宏观经济研究周报：10月经济数据平稳，美国CPI超预期回落

宏观定期策略 5 证券研究报告 10月经济数据平稳，美国CPI超预期回落 宏观经济研究周报（11.13-11.17）) 2023年11月20日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 % 1M 3M 12M 上证指数 2.09 -2.03 -0.93 沪深300 1.21 -5.49 -5.93 上证指数沪深300 21% 11% 1% -9% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 110月经济数据点评：10月经济数据稳中向 好，地产仍有发力空间2023-11-16 2宏观经济研究周报（11.06-11.10）：10月CPI 同比转负，美联储鹰派发言扰动市场2023-11- 14 3经济金融高频数据周报（10.30-11.03）2023- 11-13 本周观点：国内方面，11月13日至11月17日，A股延续震荡，指 数涨跌不一。上证指数涨0.51%、深证成指涨0.01%、沪深300指数跌0.51%。本周中美会晤结果未达市场预期的利空已基本得到消化，同时海外方面随着美元指数走弱，国内方面各项刺激政策逐步落地，给A股营造了良好的上攻条件。预计下周，A股或震荡上涨，题材方面将持续活跃，传媒行业、芯片概念、汽车产业链和券商板块可能会反复强势。10月经济数据本周出炉，整体表现平稳。规上工业增加值增速小幅提升，表现强于预期。中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。预计未来一段时间，随着经济稳增长政策持续发力，规上工业增速或延续平稳上升态势，但幅度不宜高估，原因一是10月制造业PMI及新订单指数均重回收缩区间，二是当前社融数据仍略低于预期，二者都预示着经济增长将呈现弱复苏 态势。社零增速继续超预期，但两年平均增速走低。海外方面，11月 13日至11月17日道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数收报 34947.28点，周涨1.94%；标准普尔500指数收报4514.02点，周涨 2.24%。美国10月CPI数据公布，整体超预期回落。其中，10月CPI同比增长3.2%，市场预期3.3%，前值3.7%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温，同时给全球权益及商品市场产生提振作用，美股道指、标普两大指数继续延续上涨态势。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，美国9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤。二、10月规模以上工业增加值同比增长4.6%。三、1-10月全国一般 公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%。 国际热点：一、美国10月CPI同比增长3.2%。二、美国10月CPI同比增长3.2%。三、日本央行：日本经济已经适度复苏，资本支出适度 增长。 上周高频数据跟踪：11月13日至11月17日，上证指数上涨0.51%，收报3054.37点；沪深300指数下跌0.51%，收报3568.07；创业板指 下跌0.94%，收报1986.53点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤5 2.210月规模以上工业增加值同比增长4.6%5 2.31-10月全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国10月CPI同比增长3.2%6 3.2英国10月失业率4%6 3.3日本央行：日本经济已经适度复苏，资本支出适度增长6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性12 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 10月经济数据平稳，美国CPI超预期回落。国内方面，11月13日至11月17日， A股延续震荡，指数涨跌不一。上证指数涨0.51%、深证成指涨0.01%、沪深300指数跌0.51%。盘面还是以中小市值为主的热点题材炒作为主要风格，其中传媒行业受到抖音相关利好及短剧概念持续发酵表现活跃，汽车产业链受到小米汽车工信部备案和华为汽车销量超预期反复冲高，券商板块在中央金融会议“金融强国”目标提出的背景下有一定涨幅。本周中美会晤结果未达市场预期的利空已基本得到消化，同时海外方面随着美元指数走弱，国内方面各项刺激政策逐步落地，给A股营造了良好的上攻条件。预计下周，A股或震荡上涨，题材方面将持续活跃，传媒行业、芯片概念、汽车产业链和券商板块可能会反复强势。10月经济数据本周出炉，整体表现平稳。规上工业增加值增速小幅提升，表现强于预期。中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。预计未来一段时间，随着经济稳增长政策持续发力，规上工业增速或延续平稳上升态势，但幅度不宜高估，原因一是10月制造业PMI及新订单指数均重回收缩区间，二是当前社融数据仍略低于预期，二者都预示着经济增长将呈现弱复苏态势。社零增速继续超预期，但两年平均增速走低。