光储充产业链周评（3月第1周）：国内储能招标持续放量，禾望电气供货中石油制氢设备项目

证券研究报告|2024年3月9日 光储充产业链周评（3月第1周） 国内储能招标持续放量，禾望电气供货中石油制氢设备项目 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能行情】 •本周重点个股涨跌幅：阳光电源（+13.5%）、金盘科技（+11.6%）、德业股份（+9.1%）、禾望电气（+6.1%）、东方日升（-0.2%）、固德威（-0.4%）、盛弘股份（-2.8%）。 【行业数据更新】 •中国储能招标数据：根据北极星储能网招标信息汇总，2024年初至今国内储能系统项目招标容量为12.18GWh；其中1-2月累计招标6.7GWh，同比增长86%；3月第1周招标容量为5.39GWh，已超过23年3月的5.1GWh；另外，2023年招标容量为82.8GWh，2022年招标容量为22.7GWh。 【行业动态】 •禾望电气供货中石油制氢设备项目。近日，中国石油甘肃酒泉玉门油田可再生能源制氢示范项目顺利投运，该项目利用当地太阳能资源进行发电，通过电解水的方式制取绿氢。项目配套1座30MW光伏发电站，1座拥有碱性电解槽（1000Nm³）和质子交换膜的制氢站，年产氢能力达2100吨，氢气产品纯度超过99.99%。该项目采用禾望电气7.0MW新型IGBT制氢电源，该制氢电源产品在确保良好电网友好性的前提下交流侧采用高压低电流，有效减少配套成本和电流热损耗，直流侧可实现电压0~900VDC、电流0~12900A的连续输出，系统响应时间＜100ms，能及时响应能量管理系统的调度。 •德国逆变器企业SMA：2023年公司EBITDA为3.11亿欧元，同比+344%，预计2024年营收同比小幅增长。3月1日，公司发布2023年财报，2023年公司实现营收19.04亿欧元，同比 +78.6%，实现利息折旧摊销前利润（EBITDA）3.11亿欧元，同比+344%，2023年公司合计实现逆变器出货20.5GW，同比+68%。2023年公司地面电站/工商业/户用分别实现营收8.45/4.79/5.8亿欧元，同比分别增长91.8%/65%/73.2%。另外，公司展望2024年，预计公司在2024年营业收入在19.5-22.2亿欧元之间，同比+2.4%-16.6%。公司预计2024年实现利息折旧摊销前利润（EBITDA）为2.2-2.9亿欧元，同比-7%至-29%，主要系公司预期2024年产品毛利率下降。 •美国氢能设备企业普拉格能源：2023年实现营收8.9亿美元，净亏损13.44亿美元。近日，普拉格能源发布2023年报，2023年实现营收8.9亿美元（约合64.1亿元人民币），同比+27%，实现净亏损13.44亿美元（约合人民币96.4亿元）。各项业务方面：1）PEM电解槽业务全年实现收入0.83亿美元，全年出货量约133MW，同比+923.1%，单价约0.62美元/W（约4.46元人民币/W)，同比-72%。2）燃料电池系统业务全年实现收入1.81亿美元，同比-23%；3）低温液氢设备业务全年实现收入2.32亿美元，同比+165%；4）氢能基础设施业务全年实现收入1.84亿美元，同比+30%。 【投资建议】 •由于年初淡季出货量较少，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商（阳光电源、禾望电气、固德威、德业股份、盛弘股份、上能电气）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气）。 【风险提示】 •储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2024年初至今储能指数下跌11.1%，2023年初至今储能指数下跌40.3%。 •本周行情：本周储能指数下跌1.1%，其中储能温控（+9.2%）、PCS（+3.8%）、系统（+1.4%）、结构件（-1.7%）、电芯（-3.7%）、消防（-4.3%）。 •本周重点个股涨跌幅：阳光电源（+13.5%）、金盘科技（+11.6%）、德业股份（+9.1%）、禾望电气（+6.1%）、东方日升（-0.2%）、固德威（-0.4%）、盛弘股份（-2.8%）。 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2024年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 10.0% 9.2% 3.8% 1.4% 0.6%0.2% -1.1% -1.7% -3.7% -4.3% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 3% 储能温控 3% 沪深300 5% 储能电芯 -14% 储能指数 -11% 储能消防 3% 储能PCS -2% 储能结构件 -15% 储能系统 -1% 0 22-0123-0124-01 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 表1：一致预期与估值（2024年3月8日） 子行业证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 300001.SZ 特锐德 -1.5% 213 4.3 57% 