信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体上行、信用利差普遍走阔

信用一二级市场跟踪周报20231210 发行增加，收益率整体上行、信用利差普遍走阔 2023年12月10日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年12月4日至2023年12月10日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2287亿元，较上周变动672亿元；净融资规模98亿元，较上周变动544亿元。其中： （1）城投债发行规模1270亿元，较上周变动275亿元；净融资规模-41 亿元，较上周变动309亿元； （2）产业债发行规模1016亿元，较上周变动397亿元；净融资规模139 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动235亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍走阔 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年12月01日，2023年12月08日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率整体上行；信用利差普遍走阔；期限利差整体收窄；等级利差涨跌互现。 相关研究1.可转债打新系列：中能转债：输配电设备 评级负面 业规模企业-2023/12/10 2023年12月04日至2023年12月10日，3家主体中债隐含评级下调。 2.批文审核周度跟踪20231210：11月以来批文“终止”创新高后有所缓和-2023/12/10 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3.品种利差跟踪周报20231210：收益率涨跌互现，非金类信用利差涨跌互现-2023/12/104.利率债周度跟踪20231209：下周利率债发行2842亿元-2023/12/095.高频数据跟踪周报20231209：国际原油价格连降七周-2023/12/09 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍走阔5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：整体收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年12月4日至2023年12月10日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2287亿元，较上周变动672亿元；净融资规模98亿元，较 上周变动544亿元。其中： （1）城投债发行规模1270亿元，较上周变动275亿元；净融资规模-41亿 元，较上周变动309亿元； （2）产业债发行规模1016亿元，较上周变动397亿元；净融资规模139 亿元，较上周变动235亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-10 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-10 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1534亿元、547亿元、202亿元；净融资规模分别为241亿元、12亿元、-135亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动534亿元、24亿元、-17亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-12-10) 1534 547 202 4 241 12 -135 -20 上周(2023-12-03) 957 453 194 10 -293 -12 -118 -23 较上周变化 577 94 7 -7 534 24 -17 3 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：873亿元、524亿元、15亿元、750亿元、125亿元；净融资规模分 别为-83亿元、68亿元、-36亿元、172亿元、-23亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：394亿元、-305亿元、80亿元、331亿元、44亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-12-10) 873 524 15 750 125 -83 68 -36 172 -23 上周(2023-12-03) 522 607 16 412 57 -477 372 -116 -159 -66 较上周变化 351 -84 -1 338 68 394 -305 80 331 44 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年12月4日至2023年12月10日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.77%、3.41%、3.57%，较上周变化：5.25bp、-4.78bp、6.07bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.54%、 3.94%、3.84%，较上周变化：23.21bp、10.24bp、0.76bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.16%、 4.37%、4.42%，较上周变化：-34.05bp、-4.22bp、-10.71bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-12-10) 2.77 3.41 3.57 3.54 3.94 3.84 3.16 4.37 4.42 上周(2023-12-03) 2.72 3.46 3.51 3.31 3.83 3.83 3.50 4.41 4.53 较上周变化 5.25 -4.78 6.07 23.21 10.24 0.76 -34.05 -4.22 -10.71 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍走阔 2.1收益率：整体上行 2023年12月8日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.38%、2.47%、2.56%、2.66%、2.66%，较2023年12月1 日分别变化：3.52bp、-0.01bp、-0.95bp、-0.13bp、0.11bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.53%、2.58%、2.66%、2.84%、2.77%，较2023年12月1日分别变化： 2.47bp、0.77bp、-1.05bp、0.24bp、0.56bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-12-08（本周） 2.38 2.472.562.66 2.66 2.53 2.58 2.66 2.84 2.77 2023-12-01（上周） 2.34 2.472.572.66 2.66 2.50 2.57 2.67 2.84 2.77 较上周变化（bp） 3.52 -0.01-0.95-0.13 0.11 2.47 0.77 -1.05 0.24 0.56 当前分位点 49.3% 26.0%17.3%7.4% 6.7% 41.7% 15.7% 11.3% 9.0% 4.6% 25% 2.16 2.462.622.82 2.83 2.34 2.71 2.89 3.09 3.08 50% 2.39 2.762.943.09 3.10 2.64 3.07 3.32 3.52 3.53 75% 2.73 3.003.173.37 3.40 2.96 3.55 3.76 3.97 3.90 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年12月8日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.84%、2.98%、3.12%，较2023年12月1日分别变化：8.07bp、 4.22bp、2.33bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.93%、3.15%、 3.36%，较2023年12月1日分别变化：8.13bp、2.22bp、-0.17bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.98%、3.3%、 3.69%，较2023年12月1日分别变化：6.11bp、4.22bp、1.33bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-12-08（本周） 2.84 2.98 3.12 2.93 3.15 3.36 2.98 3.30 3.69 2023-12-01（上周） 2.76 2.94 3.10 2.85 3.12 3.36 2.92 3.25 3.67 较上周变化（bp） 8.07 4.22 2.33 8.13 2.22 -0.17 6.11 4.22 1.33 当前分位点 34.5% 20.4% 11.0% 31.6% 18.3% 8.9% 22.1% 10.2% 5.4% 25% 2.73 3.03 3.34 2.86 3.23 3.59 3.01 3.62 4.13 50% 3.08 3.50 3.78 3.30 3.72 4.07 3.52 4.06 4.52 75% 3.64 4.00 4.25 3.88 4.31 4.66 4.26 4.73 5.14 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-08 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-08 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-12-08 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2023-12-08 2.2信用利差：普遍走阔 2023年12月8日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利 差分别为：31.03bp、40.87bp、45.85bp，较2023年12月1日分别变化： 5.6bp、5.66bp、3.64bp； 3年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：39.83bp、 56.65bp、71.65bp，较2023年12月1日分别变化：3.45bp、1.45bp、3.45bp； 5年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：46.3bp、70.11bp、102.61bp，较2023年12月1日分别变化：3.38bp、0.88bp、2.38bp。 AAA 1YAA+ AA AAA 3YAA+ AA AAA 5YAA+ AA 2023-12-08（本周） 31.03 40.87 45.85 39.83 56.65 71.65 46.30 70.11 102.61 2023-12-01（上周） 25.43 35.21 42.21 36.38 55.20 68.20 42.92 69.23 100.23 较上周变化（bp） 5.60 5.66 3.64 3.45 1.45 3