信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍走阔

信用一二级市场跟踪周报20231217 发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍走阔 2023年12月17日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2023年12月11日至2023年12月17日，下同），非金融企业 信用债单周发行规模2363亿元，较上周变动117亿元；净融资规模-80亿元，较上周变动-147亿元。其中： （1）城投债发行规模1254亿元，较上周变动12亿元；净融资规模-29亿 元，较上周变动30亿元； （2）产业债发行规模1109亿元，较上周变动105亿元；净融资规模-51 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-177亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍走阔 执业证书：S0100523090004电话：18344896727 相较于2023年12月08日，2023年12月15日主要信用债二级市场收 邮箱：liuxue@mszq.com 益率整体下行；信用利差普遍走阔；期限利差普遍收窄；等级利差整体走阔。 相关研究1.利率债周度跟踪20231216：下周利率债 评级负面 发行4258亿元-2023/12/16 2023年12月11日至2023年12月17日，2家主体中债隐含评级下调。 2.高频数据跟踪周报20231216：本周工业生产稳步修复-2023/12/163.流动性跟踪周报20231216：MLF净投放 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 升至历史新高-2023/12/164.可转债打新系列：诺泰转债：CDMO+多肽药研发领先企业-2023/12/145.城投随笔系列：贵安，安好-2023/12/14 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍走阔5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：整体走阔9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资减少 本周（2023年12月11日至2023年12月17日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2363亿元，较上周变动117亿元；净融资规模-80亿元，较上周变动-147亿元。其中： （1）城投债发行规模1254亿元，较上周变动12亿元；净融资规模-29亿 元，较上周变动30亿元； （2）产业债发行规模1109亿元，较上周变动105亿元；净融资规模-51亿元，较上周变动-177亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 城投债产业债 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-17 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-12-17 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1617亿元、464亿元、270亿元；净融资规模分别为-37亿元、-40亿元、21亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-236亿元、-68亿元、161亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2023-12-17) 1617 464 270 13 -37 -40 21 -24 上周(2023-12-10) 1492 553 198 4 199 28 -139 -20 较上周变化 125 -89 72 9 -236 -68 161 -4 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：780亿元、667亿元、5亿元、801亿元、110亿元；净融资规模分 别为-430亿元、299亿元、-187亿元、291亿元、-53亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-327亿元、229亿元、-151亿元、138亿元、-36亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-12-17) 780 667 5 801 110 -430 299 -187 291 -53 上周(2023-12-10) 853 526 15 731 122 -103 70 -36 153 -16 较上周变化 -72 140 -10 70 -11 -327 229 -151 138 -36 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2023年12月11日至2023年12月17日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.93%、3.56%、3.36%，较上周变化：15.23bp、13.62bp、-15.85bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.31%、 3.91%、3.62%，较上周变化：-18.19bp、3.66bp、-15.54bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.44%、 4.29%、4.97%，较上周变化：24.5bp、-0.52bp、64.27bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+(1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-12-17) 2.93 3.56 3.36 3.31 3.91 3.62 3.44 4.29 4.97 上周(2023-12-10) 2.78 3.43 3.51 3.49 3.87 3.77 3.20 4.30 4.33 较上周变化 15.23 13.62 -15.85 -18.19 3.66 -15.54 24.50 -0.52 64.27 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍走阔 2.1收益率：整体下行 2023年12月15日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.31%、2.39%、2.49%、2.6%、2.62%，较2023年12月 8日分别变化：-7.15bp、-8.09bp、-6.54bp、-5.43bp、-4.09bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.4%、2.47%、2.59%、2.78%、2.73%，较2023年12月8日分别变化：- 12.49bp、-10.88bp、-7.33bp、-6bp、-4.48bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-12-15（本周） 2.31 2.392.492.60 2.62 2.40 2.47 2.59 2.78 2.73 2023-12-08（上周） 2.38 2.472.562.66 2.66 2.53 2.58 2.66 2.84 2.77 较上周变化（bp） -7.15 -8.09-6.54-5.43 -4.09 -12.49 -10.88 -7.33 -6.00 -4.48 当前分位点 40.9% 17.9%10.6%2.9% 3.1% 30.2% 9.5% 7.6% 3.8% 1.6% 25% 2.16 2.462.622.82 2.83 2.34 2.71 2.89 3.09 3.08 50% 2.38 2.762.943.08 3.10 2.64 3.07 3.32 3.52 3.52 75% 2.73 3.003.173.36 3.40 2.96 3.55 3.75 3.97 3.90 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年12月15日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.77%、2.9%、3.05%，较2023年12月8日分别变化：-6.77bp、-7.65bp、-7.37bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.87%、3.06%、 3.27%，较2023年12月8日分别变化：-6.68bp、-8.65bp、-8.87bp； AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.92%、 3.24%、3.61%，较2023年12月8日分别变化：-6.68bp、-5.65bp、-7.37bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-12-15（本周） 2.77 2.90 3.05 2.87 3.06 3.27 2.92 3.24 3.61 2023-12-08（上周） 2.84 2.98 3.12 2.93 3.15 3.36 2.98 3.30 3.69 较上周变化（bp） -6.77 -7.65 -7.37 -6.68 -8.65 -8.87 -6.68 -5.65 -7.37 当前分位点 29.5% 13.3% 6.6% 25.4% 10.8% 4.2% 19.0% 7.3% 2.4% 25% 2.73 3.03 3.34 2.86 3.22 3.58 3.01 3.62 4.13 50% 3.08 3.50 3.77 3.30 3.72 4.07 3.52 4.06 4.52 75% 3.64 4.00 4.25 3.87 4.30 4.65 4.25 4.73 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1