信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率涨跌互现、信用利差普遍走阔

信用一二级市场跟踪周报20230928 发行减少，收益率涨跌互现、信用利差普遍走阔 2023年10月08日 一级市场：发行减少，发行利率整体上行 本周（2023年9月25日至2023年10月1日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1441亿元，较上周变动-1911亿元；净融资规模-1510亿元，较上周变动-2357亿元。其中：（1）城投债发行规模1014亿元，较上周变动-1317亿元；净融资规模-500亿元，较上周变动-1539亿元； （2）产业债发行规模427亿元，较上周变动-594亿元；净融资规模-1011 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-818亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com 二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍走阔 相关研究1.利率专题：跨季后资金会松吗？-2023/10 相较于2023年9月22日，2023年9月28日主要信用债二级市场收益率 /07 涨跌互现；信用利差普遍走阔；期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 2.土地市场跟踪系列专题：2023Q3，卖地及房企拿地情况如何？-2023/10/07 评级负面 3.品种利差跟踪周报20230928：收益率涨跌互现，非金类信用利差普遍走阔-2023/10 2023年9月25日至2023年9月28日，5家主体推迟评级，1家主体评级下调。 /074.高频数据跟踪周报20231006：本周天然气价格上涨-2023/10/065.利率债周度跟踪20231006：节后利率债 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 发行1316亿元-2023/10/06 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 目录 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍走阔5 2.1收益率：涨跌互现5 2.2信用利差：普遍走阔6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行减少，发行利率整体上行 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2023年9月25日至2023年10月1日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1441亿元，较上周变动-1911亿元；净融资规模-1510亿元，较上周变动-2357亿元。其中： （1）城投债发行规模1014亿元，较上周变动-1317亿元；净融资规模-500亿元，较上周变动-1539亿元； （2）产业债发行规模427亿元，较上周变动-594亿元；净融资规模-1011亿元，较上周变动-818亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-01 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为748亿元、442亿元、245亿元；净融资规模分别为-1083亿元、-241亿元、-150亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-1367亿元、-757亿元、-212亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-10-01) 748 442 245 5 -1083 -241 -150 -36 上周(2023-09-24) 1903 1010 421 17 284 516 62 -15 较上周变化 -1155 -568 -176 -12 -1367 -757 -212 -21 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：529亿元、321亿元、29亿元、427亿元、134亿元；净融资规模分别为-1152亿元、0亿元、-44亿元、-307亿元、-8亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-1310亿元、-406亿元、59亿元、-598亿元、-102亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-10-01) 529 321 29 427 134 -1152 0 -44 -307 -8 上周(2023-09-24) 1060 945 36 1060 251 158 406 -103 291 94 较上周变化 -531 -624 -7 -632 -117 -1310 -406 59 -598 -102 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周（2023年9月25日至2023年10月1日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.04%、4.02%、3.55%，较上周变化：10.51bp、48.61bp、-2.13bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.65%、 4.3%、4.16%，较上周变化：19.17bp、10.39bp、15.71bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.87%、 4.81%、5.64%，较上周变化：-3.12bp、4.46bp、73.52bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-10-01) 3.04 4.02 3.55 3.65 4.30 4.16 3.87 4.81 5.64 上周(2023-09-24) 2.94 3.53 3.57 3.46 4.20 4.00 3.90 4.77 4.91 较上周变化 10.51 48.61 -2.13 19.17 10.39 15.71 -3.12 4.46 73.52 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率涨跌互现，信用利差普遍走阔 2.1收益率：涨跌互现 2023年9月28日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.17%、2.37%、2.53%、2.68%、2.68%，较2023年9月22 日分别变化：-3bp、-1.94bp、-0.4bp、-0.25bp、-0.25bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.26%、2.45%、2.57%、2.82%、2.74%，较2023年9月22日分别变化：- 2.67bp、-0.75bp、-1bp、1.12bp、-0.5bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-09-28（本周） 2.17 2.372.532.68 2.68 2.26 2.45 2.57 2.82 2.74 2023-09-22（上周） 2.20 2.392.532.68 2.68 2.28 2.46 2.58 2.81 2.75 较上周变化（bp） -3.00 -1.94-0.40-0.25 -0.25 -2.67 -0.75 -1.00 1.12 -0.50 当前分位点 25.7% 16.0%13.6%8.6% 7.0% 18.3% 8.8% 5.8% 6.1% 1.1% 25% 2.16 2.462.642.83 2.83 2.33 2.72 2.92 3.13 3.09 50% 2.40 2.772.953.10 3.11 2.65 3.08 3.35 3.53 3.53 75% 2.75 3.003.183.38 3.41 2.99 3.56 3.78 4.00 3.91 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年9月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.55%、2.87%、3.08%，较2023年9月15日分别变化：1.2bp、 3.39bp、2.93bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.66%、3.11%、 3.43%，较2023年9月22日分别变化：1.19bp、1.39bp、3.93bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.75%、3.38%、 3.74%，较2023年9月22日分别变化：1.19bp、2.39bp、1.93bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-09-28（本周） 2.55 2.87 3.08 2.66 3.11 3.43 2.75 3.38 3.74 2023-09-22（上周） 2.54 2.84 3.05 2.65 3.10 3.39 2.74 3.36 3.72 较上周变化（bp） 1.20 3.39 2.93 1.19 1.39 3.93 1.19 2.39 1.93 当前分位点 14.2% 10.9% 7.9% 13.8% 14.6% 12.6% 13.5% 14.2% 8.3% 25% 2.73 3.05 3.36 2.87 3.24 3.61 3.04 3.66 4.16 50% 3.09 3.51 3.80 3.32 3.75 4.09 3.53 4.07 4.54 75% 3.65 4.03 4.26 3.90 4.35 4.68 4.31 4.75 5.15 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-0