宏观经济研究周报：国内9月社融超预期，美国通胀数据仍偏高

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内9月社融超预期，美国通胀数据仍偏高 宏观经济研究周报（10.09-10.15）) 2023年10月13日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.56 -3.38 2.07 沪深300 -2.58 -4.68 -3.19 上证指数沪深300 24% 14% 4% -7% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（09.25-10.06）：国内9月PMI重回扩张，美非农就业人数超预期2023-10-08 2经济金融高频数据周报（9.25-10.06）2023- 10-07 3宏观经济研究周报（09.18-09.24）：国内8月 经济数据企稳，美联储再释放鹰派信号2023- 09-24 本周观点：国内方面，国庆假期后的第一周，股市受到假期海外市场 表现较差、巴以冲突等影响，上证跌0.72%、深证跌0.68%、沪深300跌0.36%，未能实现开门红。尽管周中汇金宣布增持四大行消息提振市场信心，但两市交投意愿仍偏低，仅华为产业链、减肥药概念表现持续活跃。下周三季度经济数据出炉，或将影响市场走向。出口增速好转，9月出口金额同比下降6.2%，降幅较8月份收窄2.6个百分点。居民物价稳定，9月CPI同比持平；工业物价回暖，9月PPI同比降幅收窄0.5个百分点至2.5%。社融表现较好，9月社融增量为4.12万亿元，比上年同期多增5638亿元，好于市场预期的3.7万亿元。预计第四季度，随着地产企稳、消费好转，我国经济或将呈现加速回暖趋 势。海外方面，10月9日至10月13日道指、标普均实现上涨。道琼 斯工业平均指数收报33670.29点，周涨0.79%；标准普尔500指数 收报4327.78点，周涨0.45%。美国劳工部12日发布数据称，美国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.7%，环比增长0.4%。美国9月CPI同比涨幅与8月持平。住房成本继续成为推动美国物价上涨的主要因素。从9月的环比数据看，住房成本上涨0.6%；食品价格基本保持稳定，上涨0.2%；能源价格则出现反弹，上涨1.5%，其中汽油价格上涨2.1%。尽管通胀数据有所偏高，但美债利率则保持稳定，10月13日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.3125%，较上周下跌10BP。全球经济增速继续回暖，10月13日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1960.4点，较上周增加150.2点；通胀水平稳定， 10月13日CRB商品价格指数当周平均值为279.88点，较上周增加 1.70点，布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为87.7美元/桶，较上周上涨0.48美元/桶。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，通胀水平也趋于稳定，但海外主要利率若持续维持高位，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、9月份居民消费价格同比持平。二、9月份工业生产者出厂价格同比下降2.5%。三、9月份出口2991.3亿美元，同比下降 6.2%。四、9月份社融增量为4.12万亿元，M2同比增长10.3%。 国际热点：一、美国9月CPI同比上涨3.7%。二、英国8月三个月 GDP为2022年7月以来最高水平。三、日本2023财年上半年企业破产数同比增长34.7%。 上周高频数据跟踪：10月9日至10月13日，上证指数下跌0.72%，收报3088.10点；沪深300指数下跌0.71%，收报3663.41；创业板指 下跌0.36%，收报1996.60点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.19月份居民消费价格同比持平，环比上涨0.2%5 2.29月份工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4%5 2.39月份出口2991.3亿美元，同比下降6.2%5 2.49月份社融增量为4.12万亿元，M2同比增长10.3%5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国9月CPI同比上涨3.7%6 3.2英国8月三个月GDP为2022年7月以来最高水平6 3.3日本2023财年上半年企业破产数同比增长34.7%6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：柯桥纺织价格指数（点）11 图17：义乌小商品总价格指数（点）11 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图19：中国当周电影票房收入（万元）11 图20：出口集装箱运价指数（点）12 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图23：南华工业品指数（点）12 图24：货币投放量（亿元）13 图25：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内9月社融超预期，美国通胀数据仍偏高。国内方面，国庆假期后的第一周，股市受到假期海外市场表现较差、巴以冲突等影响，上证跌0.72%、深证跌0.68%、沪深300 跌0.36%，未能实现开门红。尽管周中汇金宣布增持四大行消息提振市场信心，但两市交投意愿仍偏低，仅华为产业链、减肥药概念表现持续活跃。下周三季度经济数据出炉，或将影响市场走向。国庆节期间，30大中城市商品房成交面积和100大中城市成交当周值环比均有所下滑，或是假期导致相关手续放缓，不能及时反映真实数据；基建仍然低迷，水泥指数延续下行趋势，10月11日石油沥青开工率36%，较前一周下降4个百分点；制造业回升，10月12日半钢胎和全钢胎开工率分别较上周上涨3.18和14.35个百分点。