信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔

信用一二级市场跟踪周报20230702 发行增加，收益率下行、信用利差整体走阔 2023年07月02日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年6月26日至2023年7月2日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2621亿元，较上周变动311亿元；净融资规模209亿元，较上周变动108亿元。其中： （1）城投债发行规模1484亿元，较上周变动362亿元；净融资规模442 亿元，较上周变动731亿元； （2）产业债发行规模1137亿元，较上周变动51亿元；净融资规模651 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动624亿元。 邮箱：tanyimingmszqcom研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 电话：18344896727 相较于2023年6月21日，2023年6月30日主要信用债二级市场收益率和无风险利率整体下行；信用利差整体走阔；各等级期限利差中短期票据 邮箱：liuxuemszqcom研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014 5Y3Y走阔；等级利差涨跌互现。 电话：15221856383邮箱：tangmenghanmszqcom 评级负面 相关研究 2023年6月26日至2023年7月2日，22家主体评级下调，4家主体中 1利率债周度跟踪20230701：下周利率债 债隐含评级下调，18家主体评级展望下调为负面，6家主体债项评级下调。 发行2222亿元202307012流动性跟踪周报20230701：下周逆回购到期11690亿元20230701 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 3高频数据跟踪周报20230701：焦化企业 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 开工率转降202307014城投主体研究与分析系列：多视角再看主体：浙江（宁波都市区篇）202307015利率专题：历史上的三季度债市20230701 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 11发行规模：发行增加，净融资增加3 12发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔5 21收益率：整体下行5 22信用利差：整体走阔6 23期限利差：5Y3Y走阔8 24等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示14 插图目录15 表格目录15 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 11发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年6月26日至2023年7月2日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2621亿元，较上周变动311亿元；净融资规模209亿元，较上 周变动108亿元。其中： （1）城投债发行规模1484亿元，较上周变动362亿元；净融资规模442 亿元，较上周变动731亿元； （2）产业债发行规模1137亿元，较上周变动51亿元；净融资规模651亿元，较上周变动624亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 500 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA、AA信用债发行规模分别为1616亿元、557亿元、422亿元；净融资规模分别为417亿元、147亿元、86亿元。 与上周相比，AAA、AA、AA信用债净融资规模分别变动278亿元、123亿元、219亿元。 AAA AA 发行 AA 其他 AAA AA 净融资 AA 其他 本周20230702 1616 557 422 27 417 147 86 26 上周20230625 1445 566 274 26 139 24 133 69 较上周变化 171 9 148 1 278 123 219 43 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1231亿元、603亿元、65亿元、534亿元、188亿元；净融资规模分别为413亿元、277亿元、35亿元、177亿元、68亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分 别变动：425亿元、573亿元、36亿元、252亿元、176亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周20230702 1231 603 65 534 188 413 277 35 177 68 上周20230625 939 481 41 693 156 12 296 1 76 108 较上周变化 293 122 24 159 32 425 573 36 252 176 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 12发行利率：涨跌互现 本周（2023年6月26日至2023年7月2日），AAA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：31、365、353，较上周变化：885bp、2479bp、1145bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：337、 491、431，较上周变化：157bp、2048bp、753bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：38、 558、539，较上周变化：1538bp、1078bp、4bp。 01 AAA13 35 01 AA13 35 01 AA13 35 本周20230702 310 365 353 337 491 431 380 558 539 上周20230625 302 340 365 322 470 424 396 548 535 较上周变化 885 2479 1145 1570 2048 753 1538 1078 400 表3：信用债发行利率及变化（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，信用利差整体走阔 21收益率：整体下行 2023年6月30日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：187、223、242、263、264，较2023年6月25 日分别变化：397bp、381bp、345bp、161bp、225bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 209、237、253、277、277，较2023年6月25日分别变化： 286bp、675bp、333bp、032bp、224bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 20230630（本周） 187 223242263 264 209 237 253 277 277 20230625（上周） 191 226246264 266 212 244 257 277 280 较上周变化（bp） 397 381345161 225 286 675 333 032 224 当前分位点 71 323833 26 109 43 27 08 01 25 218 250266284 284 236 274 296 317 312 50 241 278296312 313 266 310 337 354 354 75 279 302319339 342 308 359 380 403 395 100 380 381394403 399 468 492 507 513 513 表4：国债、国开收益率分布（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150104，下同。 2023年6月30日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：247、278、306，较2023年6月25日分别变化：212bp、461bp、229bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：257、 304、338，较2023年6月25日分别变化：211bp、361bp、 129bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：265、342、 376，较2023年6月25日分别变化：211bp、061bp、229bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 20230630（本周） 247 278 306 257 304 338 265 342 376 20230625（上周） 249 283 309 259 308 339 267 343 378 较上周变化（bp） 212 461 229 211 361 129 211 061 229 当前分位点 90 62 46 84 77 75 84 135 75 25 275 308 338 290 327 364 307 371 421 50 312 354 381 333 377 412 356 410 457 75 367 406 431 391 441 470 432 479 518 100 525 533 547 553 561 576 573 583 598 表5：中债中短期票据到期收益率分布（，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（）图4：中票中短期票据收益率走势（） AAA3YAA3YAA3Y 600 500 400 300 200 100 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 201901 201809 201805 201801 000 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 450 400 350 300 250 202305 202302 202211 202208 202205 202202 202111 202108 202105 202102 202011 202008 202005 202002 201911 201908 201905 200 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（）图6：产业债收益率走势（） 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 2 201 202305 202302 202211 202208 202205 202202 202111 202108 202105 202102 202011 202008 202005 202002 201911 201908 201905 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 22信用利差：整体走阔 2023年