信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率下行、信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20230604 发行减少，收益率下行、信用利差整体走阔 2023年06月04日 一级市场：净融资减少，发行利率涨跌互现 本周（2023年5月29日至2023年6月4日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2047亿元，较上周变动-948亿元；净融资规模236亿元，较上周变动-284亿元。其中： （1）城投债发行规模1201亿元，较上周变动-274亿元；净融资规模165 亿元，较上周变动-246亿元； （2）产业债发行规模846亿元，较上周变动-674亿元；净融资规模71亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动-38亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 电话：18344896727 相较于2023年5月26日，2023年6月2日主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差整体走阔；期限利差5Y/3Y走阔；等级利差 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014 涨跌互现。 电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 评级负面 相关研究 2023年5月29日至2023年6月4日，共有2家主体评级下调，6家主 1.城投随笔系列：港兴港投：中原大地上的 体中债隐含评级下调。 奋斗史-2023/06/042.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：浙江（杭州都市区篇）-2023/06/03 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 3.利率专题：存款利率与债市空间-2023/05 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 /314.利率专题：临近季末，6月资金面怎么看？-2023/05/315.城投随笔系列：念念不忘，必有回响——天津再思考-2023/05/22 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体走阔6 2.3期限利差：5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年5月29日至2023年6月4日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2047亿元，较上周变动-948亿元；净融资规模236亿元，较上周变动-284亿元。其中： （1）城投债发行规模1201亿元，较上周变动-274亿元；净融资规模165 亿元，较上周变动-246亿元； （2）产业债发行规模846亿元，较上周变动-674亿元；净融资规模71亿元，较上周变动-38亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1189亿元、498亿元、339亿元；净融资规模分别为112亿元、116亿元、6亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-95亿元、-81亿元、-166亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-06-04) 1189 498 339 21 112 116 6 2 上周(2023-05-28) 1897 674 400 24 207 197 172 -56 较上周变化 -708 -175 -62 -3 -95 -81 -166 57 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：769亿元、326亿元、40亿元、776亿元、136亿元；净融资规模分别为96亿元、57亿元、13亿元、25亿元、46亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-274亿元、312亿元、46亿元、-406亿元、39亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-06-04) 769 326 40 776 136 96 57 13 25 46 上周(2023-05-28) 1252 649 0 899 195 370 -255 -33 431 7 较上周变化 -483 -323 40 -123 -59 -274 312 46 -406 39 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年5月29至2023年6月4日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.82%、4.02%、3.2%，较上周变化：-16.96bp、53.73bp、-12.97bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.13%、 4.96%、4.2%，较上周变化：-27.09bp、55.23bp、-14.21bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.56%、 5.12%、4.41%，较上周变化：-13.32bp、12.15bp、-120.8bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-06-04) 2.82 4.02 3.20 3.13 4.96 4.20 4.56 5.12 4.41 上周(2023-05-28) 2.99 3.48 3.33 3.40 4.41 4.34 4.69 5.00 5.62 较上周变化 -16.96 53.73 -12.97 -27.09 55.23 -14.21 -13.32 12.15 -120.80 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 2.1收益率：整体下行 2023年6月2日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.97%、2.26%、2.45%、2.66%、2.7%，较2023年5月26 日分别变化：-4.57bp、-5.57bp、-4.75bp、-2.93bp、-2.54bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.1%、2.47%、2.59%、2.82%、2.84%，较2023年5月26日分别变化：- 3.41bp、-5.24bp、-5.48bp、-1.42bp、-2.01bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-06-02（本周） 1.97 2.262.452.66 2.70 2.10 2.47 2.59 2.82 2.84 2023-05-26（上周） 2.02 2.322.502.69 2.72 2.14 2.52 2.65 2.84 2.86 较上周变化（bp） -4.57 -5.57-4.75-2.93 -2.54 -3.41 -5.24 -5.48 -1.42 -2.01 当前分位点 10.8% 4.9%5.0%4.5% 5.0% 10.8% 6.2% 4.0% 2.8% 2.6% 25% 2.18 2.512.672.84 2.85 2.38 2.75 2.96 3.17 3.14 50% 2.42 2.792.963.12 3.13 2.67 3.10 3.38 3.55 3.55 75% 2.80 3.023.203.39 3.43 3.09 3.60 3.80 4.04 3.96 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年6月2日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.45%、2.85%、3.07%，较2023年5月26日分别变化：-4.45bp、-4.48bp、-2.14bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.55%、3.07%、 3.32%，较2023年5月26日分别变化：-4.45bp、0.51bp、1.86bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.64%、3.47%、 3.73%，较2023年5月26日分别变化：-2.45bp、0.51bp、-3.14bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-06-02（本周） 2.45 2.85 3.07 2.55 3.07 3.32 2.64 3.47 3.73 2023-05-26（上周） 2.50 2.90 3.10 2.60 3.06 3.30 2.67 3.46 3.76 较上周变化（bp） -4.45 -4.48 -2.14 -4.45 0.51 1.86 -2.45 0.51 -3.14 当前分位点 8.1% 7.1% 4.5% 7.7% 9.0% 5.2% 7.7% 14.9% 6.2% 25% 2.76 3.09 3.38 2.91 3.27 3.65 3.08 3.72 4.22 50% 3.12 3.54 3.82 3.33 3.77 4.12 3.57 4.10 4.58 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.68 4.07 4.32 3.92 4.41 4.70 4.33 4.80 5.19 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11