6.3 48% 9.1 43% 49.8 33.6 23.5 3.3 26% 002276.SZ 万马股份 -1.2% 93 6.1 49% 8.2 34% 10.8 33% 15.2 11.4 8.6 1.7 39% 600212.SH 绿能慧充 -4.1% 45 0.6 165% 1.8 183% 3.2 79% 71.7 25.3 14.1 7.5 36% 充电桩688208.SH 道通科技 -4.6% 92 1.8 79% 5.4 193% 7.3 36% 50.3 17.2 12.7 2.9 2% 300360.SZ 炬华科技 5.5% 93 5.7 22% 7.3 26% 8.8 22% 16.1 12.8 10.5 2.7 90% 300491.SZ 通合科技 -3.9% 33 1.0 130% 1.7 64% 2.6 56% 32.0 19.5 12.5 3.0 26% 300351.SZ 永贵电器 3.0% 74 1.5 -1% 2.3 53% 3.2 35% 47.9 31.4 23.2 3.2 96% 605117.SH 德业股份 9.1% 404 19.7 30% 27.0 37% 35.5 31% 20.5 15.0 11.4 7.8 23% 300693.SZ 盛弘股份 -2.8% 93 4.1 81% 5.5 35% 7.4 36% 22.9 17.0 12.5 6.9 62% 300648.SZ 星云股份 -2.5% 28 0.5 459% 2.1 324% 3.1 46% 55.5 13.1 9.0 2.8 1% PCS688390.SH 固德威 -0.4% 192 8.7 34% 16.9 94% 22.1 31% 22.1 11.4 8.7 6.4 5% 300763.SZ 锦浪科技 0.6% 267 10.0 -6% 15.5 55% 21.0 35% 26.7 17.2 12.7 3.4 4% 603063.SH 禾望电气 6.1% 101 5.6 109% 6.9 23% 8.4 23% 18.1 14.7 12.0 2.6 52% 002518.SZ 科士达 0.0% 142 9.2 40% 12.3 33% 15.9 30% 15.4 11.6 8.9 3.5 53% 300827.SZ 上能电气 5.4% 97 3.7 360% 6.2 64% 8.8 43% 26.0 15.8 11.1 6.0 29% 688063.SH 派能科技 -3.5% 146 5.5 -57% 10.7 96% 13.7 29% 26.7 13.7 10.6 1.5 2% 002121.SZ 科陆电子 -1.6% 74 -1.8 -75% 2.1 -218% 4.7 123% -41.6 35.1 15.7 5.3 60% 300274.SZ 阳光电源 13.5% 1,476 95.8 166% 111.4 16% 134.3 21% 15.4 13.2 11.0 5.8 54% 300118.SZ 东方日升 -0.2% 185 17.8 88% 23.3 31% 29.0 24% 10.4 7.9 6.4 1.2 15% 系统002335.SZ 科华数据 4.6% 129 6.5 161% 9.1 40% 11.9 31% 19.8 14.2 10.8 3.1 58% 601222.SH 林洋能源 0.3% 129 11.6 35% 15.6 35% 19.5 25% 11.2 8.3 6.6 0.8 9% 688676.SH 金盘科技 11.6% 187 5.0 78% 8.1 62% 11.7 44% 37.1 22.9 15.9 6.3 81% 002169.SZ 智光电气 -1.5% 46 1.4 17% 688248.SH 南网科技 -2.4% 152 2.8 37% 5.6 100% 8.2 46% 54.3 27.1 18.5 5.7 31% 002837.SZ 英维克 17.2% 180 3.9 39% 5.2 35% 7.0 33% 46.3 34.4 25.8 7.7 85% 温控301018.SZ 申菱环境 7.3% 74 2.3 37% 3.0 34% 3.9 29% 32.5 24.3 18.8 2.9 14% 300990.SZ 同飞股份 4.0% 68 2.2 69% 3.2 51% 4.5 39% 31.6 21.0 15.1 4.0 40% 300499.SZ 高澜股份 8.0% 42 0.4 -87% 1.8 369% 3.1 77% 112.6 24.0 13.6 3.0 36% 300750.SZ 宁德时代 -4.0% 6,950 436.8 42% 509.3 17% 623.9 23% 15.9 13.6 11.1 3.9 3% 300014.SZ 亿纬锂能 -4.5% 769 44.0 26% 59.7 36% 78.6 32% 17.5 12.9 9.8 2.3 1% 电芯002594.SZ 比亚迪 -2.1% 5,284 307.9 85% 409.9 33% 526.4 28% 17.2 12.9 10.0 4.2 43% 002074.SZ 国轩高科 -3.4% 343 6.5 107% 11.8 83% 17.8 51% 53.1 29.0 19.3 1.4 1% 002324.SZ 普利特 -1.5% 104 6.1 201% 7.9 30%