，较上月末增加0.1万台，占比为23.7%，较上月末提升0.3pct。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，储能电芯报价下跌。本周末电池级碳酸锂价格为9.71万元/吨，较上周上涨0.06万元/吨。负极、隔膜报价下行，三元正极、电解液报价稳定，磷酸铁锂报价上涨。本周动力电芯报价稳定、储能电芯报价下跌，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.430/0.450/0.430元/Wh，较上周分别下降0.00/0.00/0.01/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌6.6%、电池化学品板块下跌 15.3%、锂电专用设备板块下跌16.4%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-2.7%）、亿纬锂能（-13.5%）、珠海冠宇（-14.8%）、容百科技（-15.7%）、璞泰来（-13.1%）、天赐材料（-17.1%）、恩捷股份（-15.5%）、科达利（-9.7%）、特锐 图1：申万锂电相关行业指数走势 33000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 28000 23000 18000 13000 德（-7.6%）、绿能慧充（-15.4%）、盛弘股份（-14.5%）。8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 183 134130 73 58 282 127146 350 326 157 162 119 93 107 125 8782 83 98 101 133 45 101 1132 11 11 101 26 1 10 911 6 6 9 10 10 9 10 7 14 11 10 10 89 7 7 300 250 200 0161615 1516217 1413 231510 150 -100 -200 -300 161615141616 -183 141319231510 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 80 2023 20242023-TTM2024-TTM 12 60 40 20 0 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 120 100 80 60 40 20 0 202320242023-TTM2024-TTM 13 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 9 250 200 150 100 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202320242023-TTM2024-TTM 40 20 50 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 10-111-112-1 0 -20 -40 -60 9 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 14 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 11 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 16 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 12 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 25 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2023 20242023-TTM2024-TTM 6 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 -7.6% 176 2.7 45% 4.1 51% 6.2 52% 64.6 42.8 28.2 2.7 002276.SZ 万马股份 -15.2% 77 4.1 51% 6.1 49% 8.0 31% 18.8 12.6 9.6 1.5 600212.SH 绿能慧充 -15.4% 36 -1.0 -381% 0.6 165% 1.8 186% -37.7 57.6 20.1 6.1 688208.SH 道通科技 -18.1% 75 1.0 -77% 3.7 265% 5.5 48% 73.1 20.0 13.6 2.4 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -14.5% 82 2.0 23% 3.9 74% 5.5 42% 40.6 21.1 14.8 6.1 300360.SZ 炬华科技 -9.2% 70 4.7 49% 5.7 20% 7.2 26% 14.8 12.3 9.7 2.0 300491.SZ 通合科技 -20.3% 27 0.4 36% 1.0 126% 1.7 65% 61.0 26.9 16.4 2.5 300351.SZ 永贵电器 -19.1% 53 1.6 27% 1.8 16% 2.5 40% 34.1 29.5 21.1 2.3 30