宏观经济研究周报：国内出口维持较好势头，美国CPI低于预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内出口维持较好势头，美国CPI低于预期 宏观经济研究周报（07.08-07.12）) 2024年07月14日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.87 -2.07 -7.76 沪深300 -1.99 -0.91 -10.26 -18% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.01-07.05）：财新制造业PMI平稳，美国非农数据略超预期2024-07-08 2经济金融高频数据周报（07.01-07.05）2024- 07-07 3经济金融高频数据周报（06.24-06.28）2024- 07-01 本周观点：国内方面，物价方面，受鲜菜、鲜果等食品价格季节性下 跌影响，6月CPI低位震荡，食品价格对CPI的拉动作用微降。非食品方面，国内供强需弱导致家电、汽车价格下跌，加上国际油价回落，6月非食品价格环比处于低位。6月PPI环比转负，同比降幅则收窄至-0.8%，主要受国际油价下行和国内供强需弱影响，原油链、钢铁、中游行业价格环比下跌较多。出口方面，低基数和价格因素支撑6月出口增速回升，但环比仍弱于历史同期。对发达经济体出口增速回升，新兴经济体回落。初级产品如农产品、成品油、钢材等支撑出口，占比约六成的机电产品出口增速持平。价格因素对出口支撑增强，数量因素拖累。金融数据方面，社融方面，6月社融增量同比减少9283亿元，存量增速回落至8.1%，创历史新低。信贷方面，6月新增人民币贷款同比减少9200亿元，贷款余额增速回落至8.8%。货币供应方面，M2增速放缓至6.2%，M1增速连续三个月为负。金融“挤水分”、存款利率下行、债市火爆等因素影响M2增速。M1负增长反映资金 活化程度低，稳定房地产仍是关键。海外方面，6月美国的CPI数据 显示通胀率有所下降，同比上涨3%，略低于预期的3.1%，较5月的3.3%有所回落。环比下降0.1%，这是自2020年5月以来首次出现负增长。核心CPI同比上涨3.3%，低于预期的3.4%和5月的3.4%，环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%。具体来看，食品价格同比上涨2.2%，其中在家食品价格同比上涨1.1%，外出就餐价格同比上涨 4.1%。能源价格同比仅上涨1.0%，其中汽油价格同比下降2.5%，能源商品价格同比下降2.2%，显示出整体通胀压力主要来自核心商品和服务价格。服务类价格涨幅较大，特别是医疗服务和住房。住房方面，房租和自有住房租金同比均上涨超过5%。医疗服务价格同比上涨3.3%，医院服务同比涨幅高达6.9%。另一方面，商品价格则较为温和甚至下降，例如新车价格同比下降0.9%，二手车和卡车价格同比下降10.1%。总体来看，6月的CPI数据表明美国通胀压力有所减轻，但核心通胀仍然较高，需要持续关注政策变化对经济和市场的影响。 国内热点：一、上半年外贸数据出炉。二、上半年金融统计数据报告。三、6月物价数据出炉。 国际热点：一、6月美国CPI同比上涨3%。二、韩国央行将基准利率维持在3.50%不变。 上周高频数据跟踪：7月8日至7月12日，上证指数上涨0.72%，收报2971.30点；沪深300指数上涨1.20%，收报3472.40点；创业板指 上涨1.69%，收报1683.63点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1上半年外贸数据出炉5 2.2上半年金融统计数据报告5 2.36月物价数据出炉6 3上周海外宏观消息梳理6 3.16月美国CPI同比上涨3%6 3.2韩国央行将基准利率维持在3.50%不变6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30大中城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：柯桥纺织价格指数（点）11 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）12 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）13 图25：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内出口维持较好势头，美国CPI低于预期。国内方面，物价方面，受鲜菜、鲜果等食品价格季节性下跌影响，6月CPI同比低位震荡，食品价格对CPI的拉动作用微降。 非食品方面，国内供强需弱导致家电、汽车价格下跌，加上国际油价回落，6月非食品价格环比处于低位，核心CPI仍处“0”时代。预计7月CPI同比增长0.2%左右，全年同比增长约0.4%。主要原因包括食品价格环比转正，猪肉价格继续正向拉动，出行旺季推动服务业价格，油价对CPI的支撑平稳，CPI翘尾因素下降0.2个百分点。6月PPI环比转负，同比降幅收窄至-0.8%，主要受国际油价下行和国内供强需弱影响，原油链、钢铁、中游行业价格环比下跌较多。预计7月PPI同比降幅扩大至-0.9%左右，增速转正需等待。未来国际大宗商品价格高位震荡概率大，但走势或前高后低。设备更新和财政政策短期支撑国内工业品价格，但房地产疲弱和供需矛盾限制PPI环比上涨幅度，PPI回升面临波折，转正可能需要等到年末。出口方面，低基数和价格因素支撑6月出口增速回升，但环比仍弱于历史同期。对发达经济体出口增速回升，新兴经济体回落。初级产品如农产品、成品油、钢材等支撑出口，占比约六成的机电产品出口增速持平。