宏观经济研究周报：国内1月金融数据表现较好，美国CPI超预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内1月金融数据表现较好，美国CPI超预期 宏观经济研究周报（02.05-02.16）) 2024年02月16日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.71 -6.73 -12.64 沪深300 2.56 -6.72 -18.40 -22% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（01.29-02.02）2024- 02-05 2宏观经济研究周报（01.22-01.26）：工业企业利润持续恢复，美国核心PCE回落2024-01-30 3经济金融高频数据周报（01.22-01.26）2024- 01-29 本周观点：国内方面，1月CPI和PPI数据出炉。1月份CPI环比上 涨0.3%，同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点。食品价格环比弱于历史同期，叠加春节错月因素影响，共同导致CPI增速回落；核心CPI继续处于“0”时代，反映出国内需求依然不足。PPI环比下降0.2%，同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.2个百分点。受去年同期基数走低和国际大宗商品价格波动回升影响，1月PPI同比和环比降幅均有所收窄，但国内部分行业进入传统生产淡季，PPI环比继续负增长。1月金融数据总体实现开门红。1月M2同比8.7%，前值9.7%，M1同比5.9%，前值1.3%。新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元。社会融资规模增量6.5万亿元，同比多增5061亿元。社融存量增速为9.5%，前值9.5%。其中，1月份M1同比改善明显的主因是春节错位导致部分用于奖金的企业活期存款并未转换成居民存款，同时增发国债也有一定带动作用；社融在数量和结构上均有一定改善，消费贷冲量、二手房销售偏强、PSL等“三大工程”配套融资落 地可能是主要拉动原因。海外方面，根据美国劳工统计局2月13日 发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，前值为3.4%；1月核心CPI同比增长3.9%，略高于3.7%的市场预期，前值为3.9%；1月CPI环比增长0.3%，略高于0.2%的市场预期，前值为0.2%；1月核心CPI环比增长0.4%，略高于0.3%的市场预期，前值为0.3%。通胀数据公布后，当天美国国债利率上行，三大股指下行，市场调低降息预期。另外，美国经济数据表现强劲，美国1月ISM制造业PMI为49.1%，高于预期值47.0%、前值47.1%、过去12个月均值47.2%，较有韧性的经济表现也降低了市场对美联储近期降息的预期。据CME“美联储观察”最新数据，3月维持利率不变的概率有所提升。 国内热点：一、中共中央、国务院2月8日上午在人民大会堂举行 2024年春节团拜会。二、1月份CPI环比上涨0.3%。三、1月份PPI 同比降幅收窄。四、1月金融统计数据报告。 国际热点：一、美国政府的偿债成本明年将达到创纪录高位。二、日本央行：即使结束负利率政策，不会积极加息。三、美国1月CPI同 比上涨3.1%超预期。 上周高频数据跟踪：2月5日至2月8日，上证指数上涨4.97%，收报2865.90点；沪深300指数上涨5.83%，收报3364.93点；创业板指 上涨11.38%，收报1726.86点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1中共中央、国务院2月8日上午在人民大会堂举行2024年春节团拜会5 2.22024年1月份居民消费价格环比上涨0.3%5 2.32024年1月份工业生产者出厂价格降幅收窄5 2.42024年1月金融统计数据报告6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国政府的偿债成本明年将达到创纪录高位6 3.2日本央行：即使结束负利率政策，不会积极加息7 3.3美国1月CPI同比上涨3.1%超预期7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性13 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）12 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图18：中国当周电影票房收入（万元）12 图19：出口集装箱运价指数（点）13 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图22：南华工业品指数（点）13 图23：货币投放量（亿元）14 图24：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内1月金融数据表现较好，美国CPI超预期。国内方面，1月CPI和PPI数据出炉。1月份CPI环比上涨0.3%，同比下降0.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点。食品价 格环比弱于历史同期，叠加春节错月因素影响，共同导致CPI增速回落；核心CPI继续处于“0”时代，反映出国内需求依然不足。PPI环比下降0.2%，同比下降2.5%，降幅较上月收窄0.2个百分点。受去年同期基数走低和国际大宗商品价格波动回升影响，1月PPI同比和环比降幅均有所收窄，但国内部分行业进入传统生产淡季，PPI环比继续负增长。预计未来一段时间，通胀走势将取决于政策刺激对经济内生循环的传导效果，年内通胀有望温和回升，但低通胀格局难变。1月金融数据总体实现开门红。1月M2同比8.7%，前值9.7%，M1同比5.9%，前值1.3%。新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元。