信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20230611 发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔 2023年06月11日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年6月5日至2023年6月11日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2513亿元，较上周变动488亿元；净融资规模563亿元，较上周变动348亿元。其中： （1）城投债发行规模1633亿元，较上周变动467亿元；净融资规模656 亿元，较上周变动526亿元； （2）产业债发行规模880亿元，较上周变动21亿元；净融资规模-94亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动-178亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 电话：18344896727 相较于2023年6月2日，2023年6月9日主要信用债二级市场收益率和 邮箱：liuxue@mszq.com 无风险利率整体下行；信用利差整体走阔；期限利差5Y/3Y走阔；等级利差涨跌互现。 相关研究1.流动性跟踪周报20230610：1Y存单收益率降至2.31%-2023/06/10 评级负面 2023年6月5日至2023年6月11日，共有3家主体评级下调，6家主 2.利率债周度跟踪20230610：下周利率债发行3689亿元-2023/06/10 3.高频数据跟踪周报20230610：玻璃价格 体中债隐含评级下调。 转升-2023/06/104.利率专题：二季度以来银行理财有哪些变 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 化？-2023/06/095.利率专题：曲线陡峭化之后如何演绎？-2023/06/05 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体走阔6 2.3期限利差：5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年6月5日至2023年6月11日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2513亿元，较上周变动488亿元；净融资规模563亿元，较上周 变动348亿元。其中： （1）城投债发行规模1633亿元，较上周变动467亿元；净融资规模656 亿元，较上周变动526亿元； （2）产业债发行规模880亿元，较上周变动21亿元；净融资规模-94亿元，较上周变动-178亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1525亿元、627亿元、333亿元；净融资规模分别为240亿元、233亿元、109亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动135亿元、130亿元、103亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-06-11) 1525 627 333 28 240 233 109 -19 上周(2023-06-04) 1181 485 339 21 105 102 6 2 较上周变化 343 142 -5 8 135 130 103 -21 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：778亿元、496亿元、50亿元、976亿元、213亿元；净融资规模分别为-229亿元、167亿元、-11亿元、522亿元、114亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-325亿元、127亿元、-24亿元、497亿元、71亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-06-11) 778 496 50 976 213 -229 167 -11 522 114 上周(2023-06-04) 769 309 40 774 133 96 40 13 24 43 较上周变化 10 187 10 202 79 -325 127 -24 497 71 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年6月5至2023年6月11日），本周，AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.09%、3.58%、3.28%，较上周变化：29.21bp、-17.44bp、3.44bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.13%、 4.06%、4.41%，较上周变化：-19.64bp、-63.55bp、23.65bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.63%、 4.78%、5.48%，较上周变化：-92.75bp、-42.65bp、90.03bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-06-11) 3.09 3.58 3.28 3.13 4.06 4.41 3.63 4.78 5.48 上周(2023-06-04) 2.80 3.75 3.25 3.32 4.69 4.17 4.56 5.21 4.58 较上周变化 29.21 -17.44 3.44 -19.64 -63.55 23.65 -92.75 -42.65 90.03 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 2.1收益率：整体下行 2023年6月9日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.86%、2.22%、2.43%、2.63%、2.67%，较2023年6月2 日分别变化：-10.95bp、-4.33bp、-1.92bp、-3.47bp、-2.48bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.06%、2.41%、2.56%、2.77%、2.81%，较2023年6月2日分别变化：- 4.45bp、-5.5bp、-2.95bp、-4.99bp、-3bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-06-09（本周） 1.86 2.222.432.63 2.67 2.06 2.41 2.56 2.77 2.81 2023-06-02（上周） 1.97 2.262.452.66 2.70 2.10 2.47 2.59 2.82 2.84 较上周变化（bp） -10.95 -4.33-1.92-3.47 -2.48 -4.45 -5.50 -2.95 -4.99 -3.00 当前分位点 6.6% 3.0%4.1%3.2% 3.6% 9.2% 5.1% 3.1% 0.9% 1.5% 25% 2.18 2.502.672.84 2.85 2.37 2.74 2.96 3.17 3.14 50% 2.42 2.792.963.12 3.13 2.66 3.10 3.38 3.55 3.54 75% 2.80 3.023.203.39 3.43 3.08 3.60 3.80 4.04 3.95 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年6月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.43%、2.77%、3.05%，较2023年6月2日分别变化：-2.05bp、-8bp、 -2.78bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.53%、3.02%、 3.34%，较2023年6月2日分别变化：-2.05bp、-5bp、2.22bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.61%、3.41%、 3.73%，较2023年6月2日分别变化：-3.05bp、-6bp、0.22bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-06-09（本周） 2.43 2.77 3.05 2.53 3.02 3.34 2.61 3.41 3.73 2023-06-02（上周） 2.45 2.85 3.07 2.55 3.07 3.32 2.64 3.47 3.73 较上周变化（bp） -2.05 -8.00 -2.78 -2.05 -5.00 2.22 -3.05 -6.00 0.22 当前分位点 7.6% 5.7% 4.0% 7.3% 7.2% 6.0% 7.0% 13.0% 6.3% 25% 2.76 3.08 3.38 2.90 3.27 3.64 3.08 3.72 4.22 50% 3.12 3.54 3.81 3.33 3.77 4.12 3.57 4.10 4.58 75% 3.68 4.07 4.31 3.92 4.41 4.70 4.33 4.79 5.19 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.