信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率下行、信用利差普遍走阔

信用一二级市场跟踪周报20240225 发行增加，收益率下行、信用利差普遍走阔 2024年02月25日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2024年2月19日至2024年2月25日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1651亿元，较上周（2024年2月5日至2024年2月11日）变动833亿元；净融资规模-78亿元，较上周变动429亿元。其中： （1）城投债发行规模1003亿元，较上周变动448亿元；净融资规模8亿 元，较上周变动437亿元； （2）产业债发行规模648亿元，较上周变动385亿元；净融资规模-86亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 元，较上周变动-8亿元。 分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率下行，信用利差普遍走阔 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年2月9日，2024年2月25日主要信用债二级市场收益率 相关研究 下行；信用利差普遍走阔；期限普遍走阔；等级利差涨跌互现。 1.高频数据跟踪周报20240224：节后生产景气度回暖-2024/02/242.流动性跟踪周报20240224：R007上行至 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 2.12%-2024/02/24 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3.固收周度点评20240224：比价效应下的债市-2024/02/244.地方政府隐性债务系列：化债，各省怎么说？-2024/02/225.利率专题：5年LPR非对称调降下的信贷与债市-2024/02/21 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍走阔5 2.1收益率：收益率下行5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：普遍走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年2月19日至2024年2月25日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1651亿元，较上周（2024年2月5日至2024年2月11日） 变动833亿元；净融资规模-78亿元，较上周变动429亿元。其中： （1）城投债发行规模1003亿元，较上周变动448亿元；净融资规模8亿 元，较上周变动437亿元； （2）产业债发行规模648亿元，较上周变动385亿元；净融资规模-86亿元，较上周变动-8亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-02-23 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-02-23 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1159亿元、344亿元、93亿元；净融资规模分别为21亿元、-97亿元、-36亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动164亿元、70亿元、120亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-02-25) 1159 344 93 56 21 -97 -36 34 上周(2024-02-11) 474 210 123 10 -142 -167 -157 -42 较上周变化 684 134 -31 46 164 70 120 75 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：728亿元、444亿元、0亿元、374亿元、105亿元；净融资规模分别为-86亿元、-129亿元、-9亿元、143亿元、3亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：12亿元、-189亿元、27亿元、444亿元、135亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-02-25) 728 444 0 374 105 -86 -129 -9 143 3 上周(2024-02-11) 351 331 0 83 53 -98 60 -36 -300 -133 较上周变化 377 113 0 291 52 12 -189 27 444 135 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年2月11日至2024年2月25日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.31%、2.88%、2.92%，较上周变化：-3.89bp、-7.32bp、4.29bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.64%、 2.91%、3.28%，较上周变化：-13.62bp、-43.9bp、23.93bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.64%、 3.27%、3.3%，较上周变化：-28.17bp、-76.28bp、10bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-02-25) 2.31 2.88 2.92 2.64 2.91 3.28 2.64 3.27 3.30 上周(2024-02-11) 2.35 2.96 2.88 2.78 3.35 3.04 2.93 4.04 3.20 较上周变化 -3.89 -7.32 4.29 -13.62 -43.90 23.93 -28.17 -76.28 10.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍走阔 2.1收益率：收益率下行 2024年2月23日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.77%、2.12%、2.25%、2.38%、2.4%，较2024年2月9日分别变化：-15.66bp、-6.57bp、-3.9bp、-4.9bp、-2.93bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.88%、2.21%、2.35%、2.54%、2.56%，较2024年2月9日分别变化：- 17bp、-11.59bp、-8.93bp、-5.18bp、-5bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-02-23（本周） 1.77 2.122.252.38 2.40 1.88 2.21 2.35 2.54 2.56 2024-02-09（上周） 1.93 2.192.292.43 2.43 2.05 2.33 2.44 2.59 2.61 较上周变化（bp） -15.66 -6.57-3.90-4.90 -2.93 -17.00 -11.59 -8.93 -5.18 -5.00 当前分位点 4.6% 2.0%1.6%0.3% 0.0% 3.8% 1.5% 0.9% 0.0% 0.0% 25% 2.15 2.442.602.81 2.82 2.32 2.70 2.87 3.07 3.06 50% 2.37 2.752.923.08 3.08 2.62 3.06 3.30 3.49 3.51 75% 2.72 2.993.163.36 3.39 2.93 3.53 3.74 3.96 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年2月23日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.3%、2.53%、2.69%，较2024年2月9日分别变化：-9.25bp、-5.19bp、-3.52bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.4%、2.63%、 2.85%，较2024年2月9日分别变化：-9.25bp、-7.49bp、-1.99bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.45%、2.77%、 2.99%，较2024年2月9日分别变化：-9.25bp、-7.99bp、-2.49bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-02-23（本周） 2.30 2.53 2.69 2.40 2.63 2.85 2.45 2.77 2.99 2024-02-09（上周） 2.40 2.58 2.73 2.50 2.70 2.87 2.55 2.85 3.02 较上周变化（bp） -9.25 -5.19 -3.52 -9.25 -7.49 -1.99 -9.25 -7.99 -2.49 当前分位点 5.6% 0.7% 0.0% 5.5% 0.3% 0.0% 4.6% 0.0% 0.0% 25% 2.72 3.01 3.31 2.85 3.21 3.57 2.99 3.59 4.09 50% 3.06 3.48 3.75 3.29 3.69 4.05 3.50 4.04 4.51 75% 3.62 3.99 4.23 3.86 4.27 4.63 4.22 4.70 5.12 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2