消 费保持平稳，汽车最新的当周日均销量为16.35万辆，较上周增加8.72万辆；出口增速好转，9月出口金额同比下降6.2%，降幅较8月份收窄2.6个百分点。居民物价稳定，9月CPI同比持平；工业物价回暖，9月PPI同比降幅收窄0.5个百分点至2.5%。社融表现较好，9月社融增量为4.12万亿元，比上年同期多增5638亿元，好于市场预期的3.7万亿元。预计第四季度，随着地产企稳、消费好转，我国经济或将呈现加速回暖趋势。 海外方面，10月9日至10月13日道指、标普均实现上涨。道琼斯工业平均指数收 报33670.29点，周涨0.79%；标准普尔500指数收报4327.78点，周涨0.45%。美国劳工部12日发布数据称，美国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.7%，环比增长0.4%。美国9月CPI同比涨幅与8月持平。住房成本继续成为推动美国物价上涨的主要因素。从9月的环比数据看，住房成本上涨0.6%；食品价格基本保持稳定，上涨0.2%；能源价格则出现反弹，上涨1.5%，其中汽油价格上涨2.1%。尽管通胀数据有所偏高，但美债利率则保持稳定，10月13日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.3125%，较上周下跌10BP。全球经济增速继续回暖，10月13日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为1960.4点，较上周增加150.2点；通胀水平稳定，10月13日CRB商品价格指数当周平均值为279.88点，较上周增加1.70点，布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为 87.7美元/桶，较上周上涨0.48美元/桶。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，通胀水平也趋于稳定，但海外主要利率若持续维持高位，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.19月份居民消费价格同比持平，环比上涨0.2% 事件：2023年9月份，全国居民消费价格同比持平。其中，城市上涨0.1%，农村下降0.3%；食品价格下降3.2%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.9%，服务价 格上涨1.3%。1-9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。 9月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.3%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.4%，服务价格下降0.1%。 来源：国家统计局 2.29月份工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4% 事件：2023年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4%；工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比上涨0.6%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。 来源：国家统计局 2.39月份出口2991.3亿美元，同比下降6.2% 事件：9月份全国进出口总额5205.5亿美元，同比下降6.2%，降幅较上月收窄2.0 个百分点。其中，出口2991.3亿美元，同比下降6.2%，降幅较上月收窄2.6个百分点； 进口2214.2亿美元，同比下降6.2%，降幅较8月份收窄1.1个百分点；贸易差额777.1 亿美元，环比增加95.1亿美元。 来源：海关总署 2.49月份社融增量为4.12万亿元，M2同比增长10.3% 事件：9月份社融增量为4.12万亿元，比上年同期多增5638亿元；新增人民币贷款 2.31万亿元，比上年同期少增1764亿元；货币供应量M1、M2分别同比增长2.1%、10.3%，增速较上月末低0.1和0.3个百分点，比上年同期分别低4.3和1.8个百分点。 来源：人民银行 3上周海外宏观消息梳理 3.1美国9月CPI同比上涨3.7% 事件：美国劳工部12日发布数据称，美国9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.7%，环比增长0.4%。 美国9月CPI同比涨幅与8月持平。《华尔街日报》称，美国在降低通胀方面取得的进展在9月陷入停滞，这一最新迹象表明，全面消除价格压力的道路仍然崎岖不平。 住房成本继续成为推动美国物价上涨的主要因素。从9月的环比数据看，住房成本上涨0.6%；食品价格基本保持稳定，上涨0.2%；能源价格则出现反弹，上涨1.5%，其中汽油价格上涨2.1%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI出现反弹迹象，同比上涨4.1%，环比上涨0.3%。 来源：中国新闻网 3.2英国8月三个月GDP为2022年7月以来最高水平 事件：英国至8月三个月GDP环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%，为2022年 7月以来最高水平。英国8月GDP环比0.2%，预期0.2%，前值-0.5%。 来源：同花顺财经 3.3日本2023财年上半年企业破产数同比增长34.7% 事件：日本帝国数据库公司日前发布的报告显示，日本2023财年上半年（4月至9 月）企业破产数量达4208家，同比增长34.7%，增幅为2000财年以来最高。 报告显示，上半财年，被调查的七大行业和九大区域的企业破产数量均同比增长。服务业、零售业、建筑业企业破产问题最为突出，其中服务业破产企业数量为1022家。物 价高企导致的企业破产数量为383家，约为去年同期的2.4倍。 报告还显示，违法违规行为导致日本中小企业破产的现象越发严峻。今年4月至8 月，财务欺诈、