社会融资规模增量6.5万亿元，同比多增5061亿元。社融存量增速为9.5%，前值9.5%。其中，1月份M1同比改善明显的主因是春节错位导致部分用于奖金的企业活期存款并未转换成居民存款，同时增发国债也有一定带动作用；社融在数量和结构上均有一定改善，消费贷冲量、二手房销售偏强、PSL等“三大工程”配套融资落地可能是主要拉动。未来一段时间，金融数据向好的持续性仍需观察，重点关注项目推进进度以及地产三大工程对M1拉动的力度。 海外方面，美国劳工统计局2月13日发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，前值为3.4%；1月核心CPI同比增长3.9%，略高于3.7%的市场预期，前值为3.9%；1月CPI环比增长0.3%，略高于0.2%的市场预期，前值为0.2%；1月核心CPI环比增长0.4%，略高于0.3%的市场预期，前值为0.3%。通胀数据公布后，美国国债利率上行，三大股指下行，市场调低降息预期。另外，美国经济数据表现强劲，美国1月ISM制造业PMI为49.1%，高于预期值47.0%、前值47.1%、过去12个月均值47.2%，较有韧性的经济表现也降低了市场对美联储近期降息的预期。据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为89.5%，降息25个基点的概率为10.5%。到5月维持利率不变的概率为63.3%，累计降息25个基点的概率为33.7%，累计降息50个基点的概率为3.1%，3月维持利率不变的概率提升。 2上周国内宏观消息梳理 2.1中共中央、国务院2月8日上午在人民大会堂举行2024年春节团拜会 事件：中共中央、国务院2月8日上午在人民大会堂举行2024年春节团拜会。国家主席习近平发表讲话指出，2024年是新中国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。要坚持稳中求进工作总基调，贯彻稳中求进、以进促稳、先立后破的要 求，完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹高质量发展和高水平安全，突出重点、把握关键，锐意进取、真抓实干，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续增进民生福祉，保持社会大局和谐稳定。习近平强调，要进一步全面深化改革，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，充分激发全社会创业创新创造活力，为推进中国式现代化注入强大动力，使中国式现代化建设披荆斩棘、一往无前。 来源：新华社 2.22024年1月份居民消费价格环比上涨0.3% 事件：2024年1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服 务价格上涨0.4%。 1月份，受上年同期春节错月高基数影响，全国居民消费价格同比下降0.8%。其中，城市下降0.8%，农村下降0.8%；食品价格下降5.9%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格下降1.7%，服务价格上涨0.5%。在1月份-0.8%的CPI（居民消费价格指数）同比变动中，翘尾影响约为-1.1个百分点；今年价格变动的新影响约为0.3个百分点。 来源：国家统计局 2.32024年1月份工业生产者出厂价格降幅收窄 事件：2024年1月份，受国际大宗商品价格波动影响，全国工业生产者出厂价格同 比下降2.5%，环比下降0.2%，降幅比上月分别收窄0.2和0.1个百分点；工业生产者购进价格同比下降3.4%，降幅收窄0.4个百分点，环比下降0.2%，降幅与上月相同。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.0%，降幅比上月收窄0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.23个百分点。其中，采掘工业价格下降6.0%，原材料工业价格下降2.3%，加工工业价格下降3.1%，降幅均有收窄。生活资料价格下降1.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.29个百分点。其中，食品价格下降1.0%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格持平，耐用消费 品价格下降2.3%。工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降7.0%，燃料动力类价格下降6.7%，农副产品类价格下降5.8%，化工原料类价格下降5.7%；黑色金属材料类价格持平；有色金属材料及电线类价格上涨1.5%。 来源：国家统计局 2.42024年1月金融统计数据报告 事件：1月末，广义货币(M2)余额297.63万亿元,同比增长8.7%。狭义货币(M1)余额 69.42万亿元,同比增长5.9%。流通中货币(M0)余额12.14万亿元,同比增长5.9%。当月净投放现金7954亿元。 1月末，本外币贷款余额247.25万亿元，同比增长10%。月末人民币贷款余额242.5万亿元，同比增长10.4%。1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。分部门看，住户贷款增加9801亿元，其中，短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272 亿元；企（事）业单位贷款增加3.86万亿元，其中，短期贷款增加1.46万亿元，中长期 贷款增加3.31万亿元，票据融资减少9733亿元；非银行业金融机构贷款增加249亿元。 1月末，外币贷款余额6677亿美元，同比下降10.7%。1月份外币贷款增加113亿美元， 同比多增55亿美元。 1月末，本外币存款余额295.62万亿元，同比增长8.9%。月末人民币存款余额289.74万亿元，同比增长9