价格因素对出口支撑增强，数量因素拖累。在基数效应减弱，全球制造业扩张和美国补库存周期支撑外需，价格因素对出口拖累缓解共同作用下，预计全年出口增速中枢在4%左右，下半年走势前高后低，整体来看外贸环境不确定性增加，但短期影响不大。金融数据方面，社融方面，6月社融增量同比减少9283亿元，存量增速回落至8.1%，创历史新低。信贷方面，6月新增人民币贷款同比减少9200亿元，贷款余额增速回落至8.8%。主要由于信贷结构欠佳，票据融资连续四个月同比多增，居民和企业中长贷连续四个月同比少增，上半年住户贷款占新增贷款比重仅一成，反映居民资产负债行为收缩，房地产政策需提前应对，取消限制措施，加大刺激力度，财政政策应支持居民需求。货币供应方面，M2增速放缓至6.2%，M1增速连续三个月为负。信贷有所放缓、金融“挤水分”、企业存款减少、存款利率下行、债市火爆等因素影响M2增速。M1负增长反映实体经营有待提升、资金活化程度低，稳定房地产仍是关键。 海外方面，6月美国的CPI数据显示通胀率有所下降，同比上涨3%，略低于预期的3.1%，较5月的3.3%有所回落。环比下降0.1%，这是自2020年5月以来首次出现负增长。核心CPI同比上涨3.3%，低于预期的3.4%和5月的3.4%，环比上涨0.1%，预期和前值均为0.2%。具体来看，食品价格同比上涨2.2%，其中在家食品价格同比上涨1.1%，外出就餐价格同比上涨4.1%。能源价格同比仅上涨1.0%，其中汽油价格同比下降2.5%，能源商品价格同比下降2.2%，显示出整体通胀压力主要来自核心商品和服务价格。服务类价格涨幅较大，特别是医疗服务和住房。住房方面，房租和自有住房租金同比均上涨超过5%。医疗服务价格同比上涨3.3%，医院服务同比涨幅高达6.9%。另一方面，商品价格则较为温和甚至下降，例如新车价格同比下降0.9%，二手车和卡车价格同比下降10.1%。总体来看，6月的CPI数据表明美国通胀压力有所减轻，但核心通胀仍然较高，需要持续关注政策变化对经济和市场的影响。 2上周国内宏观消息梳理 2.1上半年外贸数据出炉 事件：上半年我国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比增长6.1%。其中，出口12.13万亿元，增长6.9%；进口9.04万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.09万亿元，扩大12%。从贸易规模看，上半年，我国进出口规模历史同期首次超过21万亿元。 上半年我国进出口总值2.98万亿美元，同比增长2.9%。其中，出口1.71万亿美元，增长3.6%；进口1.27万亿美元，增长2%；贸易顺差4350亿美元，扩大8.6%。数据显示，上半年我国出口机电产品7.14万亿元，同比增长8.2%，占出口总值58.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件6837.7亿元，增长10.3%；集成电路5427.4亿元，增长25.6%；汽车3917.6亿元，增长22.2%；手机3882.8亿元，下降1.7%。 其中，中国6月出口（以美元计价）同比增长8.6%，前值增7.6%；进口下降2.3%，前值增1.8%；贸易顺差990.5亿美元，前值826.2亿美元。 中国6月出口（以人民币计价）同比增长10.7%，前值增11.20%；进口下降0.6%，前值增5.20%；贸易顺差7037.3亿元，前值5864亿元。 来源：海关总署 2.2上半年金融统计数据报告 事件：6月末，广义货币(M2)余额305.02万亿元,同比增长6.2%。狭义货币(M1)余额 66.06万亿元,同比下降5%。流通中货币(M0)余额11.77万亿元,同比增长11.7%。上半年净投放现金4292亿元。 6月末，本外币贷款余额255.32万亿元，同比增长8.3%。月末人民币贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。上半年人民币贷款增加13.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.46万亿元，其中，短期贷款增加2764亿元，中长期贷款增加1.18万亿元；企（事） 业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加3.11万亿元，中长期贷款增加8.08万 亿元，票据融资减少3440亿元；非银行业金融机构贷款增加3889亿元。6月末，外币贷 款余额6272亿美元，同比下降12%。上半年外币贷款减少292亿美元。 6月末，本外币存款余额301.68万亿元，同比增长6%。月末人民币存款余额295.72 万亿元，同比增长6.1%。上半年人民币存款增加11.46万亿元。其中，住户存款增加9.27 万亿元，非金融企业存款减少1.45万亿元，财政性存款减少2434亿元，非银行业金融机构存款增加2.21万亿元。6月末，外币存款余额8365亿美元，同比下降0.1%。上半年外币存款增加387亿美元。 上半年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交1044.8万亿元，日均成 交8.49万亿元，日均成交同比增长3%。其中，同业拆借日均成交同比下降30.8%，现券日均成交同比增长37.9%，质押式回购日均成交同比下降0.3%。6月份同业拆借加权平均利率为1.87%，分别比上月和上年同期高0.02个和0.3个百分点。质押式回购加权平 均利率为1.89%，分别比上月和上年同期高0.07个和0.22个百分点。 来源：财联社 2.36月物价数据出炉 事件：6月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