风电/电网产业链周评（2月第3周）：国网智能电表招标规模大幅增长，电力设备企业业绩快报亮眼

证券研究报告|2024年2月24日 风电/电网产业链周评（2月第3周） 国网智能电表招标规模大幅增长，电力设备企业业绩快报亮眼 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年风电公开招标容量63.0GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.4GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2024年1月公开招标容量2.55GW，均为陆风；截至目前2月公开招标容量 4.96GW，均为陆风。 •2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准12.1GW，同比+42.4%。2024年1月新增核准5.0GW，其中海上风电3.4GW。2023年全国风电新增 装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广 东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。 •本周原材料价格环比持平。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三板块为铸锻件（+4.8%）、塔筒（+1.8%）和系泊系统（+1.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为明阳智能（+9.8%）、宝胜股份（+5.3%）和时代新材（+3.7%）。 【电网】 •2022年全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%；全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%；全国电网工程投资完成额5275亿元， 同比+5%。2023年12月全国电源工程投资完成额1962亿元，同比+16.6%，环比+79.7%；全国电网工程投资完成额817亿元，同比+1.7%，环比+12.4%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。 •2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%。2023年煤电开工容量99.76GW，同比+49%。2024年1月新增煤电核准4.00GW，新增煤电开工9.32GW。截至目前2024年2月无新增煤电核准，新增煤电开工 2.00GW。 •本周原材料价格环比小幅上涨。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为线缆部件（+2.9%）、配电设备（+2.0%）和电工仪器仪表（+1.7%）。个股方面，本周涨幅前三分别为望变电气（+4.8%）、金杯电工（+4.4%）和万马 股份（+4.3%）。 【投资建议】 •风电：建议关注两大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布 式储能等方向；4）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •2月21日，申能海南CZ2海上风电示范项目35kV海缆、220kV海缆与陆缆采购及敷设施工(标段I)中标候选人公示。亨通光电和宝胜股份分列第一和第二候选人，报价分别为9.76亿元和9.57亿元。申能海南CZ2海上风电示范项目场址位于儋州市北面海域，规划总容量1200MW。本期先行建设600MW，配套建设一座220kV海上升压站和一座陆上集控中心。 •近日，装载着1.6万吨超长电缆的敷缆船“东方海工07”轮，在5条拖轮的拖航下，成功搭载上半潜船“华洋1”轮，完成了“东方海工07”轮连货带船的整船搭载，标志着宁波舟山港域首次实现敷缆船连船带货浮装作业。此次所运输的电缆长达150km，打破了东方电缆出口单条海底电缆的长度纪录，目的地为荷兰阿姆斯特丹。 【整机】 •明阳智能：公司发布《关于第二期以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》。为维护公司价值及股东权益，公司拟以集中竞价方式回购公司股份，并在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售，若在披露回购结果暨股份变动公告后36个月内未完成出售的部分将予以注销。本次回购股份资金总额不超过人民币60,000万元（含），不低于人民币30,000万元（含），本次回购股份价格不超过人民币15元/股（含）。 •电气风电：公司发布2023年度业绩快报。公司实现营业总收入为1,011,421.29万元，较上年同期减少16.24%；归属于母公司所有者的净利润为-125,626.65万元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-139,424.79万元。公司营业利润、利润总额以及归属于母公司所有者的净利润等主要指标的下降幅度较大，主要是因为本报告期内公司主营业务受风机产品销售价格下降、营业收入下降等因素影响。 【铸锻件】 •广大特材：公司发布2023年度业绩快报。公司实现营业总收入380,405.66万元，同比增长12.97%；归属于母公司所有者的净利润11,704.24万元，同比增长13.71%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,051.95万元，同比下降36.29%。公司下属子公司广大东汽的产能逐步释放、公司新建大型高端装备用核心精密零部件项目陆续投产，公司产品的产业链进一步延伸，给公司销售订单带来增量，又因公司持续高质量发展而获得政府奖补，对公司经营业绩起到积极作用。同时，受风电行业整体影响，部分产品销售价格不及预期，导致公司毛利率下降。 风电招中标 2023年1-12月全国陆上风机公开招标容量54.4GW，同比-29%，海上风机公开招标容量8.6GW，同比-46%。2024年1月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1310元/kW。2024年1月公开招标容量2.55GW，均为陆风；截至目前2月公开招标容量4.96GW，均为陆风。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年全国风电新增装机容量75.9GW，同比+102%；其中海上风电新增装机容量6.8GW，同比+67.8%；陆上风电新增装机容量69.1GW，同比+105.8%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.8/13.0/18.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 国内陆上国内海上 65.2 15.6 54.3 3.4 92.4 15.9 63.0 8.6 陆风海风 8 6 411.26 2 16.08 1.15 11.61 03.92 8 6 3.411.10 7.04 14.93 9.128.268.44 1.08 7.12 7.60 0.801.850.20 7.52 0.03 1.848.89 0.056.83 4.965.33 4.414.60 6.01 4.96 47.341.505.940.908.047.466.596.920.875.157.49 3.04 3.512.45 9.77 2 0 1.912.13 2.65 8.842.00 5.934.89-1.20 0.90 0.082.34 2.90 -2.971.762.152.55- 2-43.332.903.214.602.764.260.59 0.21 .3 1.552.55 -4.96 20 1 1 1 1 1 26.5 23.8 28.7 24.9 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 40.0 27.5 28.427.233.5 31.2 76.5 20.0 0.0 0.0 27.5 18.4 1.2 17.2 1.9 3.4 4.8 49.6 6.3 50.9 54.4 7.5 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 07.05 20142015 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 2024YTD 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 国内陆上国内海上 4500 120 40003500 100 3000 80 2500 2000 1500 1000 500 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 60 98 88 91 78 18.0 54 67 6.8 18.0 16.0 58 4.0 13.0 29 2.7 14.4 50 5.2 70 75 80 54 60 65 40 26 40 45 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 20 0 资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%） •2023年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量7.93GW，份额17%）、三一重能（容量6.76GW，份额15%）、远景能源（容量6.63GW，份额15%）。 •截至目前，2024年国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量0.75GW，份额22%）、三一重能（容量0.75GW，份额22%）、明阳智能（容量0.67GW，份额20%）。 表1：国内市场整机中标量排名（MW） 2023FY 份额 2024YTD 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-112024-12 金风科技 7,928 17% 750 750 0 远景能源 6,630 15% 650 100 550 明