信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20240310 发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔 2024年03月10日 一级市场：发行及净融资均增加 本周（2024年3月4日至2024年3月10日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3964亿元，较上周变动931亿元；净融资规模1421亿元，较上周变动17亿元。其中： （1）城投债发行规模2466亿元，较上周变动520亿元；净融资规模551 亿元，较上周变动-252亿元； （2）产业债发行规模1499亿元，较上周变动412亿元；净融资规模871 亿元，较上周变动269亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年3月3日，2024年3月10日主要信用债二级市场收益率 相关研究 下行；信用利差整体走阔；期限普遍收窄；等级利差涨跌互现。 1.机构行为跟踪20240310：农商行延续大力买入-2024/03/102.可转债周报20240310：转债信用风险历 评级负面 史复盘与再审视-2024/03/10 2024年3月4日至2024年3月10日，2家主体隐含评级下调。 3.批文审核周度跟踪20240310：本周交易所、协会通过批文均增加-2024/03/104.高频数据跟踪周报20240309：本周石油 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 沥青装置开工率续升-2024/03/09 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.流动性跟踪周报20240309：DR007上行至1.86%-2024/03/09 目录 1一级市场：发行及净融资均增加3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：中长久期下行4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔5 2.1收益率：收益率下行5 2.2信用利差：整体走阔6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行及净融资均增加 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年3月4日至2024年3月10日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3964亿元，较上周变动931亿元；净融资规模1421亿元，较 上周变动17亿元。其中： （1）城投债发行规模2466亿元，较上周变动520亿元；净融资规模551 亿元，较上周变动-252亿元； （2）产业债发行规模1499亿元，较上周变动412亿元；净融资规模871 亿元，较上周变动269亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-10 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-10 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2586亿元、1043亿元、308亿元；净融资规模分别为1090亿元、346亿元、-3亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动9亿元、140亿元、-132亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-03-10) 2586 1043 308 27 1090 346 -3 -11 上周(2024-03-03) 2002 717 291 23 1080 206 129 -11 较上周变化 584 326 17 4 9 140 -132 -1 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1270亿元、1442亿元、36亿元、1000亿元、218亿元；净融资规模分别为442亿元、781亿元、-65亿元、301亿元、-38亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-13亿元、167亿元、-76亿元、-21亿元、-41亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-03-10) 1270 1442 36 1000 218 442 781 -65 301 -38 上周(2024-03-03) 1064 1015 55 794 105 455 613 11 322 3 较上周变化 206 427 -19 205 113 -13 167 -76 -21 -41 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：中长久期下行 本周（2024年3月4日至2024年3月10日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.22%、2.73%、2.82%，较上周变化： 3.03bp、-7.92bp、-1.75bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.54%、 2.94%、3.07%，较上周变化：4.02bp、5.3bp、-13.22bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.6%、 2.96%、3.25%，较上周变化：2.67bp、-9.83bp、-4.91bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-03-10) 2.22 2.73 2.82 2.54 2.94 3.07 2.60 2.96 3.25 上周(2024-03-03) 2.19 2.81 2.84 2.50 2.88 3.21 2.57 3.06 3.30 较上周变化 3.03 -7.92 -1.75 4.02 5.30 -13.22 2.67 -9.83 -4.91 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 2.1收益率：收益率下行 2024年3月8日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.75%、2.09%、2.21%、2.3%、2.28%，较2024年3月1日分别变化：-3.08bp、-4.99bp、-5.43bp、-7.76bp、-8.5bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.83%、2.22%、2.27%、2.42%、2.39%，较2024年3月1日分别变化：- 0.82bp、-2.47bp、-6.48bp、-9.24bp、-10.22bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-03-08（本周） 1.75 2.092.212.30 2.28 1.83 2.22 2.27 2.42 2.39 2024-03-01（上周） 1.78 2.142.262.38 2.37 1.84 2.25 2.33 2.51 2.49 较上周变化（bp） -3.08 -4.99-5.43-7.76 -8.50 -0.82 -2.47 -6.48 -9.24 -10.22 当前分位点 3.7% 2.1%1.5%0.0% 0.0% 2.5% 1.8% 0.7% 0.0% 0.0% 25% 2.15 2.442.602.81 2.81 2.32 2.69 2.87 3.06 3.06 50% 2.37 2.752.923.07 3.08 2.61 3.06 3.30 3.49 3.51 75% 2.72 2.993.163.36 3.39 2.93 3.52 3.74 3.95 3.87 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年3月8日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.3%、2.46%、2.59%，较2024年3月1日分别变化：0.28bp、-2.19bp、 -4.33bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.4%、2.56%、 2.78%，较2024年3月1日分别变化：0.28bp、-2.19bp、-2.14bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.45%、2.7%、 2.93%，较2024年3月1日分别变化：0.28bp、-2.69bp、-3.64bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-03-08（本周） 2.30 2.46 2.59 2.40 2.56 2.78 2.45 2.70 2.93 2024-03-01（上周） 2.30 2.48 2.63 2.40 2.58 2.80 2.45 2.73 2.97 较上周变化（bp） 0.28 -2.19 -4.33 0.28 -2.19 -2.14 0.28 -2.69 -3.64 当前分位点 5.9% 0.6% 0.0% 5.9% 0.0% 0.0% 4.9% 0.0% 0.0% 25% 2.71 3.01 3.31 2.84 3.20 3.56 2.99 3.57 4.07 50% 3.06 3.48 3.75 3.29 3.68 4.05 3.50 4.04 4.51 75% 3.62 3.98 4.23 3.86 4.27 4.63 4.22 4.70 5.12 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2024-01 2023-09 2023