信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20230702 发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔 2023年07月02日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年6月26日至2023年7月2日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2621亿元，较上周变动311亿元；净融资规模-209亿元，较上周变动108亿元。其中： （1）城投债发行规模1484亿元，较上周变动362亿元；净融资规模442 亿元，较上周变动731亿元； （2）产业债发行规模1137亿元，较上周变动-51亿元；净融资规模-651 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-624亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 电话：18344896727 相较于2023年6月21日，2023年6月30日主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差整体走阔；各等级期限利差中短期票据 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014 5Y/3Y走阔；等级利差涨跌互现。 电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 评级负面 相关研究 2023年6月26日至2023年7月2日，22家主体评级下调，4家主体中 1.利率债周度跟踪20230701：下周利率债 债隐含评级下调，18家主体评级展望下调为负面，6家主体债项评级下调。 发行2222亿元-2023/07/012.流动性跟踪周报20230701：下周逆回购到期11690亿元-2023/07/01 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 3.高频数据跟踪周报20230701：焦化企业 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 开工率转降-2023/07/014.城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：浙江（宁波都市区篇）-2023/07/015.利率专题：历史上的三季度债市-2023/07/01 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：整体走阔6 2.3期限利差：5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示14 插图目录15 表格目录15 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年6月26日至2023年7月2日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2621亿元，较上周变动311亿元；净融资规模-209亿元，较上 周变动108亿元。其中： （1）城投债发行规模1484亿元，较上周变动362亿元；净融资规模442 亿元，较上周变动731亿元； （2）产业债发行规模1137亿元，较上周变动-51亿元；净融资规模-651亿元，较上周变动-624亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1616亿元、557亿元、422亿元；净融资规模分别为-417亿元、147亿元、86亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-278亿元、123亿元、219亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-07-02) 1616 557 422 27 -417 147 86 -26 上周(2023-06-25) 1445 566 274 26 -139 24 -133 -69 较上周变化 171 -9 148 1 -278 123 219 43 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1231亿元、603亿元、65亿元、534亿元、188亿元；净融资规模分别为-413亿元、277亿元、35亿元、-177亿元、68亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分 别变动：-425亿元、573亿元、36亿元、-252亿元、176亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-07-02) 1231 603 65 534 188 -413 277 35 -177 68 上周(2023-06-25) 939 481 41 693 156 12 -296 -1 76 -108 较上周变化 293 122 24 -159 32 -425 573 36 -252 176 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年6月26日至2023年7月2日），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.1%、3.65%、3.53%，较上周变化：8.85bp、24.79bp、-11.45bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.37%、 4.91%、4.31%，较上周变化：15.7bp、20.48bp、7.53bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.8%、 5.58%、5.39%，较上周变化：-15.38bp、10.78bp、4bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-07-02) 3.10 3.65 3.53 3.37 4.91 4.31 3.80 5.58 5.39 上周(2023-06-25) 3.02 3.40 3.65 3.22 4.70 4.24 3.96 5.48 5.35 较上周变化 8.85 24.79 -11.45 15.70 20.48 7.53 -15.38 10.78 4.00 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 2.1收益率：整体下行 2023年6月30日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.87%、2.23%、2.42%、2.63%、2.64%，较2023年6月25 日分别变化：-3.97bp、-3.81bp、-3.45bp、-1.61bp、-2.25bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.09%、2.37%、2.53%、2.77%、2.77%，较2023年6月25日分别变化：- 2.86bp、-6.75bp、-3.33bp、-0.32bp、-2.24bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-06-30（本周） 1.87 2.232.422.63 2.64 2.09 2.37 2.53 2.77 2.77 2023-06-25（上周） 1.91 2.262.462.64 2.66 2.12 2.44 2.57 2.77 2.80 较上周变化（bp） -3.97 -3.81-3.45-1.61 -2.25 -2.86 -6.75 -3.33 -0.32 -2.24 当前分位点 7.1% 3.2%3.8%3.3% 2.6% 10.9% 4.3% 2.7% 0.8% 0.1% 25% 2.18 2.502.662.84 2.84 2.36 2.74 2.96 3.17 3.12 50% 2.41 2.782.963.12 3.13 2.66 3.10 3.37 3.54 3.54 75% 2.79 3.023.193.39 3.42 3.08 3.59 3.80 4.03 3.95 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年6月30日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.47%、2.78%、3.06%，较2023年6月25日分别变化：-2.12bp、-4.61bp、-2.29bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.57%、 3.04%、3.38%，较2023年6月25日分别变化：-2.11bp、-3.61bp、- 1.29bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.65%、3.42%、 3.76%，较2023年6月25日分别变化：-2.11bp、-0.61bp、-2.29bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-06-30（本周） 2.47 2.78 3.06 2.57 3.04 3.38 2.65 3.42 3.76 2023-06-25（上周） 2.49 2.83 3.09 2.59 3.08 3.39 2.67 3.43 3.78 较上周变化（bp） -2.12 -4.61 -2.29 -2.11 -3.61 -1.29 -2.11 -0.61 -2.29 当前分位点 9.0% 6.2% 4.6% 8.4% 7.7% 7.5% 8.4% 13.5% 7.5% 25% 2.75 3.08 3.38 2.90 3.27 3.64 3.07 3.71 4.21 50% 3.12 3.54 3.81 3.33 3.77 4.12 3.56 4.10 4.57 75% 3.67 4.06 4.31 3.91 4.41 4.70 4.32 4.79 5.18 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2