信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率普遍下行、信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20240121 发行减少，收益率普遍下行、信用利差整体走阔 2024年01月21日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2024年1月15日至2024年1月21日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2947亿元，较上周变动-97亿元；净融资规模157亿元，较上周变动-335亿元。其中：（1）城投债发行规模1943亿元，较上周变动128亿元；净融资规模-8亿元，较上周变动-82亿元； （2）产业债发行规模1004亿元，较上周变动-225亿元；净融资规模165 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 亿元，较上周变动-253亿元。 分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体走阔 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年1月12日，2024年1月19日主要信用债二级市场收益率 相关研究 普遍下行；信用利差整体走阔；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 1.利率专题：短端太高，还是长端太低？-2024/01/182.城投随笔系列：2024，民生城投名单-202 评级负面 4/01/17 2024年1月15日至2024年1月21日，2家主体中债隐含评级下调。 3.利率专题：理财赎回潮一周年-2024/01/174.可转债周报20240114：红利策略转债探 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 索-2024/01/14 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.二永债周度跟踪20240114：二永债交易热度呈现分化-2024/01/14 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体走阔5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：整体走阔6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年1月15日至2024年1月21日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2947亿元，较上周变动-97亿元；净融资规模157亿元，较上周变动-335亿元。其中： （1）城投债发行规模1943亿元，较上周变动128亿元；净融资规模-8亿元，较上周变动-82亿元； （2）产业债发行规模1004亿元，较上周变动-225亿元；净融资规模165 亿元，较上周变动-253亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-01-19 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-01-19 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1834亿元、780亿元、310亿元；净融资规模分别为386亿元、-31亿元、-126亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-44亿元、-150亿元、-102亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-01-21) 1834 780 310 23 386 -31 -126 -72 上周(2024-01-14) 1840 872 326 7 430 119 -25 -32 较上周变化 -6 -92 -15 16 -44 -150 -102 -40 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1035亿元、856亿元、13亿元、896亿元、148亿元；净融资规模分别为-10亿元、201亿元、-59亿元、208亿元、-184亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-411亿元、-62亿元、-72亿元、312亿元、-101亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-01-21) 1035 856 13 896 148 -10 201 -59 208 -184 上周(2024-01-14) 1338 829 29 677 171 401 264 13 -104 -82 较上周变化 -303 27 -16 219 -24 -411 -62 -72 312 -101 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年1月15日至2024年1月21日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.49%、3.1%、3.05%，较上周变化：4.82bp、-1.51bp、-6.06bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.87%、 3.3%、3.37%，较上周变化：-2.58bp、4.63bp、16.58bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.9%、 3.67%、3.8%，较上周变化：3.56bp、-24.92bp、-19.1bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-01-21) 2.49 3.10 3.05 2.87 3.30 3.37 2.90 3.67 3.80 上周(2024-01-14) 2.44 3.11 3.11 2.89 3.26 3.20 2.87 3.92 3.99 较上周变化 4.82 -1.51 -6.06 -2.58 4.63 16.58 3.56 -24.92 -19.10 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，信用利差整体走阔 2.1收益率：普遍下行 2024年1月19日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.08%、2.29%、2.38%、2.51%、2.5%，较2024年1月12 日分别变化：-1bp、-0.4bp、-3.76bp、-1.5bp、-1.45bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.19%、2.39%、2.5%、2.68%、2.64%，较2024年1月12日分别变化：- 3.36bp、-2.85bp、-2.5bp、-1.8bp、-1.5bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-01-19（本周） 2.08 2.292.382.51 2.50 2.19 2.39 2.50 2.68 2.64 2024-01-12（上周） 2.09 2.292.422.52 2.52 2.22 2.42 2.53 2.69 2.65 较上周变化（bp） -1.00 -0.40-3.76-1.50 -1.45 -3.36 -2.85 -2.50 -1.80 -1.50 当前分位点 17.7% 8.8%2.6%1.1% 0.2% 14.9% 6.4% 2.9% 0.6% 0.0% 25% 2.16 2.452.612.82 2.82 2.33 2.70 2.88 3.08 3.07 50% 2.38 2.762.933.08 3.09 2.63 3.07 3.31 3.50 3.52 75% 2.73 2.993.173.36 3.39 2.94 3.53 3.75 3.96 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年1月19日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.52%、2.7%、2.86%，较2024年1月12日分别变化：-0.14bp、-0.69bp、-2.6bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.62%、2.82%、 3%，较2024年1月12日分别变化：-0.15bp、0.31bp、-6.6bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.67%、2.97%、 3.3%，较2024年1月12日分别变化：-2.65bp、-1.69bp、-13.6bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-01-19（本周） 2.52 2.70 2.86 2.62 2.82 3.00 2.67 2.97 3.30 2024-01-12（上周） 2.52 2.71 2.88 2.62 2.82 3.07 2.70 2.99 3.44 较上周变化（bp） -0.14 -0.69 -2.60 -0.15 0.31 -6.60 -2.65 -1.69 -13.60 当前分位点 13.0% 5.9% 0.0% 12.4% 4.5% 0.0% 11.1% 1.9% 0.0% 25% 2.72 3.02 3.33 2.85 3.21 3.58 3.00 3.61 4.12 50% 3.07 3.49 3.76 3.30 3.71 4.06 3.51 4.05 4.52 75% 3.63 4.00 4.24 3.87 4.29 4.64 4.23 4.71 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-0