光储充产业链周评（12月第3周）：逆变器出口环比增长，特斯拉上海工厂储能项目开建

证券研究报告|2023年12月23日 光储充产业链周评（12月第3周） 逆变器出口环比增长，特斯拉上海工厂储能项目开建 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 联系人：李全021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【行情回顾】 •本周重点个股涨跌幅：德业股份（+25.7%）、禾迈股份（+24.7%）、固德威（+16.0%）、昱能科技（+13.8%）、派能科技（+8.4%）、阳光电源（+7.2%）、禾望电气（+5.8%）、东方日升（+4.7%）、盛弘股份（+3.3%）、金盘科技（-3.0%）。 【行业数据更新】 •2023年11月逆变器出口数据：根据海关总署，23年11月国内出口光储逆变器金额5.6亿美元，同比-47%，环比+1%；11月出口光储逆变器数量380.3万台，同比-30%，环比+22%；光储逆变器出口均价147.3美元，同比-24%，环比-17%，11月底相较10月底美元兑人民币汇率下降2.8%；23年1-11月国内光储逆变器累计出口93.6亿美元，同比+17.6%；1-11月光储逆变器累计出口数量4783万台，同比+7%；1-11月出口光储逆变器均价195.8美元，同比+10%。 【行业动态】 •特斯拉储能上海工厂项目正式启动。12月22日，特斯拉在上海举行了征地签约仪式，宣布特斯拉储能上海超级工厂正式启动。特斯拉储能超级工厂初期规划年产商用储能系统1万台，储能系统产能规模近40GWh，适用于可再生能源系统、峰值需求管理等多场景应用，工厂计划在2024年投产。 •隆基绿能总裁李振国澄清彭博社“新疆库车绿氢项目故障”报道。12月22日，在清华碳中和论坛上，隆基绿能总裁李振国澄清了“新疆库车绿氢项目故障”的报道，李振国表示：实际情况中是不存在电解槽30%临界点的工作状态，所谓的设计总装机容量的30%的工作状态，实际中会让30%的电解槽满负荷运作，不会是全部电解槽以30%的负荷运作。 •艾罗能源IPO首发市值89亿元，募资总额22.26亿元。12月21日，艾罗能源发布公告，确定上市发行价55.66元/股，发行股份4000万股，募资总额22.26亿元，上市后公司市值达到89亿元，公司主营产品包括光伏逆变器、储能逆变器、储能电池以及其他。根据公司招股说明书数据，2023年公司预计实现营业收入为45-47亿元，同比-2.5%至+2%；2023年公司预计实现归母净利润为10.5亿-11.5亿元，同比-7.4%至+1.4%；各项业务方面，2023年H1公司实现：1）光伏并网逆变器出货12.3万台，贡献收入5亿元，毛利率38.2%；2）储能逆变器出货量8.76万台，贡献收入8.64亿元，毛利率53.1%；3）储能电池出货798.6MWh，贡献收入17.96亿元，毛利率34.8%。 【投资建议】 •因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能光储逆变器领先供应商 （阳光电源、禾望电气、固德威、德业股份、盛弘股份、上能电气）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数下跌34.8%，2022年初至今储能指数下跌37.7%。 •本周行情：本周储能指数上涨1.8%，其中，储能PCS（+11.7%）、系统（+0.8%）、结构件（+0.3%）、电芯（+0.1%）、温控（-0.7%）、消防（-3.2%）。 •本周重点个股涨跌幅：德业股份（+25.7%）、禾迈股份（+24.7%）、固德威（+16.0%）、昱能科技（+13.8%）、派能科技（+8.4%）、阳光电源（+7.2%）、禾望电气（+5.8%）、东方日升（+4.7%）、盛弘股份（+3.3%）、金盘科技（-3.0%）。 图1：上证指数、沪深300指数、储能指数走势以及各指数2023年初至今涨跌幅图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 上证指数沪深300储能指数 14.0% 11.7% 1.8% 0.8% 0.1% 0.3% -0.9% -0.1% -0.7% -3.2% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 指数名称 涨跌幅 指数名称 涨跌幅 上证指数 -6% 储能温控 -6% 沪深300 -14% 储能电芯 -42% 储能指数 -35% 储能消防 -39% 储能PCS -48% 储能结构件 -44% 储能系统 -41% 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-11 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 表1：一致预期与估值（2023年12月22日） 子行业证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 300001.SZ 特锐德 -2.8% 200 3.8 38% 5.7 52% 8.5 49% 53.2 35.1 23.6 3.1 17% 002276.SZ 万马股份 -2.4% 102 6.1 49% 8.0 31% 10.4 29% 16.6 12.7 9.8 1.9 56% 600212.SH 绿能慧充 -1.6% 48 0.6 167% 1.8 172% 3.2 82% 73.7 27.1 14.9 7.9 41% 充电桩688208.SH 道通科技 -11.6% 104 3.8 268% 5.5 47% 7.6 37% 27.6 18.7 13.7 3.3 0% 300360.SZ 炬华科技 -3.3% 66 5.7 21% 7.2 26% 8.9 24% 11.7 9.2 7.5 1.9 45% 300491.SZ 通合科技 -6.7% 38 1.0 126% 1.7 66% 2.6 58% 37.7 22.7 14.4 3.5 44% 300351.SZ 永贵电器 -6.3% 70 1.8 16% 2.5 40% 3.3 34% 39.3 28.1 21.1 3.0 94% 605117.SH 德业股份 25.7% 315 22.0 45% 31.6 43% 41.5 31% 14.3 10.0 7.6 6.1 10% 300693.SZ 盛弘股份 3.3% 88 3.9 74% 5.5 43% 7.6 37% 22.7 15.9 11.6 6.6 65% 300648.SZ 星云股份 -1.3% 38 0.4 328% 1.6 318% 2.6 61% 100.0 23.9 14.8 3.9 10% PCS688390.SH 固德威 16.0% 205 13.8 112% 20.0 45% 26.6 33% 14.9 10.3 7.7 6.8 4% 300763.SZ 锦浪科技 14.0% 270 13.0 23% 20.1 54% 27.6 37% 20.7 13.4 9.8 3.5 3% 603063.SH 禾望电气 6.8% 107 5.5 105% 6.9 26% 8.5 24% 19.6 15.5 12.5 2.8 56% 002518.SZ 科士达 7.8% 158 9.8 50% 13.4 36% 17.7 32% 16.1 11.8 9.0 3.9 58% 300827.SZ 上能电气 6.7% 107 4.2 410% 6.7 60% 9.6 45% 25.8 16.1 11.1 6.6 35% 688063.SH 派能科技 8.4% 180 10.8 -15% 16.0 49% 22.5 41% 16.7 11.2 8.0 1.9 2% 002121.SZ 科陆电子 -1.1% 89 0.8 181% 3.7 350% 7.4 100% 108.1 24.0 12.0 6.4 67% 300274.SZ 阳光电源 7.2% 1,233 93.9 161% 115.7 23% 141.9 23% 13.1 10.7 8.7 4.8 48% 300118.SZ 东方日升 4.7% 189 18.1 92% 24.0 32% 30.1 25% 10.4 7.9 6.3 1.2 16% 系统002335.SZ 科华数据 -1.0% 123 7.0 182% 9.4 33% 12.5 34% 17.5 13.1 9.8 3.0 54% 601222.SH 林洋能源 0.3% 126 11.6 36% 15.6 35% 19.4 24% 10.9 8.1 6.5 0.8 5% 688676.SH 金盘科技 -3.0% 146 5.3 85% 8.4 61% 12.3 45% 27.7 17.3 11.9 4.9 53% 002169.SZ 智光电气 -2.5% 52 1.6 26% 688248.SH 南网科技 -1.0% 134 4.0 92% 6.1 54% 8.7 43% 33.8 22.0 15.3 5.0 18% 002837.SZ 英维克 0.6% 145 3.9 39% 5.3 35% 7.1 34% 37.3 27.5 20.6 6.2 54% 温控301018.SZ 申菱环境 0.3% 69 2.3 38% 3.2 38% 4.1 30% 30.0 21.7 16.7 2.7 2% 300990.SZ 同飞股份 -0.7% 71 2.2 73% 3.3 50% 4.7 42% 32.0 21.4 15.1 4.1 40% 300499.SZ 高澜股份 -2.9% 42 0.4 -87% 1.8 369% 3.1 77% 110.7 23.6 13.3 2.9 32% 300750.SZ 宁德时代 0.8% 6,875 438.5 43% 557.6 27% 700.2 26% 15.7 12.3 9.8 3.8 1% 300014.SZ 亿纬锂能 0.4% 808 46.7 33% 66.5 42% 89.0 34% 17.3 12.1 9.1 2.4 0% 电芯002594.SZ 比亚迪 -0.5% 5,507 306.2 84% 415.5 36% 533.3 28% 18.0 13.3 10.3 4.3 44% 002074.SZ 国轩高科 -0.7% 364 7.5 140% 13.8 84% 19.8 44% 48.6 26.4 18.4 1.5 1% 002324.SZ 普利特 -3.3% 145 6.6 226% 9.3 41% 12.7 37% 22.1 15.7 11.5 3.3 35%