信用一二级市场跟踪周报：净融资下降，收益率下行、信用利差普遍走阔

信用一二级市场跟踪周报20230507 净融资下降，收益率下行、信用利差普遍走阔 2023年05月07日 一级市场：发行减少，发行利率中高等级上升 本周（2023年4月24日至2023年4月30日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3919亿元，较上周变动-314亿元；净融资规模-172亿元，较上周变动-751亿元。其中： （1）城投债发行规模2525亿元，较上周变动-13亿元；净融资规模375 亿元，较上周变动-152亿元；（2）产业债发行规模1394亿元，较上周变动-301亿元；净融资规模-547亿元，较上周变动-599亿元。 2023年5月1日至2023年5月7日，非金融企业信用债单周发行规模 534亿元，净融资规模-845亿元。其中：城投债发行规模298亿元，净融资规模-621亿元；产业债发行规模236亿元，净融资规模-224亿元。 二级市场：收益率下行，信用利差普遍走阔 相较于2023年4月21日，2023年5月5日主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差普遍走阔；期限利差5Y/3Y走阔；等级利差涨跌互现。 评级负面 2023年4月24日至2023年5月5日，共有3家主体评级下调，6家主体中债隐含评级下调。风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com相关研究1.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：湖北-2023/05/062.利率专题：5月资金面，均衡与扰动并存-2023/05/063.城投随笔系列：淄博烧烤火了，债怎么样？-2023/05/054.城投随笔系列：城投债调票面不回售，怎么看？-2023/05/035.可转债周报20230502：23Q1季报披露完毕，转债主体业绩情况如何？-2023/05/02 目录 1一级市场：发行减少，发行利率中高等级上升3 1.1发行规模：发行及净融资均减少3 1.2发行利率：中高等级上升4 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍走阔5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率中高等级上升 1.1发行规模：发行及净融资均减少 本周（2023年4月24日至2023年4月30日，下同），非金融企业信用债单周发行规模3919亿元，较上周变动-314亿元；净融资规模-172亿元，较上周变动-751亿元。其中： （1）城投债发行规模2525亿元，较上周变动-13亿元；净融资规模375亿元，较上周变动-152亿元； （2）产业债发行规模1394亿元，较上周变动-301亿元；净融资规模-547亿元，较上周变动-599亿元。 2023年5月1日至2023年5月7日，非金融企业信用债单周发行规模 534亿元，净融资规模-845亿元。其中：城投债发行规模298亿元，净融资规模-621亿元；产业债发行规模236亿元，净融资规模-224亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2015亿元、1073亿元、758亿元；净融资规模分别为-686亿元、219亿元、255亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-580亿元、-331亿元、176亿元。 2023年5月1日至2023年5月7日，AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为311亿元、151亿元、62亿元；净融资规模分别为-169亿元、-248亿元、-224亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-04-30) 2015 1073 758 72 -686 219 255 40 上周(2023-04-23) 2368 1282 490 93 -106 550 80 55 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 较上周变化 -353 -209 268 -21 -580 -331 176 -15 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1425亿元、651亿元、200亿元、1279亿元、365亿元；净融资规模分别为416亿元、-710亿元、-3亿元、132亿元、-7亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：102亿元、-653亿元、59亿元、-314亿元、54亿元。 2023年5月1日至2023年5月7日，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：227亿元、216亿元、0亿元、49亿元、42亿元；净融资规模分别为-35亿元、-75亿元、-102亿元、-580亿元、-53亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-04-30) 1425 651 200 1279 365 416 -710 -3 132 -7 上周(2023-04-23) 1361 1094 89 1445 244 314 -57 -62 446 -62 较上周变化 64 -444 112 -166 120 102 -653 59 -314 54 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：中高等级上升 本周（2023年4月24日至2023年4月30日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.2%、3.67%、3.73%，较上周变化： 17.98bp、10.21bp、27.49bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.47%、 4.67%、4.5%，较上周变化：9.66bp、13.03bp、10.11bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.08%、 5.24%、5.1%，较上周变化：-67.09bp、-1.3bp、25.3bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-04-30) 3.20 3.67 3.73 3.47 4.67 4.50 4.08 5.24 5.10 上周(2023-04-23) 3.02 3.56 3.46 3.37 4.54 4.39 4.75 5.26 4.85 较上周变化 17.98 10.21 27.49 9.66 13.03 10.11 -67.09 -1.30 25.30 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差普遍走阔 2.1收益率：整体下行 2023年5月5日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.13%、2.41%、2.56%、2.7%、2.73%，较2023年4月21 日分别变化：-6.28bp、-8.37bp、-10.45bp、-9.65bp、-9.2bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.33%、2.59%、2.7%、2.9%、2.9%，较2023年4月21日分别变化：-10.3bp、 -10.46bp、-12.34bp、-5.93bp、-11.39bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-05-05（本周） 2.13 2.412.562.70 2.73 2.33 2.59 2.70 2.90 2.90 2023-04-21（上周） 2.19 2.492.672.80 2.83 2.43 2.69 2.82 2.96 3.01 较上周变化（bp） -6.28 -8.37-10.45-9.65 -9.20 -10.30 -10.46 -12.34 -5.93 -11.39 当前分位点 17.6% 15.9%13.3%7.1% 8.3% 21.0% 10.8% 6.5% 4.3% 3.6% 25% 2.19 2.512.672.85 2.85 2.39 2.75 2.97 3.18 3.15 50% 2.43 2.792.963.13 3.13 2.67 3.11 3.39 3.55 3.55 75% 2.81 3.033.203.40 3.43 3.09 3.60 3.81 4.05 3.96 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年5月5日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.65%、2.93%、3.16%，较2023年4月21日分别变化：-6.77bp、-8.37bp、-6.14bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.76%、3.06%、 3.38%，较2023年4月21日分别变化：-6.77bp、-9.37bp、-6.14bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.83%、3.54%、 3.86%，较2023年4月21日分别变化：-6.77bp、-5.37bp、-4.14bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-05-05（本周） 2.65 2.93 3.16 2.76 3.06 3.38 2.83 3.54 3.86 2023-04-21（上周） 2.72 3.01 3.22 2.82 3.15 3.44 2.89 3.59 3.90 较上周变化（bp） -6.77 -8.37 -6.14 -6.77 -9.37 -6.14 -6.77 -5.37 -4.14 当前分位点 13.1% 10.2% 6.7% 12.3% 7.9% 5.9% 11.3% 16.4% 8.9% 25% 2.77 3