10月份，社零同比增速7.6%，连续三个月当月同比增速上涨并且超预期。预计第四季度，随着居民收入改善及消费相关政策加码，消费需求或边际增强，叠加去年同期低基数影响，社零增速大概率延续上涨趋势。地产投资未企稳，投资增速仍下行。1-10月固定资产投资同比增长2.9%，较上月回落0.2个百分点，连续8个月下降。预计未来一段时间，随着地产政策发力，尤其是民企地产融资环境改善，或使地产投资大概率企稳回升，有利于投资增速触底反弹。 海外方面，11月13日至11月17日道指、标普均上涨。道琼斯工业平均指数收报 34947.28点，周涨1.94%；标准普尔500指数收报4514.02点，周涨2.24%。美国10月CPI数据公布，整体超预期回落。其中，10月CPI同比增长3.2%，市场预期3.3%，前值3.7%；CPI环比增长0%，市场预期0.1%，前值0.4%；10月核心CPI同比继续回落0.1个百分点至4%，低于市场预期的4.1%；核心CPI环比回落0.1个百分点至0.2%，低于市场预期的0.3%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温，同时给全球权益及商品市场产生提振作用，美股道指、标普两大指数继续延续上涨态势。根据最新CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.7%，加 息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0.3%。到明年2月维持利率不变的概率为95.6%，降息25个基点的概率为4.1%，累计加息25个基点概率为0.3%。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，美国9月经济数据强劲，但10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相 比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。预计未来一段时间，海外主要利率持续维持高位，同时通胀水平难以下行，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤 事件：国家主席习近平同美国总统拜登举行中美元首会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。习近平指出，这次旧金山会晤，中美应该有新的愿景，共同努力浇筑中美关系的 五根支柱：一是共同树立正确认知；二是共同有效管控分歧；三是共同推进互利合作；四是共同承担大国责任；五是共同促进人文交流。习近平指出，美方在出口管制、投资审查、单边制裁方面不断采取针对中国的举措，严重损害中方正当利益。打压中国科技就是遏制中国高质量发展，剥夺中国人民的发展权利。中国的发展壮大有内生逻辑，是外部力量阻挡不了的。希望美方严肃对待中方关切，采取行动，取消单边制裁，为中国企业提供公平、公正、非歧视的环境。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府间对话；同意明年早些时候进一步大幅增加航班等。 王毅就中美元首旧金山会晤向媒体介绍情况并答问：拜登总统向习近平主席专门发出了一份举行元首会晤的单独邀请，不同于本次APEC期间的双边会见安排。美方特别表示，这是一场中美“峰会”。可以说，无论从会晤安排的独特性，中美两国和国际社会的关注度，还是会晤本身的重要性而言，这都是一次具有战略意义和深远影响的元首峰会。两国元首在相互尊重的气氛中就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平与发展的重大问题交换意见。 来源：新华社 2.210月规模以上工业增加值同比增长4.6% 事件：10月份，国民经济持续恢复向好，主要指标持续改善，经济运行总体平稳；但也要看到，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍 需巩固。下阶段，要精准有效实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长。 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。中国1-10月固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。其中，民间固定资产投资同比下降0.5%。从环比来看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.1%。中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.2%。1-10月，社会消费品零售总额同比增长6.9%。中国10月城镇调查失业率为5.0%，环比持平；31个大城市城镇调查失业率为5.0%，下降0.2个百分点。 来源：国家统计局 2.31-10月全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1% 事件：1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%，其中，税收收入157841亿元，同比增长10.7%；印花税3495亿元，同比下降10.1%，其中，证券交易印花税1616亿元，同比下降31.4%；1-10月累计，全国政