宏观经济研究周报：国内外贸数据向好，美CPI同比略超预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内外贸数据向好，美CPI同比略超预期 宏观经济研究周报（01.08-01.12）) 2024年01月12日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.66 -6.40 -8.85 沪深300 -3.96 -10.45 -18.10 -18% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1大类资产专题深度：“货币-信用”流动性分 析框架指标优化研究2023-12-22 2宏观经济研究周报（12.11-12.15）：国内11月经济数据向好，美CPI同比符合预期2023-12-18 3经济金融高频数据周报（12.11-12.15）2023- 12-18 本周观点：国内方面，1月8日至1月12日，A股延续震荡下行格 局，主要指数全线下跌。上证指数跌1.61%、深证成指跌1.32%、沪深300指数跌1.35%。上周各热点题材轮动较快，盘面操作难度大。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。12月份CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。节前出行需求增加和居民消费恢复有利于非食品价格企稳回升，预计2024年1月CPI同比下降0.2%左右。12月份PPI环比下降0.3%，同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点。基建、“三大工程”等需求前置将对国内工业品价格形成支撑，预计2024年1月 PPI降幅持续收窄。12月份社融增量为1.94万亿元，同比多增6342 亿元；新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2300亿元；M1同比增长1.3%，增速与上月持平，比上年同期减少2.4个百分点；M2同比增长9.7%，增速较上月减少0.3个百分点，比上年同期减少2.1个百分点。受房地产市场尚未见底、内循环不畅、外需放缓等影响，经济恢复存在反复，仍需货币宽松加力。12月份全国出口3036.2亿美元，同比增长2.3%，较上月提高1.8个百分点。未来一段时间，全球商品贸易量温和回升对国内出口企稳形成一定支撑，预计出口延续弱修复 态势，对经济增长支撑作用边际改善。海外方面，1月8日至1月12 日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数收报37592.98点， 周涨0.34%；标准普尔500指数收报4783.83点，周涨1.84%。美国 劳工部公布的具体数据显示，美国12月份季调后消费者物价指数 （CPI）环比上升0.3%，高于市场先前预期的0.2%，11月时该数据上升0.1%；这使得12月未季调CPI同比增幅录得3.4%，为2023年9月以来的最高水平，高于市场预期的3.2%，11月时为3.1%。数据公布后，互换市场显示，2024年货币政策宽松程度有所减少，美联储3 月和5月降息的可能性都走低。 国内热点：一、2023年我国货物贸易进出口总值同比增长0.2%。二、12月份CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%。三、12月份PPI同比下 降2.7%环比下降0.3%。四、2023年主要金融统计数据。 国际热点：一、美国CPI年率超预期反弹。二、韩国央行将关键利率维持在3.50%不变。 上周高频数据跟踪：1月8日至1月14日，上证指数下跌1.61%，收报2881.98点；沪深300指数下跌1.35%，收报3284.17；创业板指下 跌0.81%，收报1761.16点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.12023年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%5 2.22023年12月份居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1%5 2.32023年12月份工业生产者出厂价格同比下降2.7%环比下降0.3%5 2.42023年主要金融统计数据6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国CPI年率超预期反弹，核心通胀的放缓幅度也不及预期6 3.2韩国央行将关键利率维持在3.50%不变7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性13 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）12 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图18：中国当周电影票房收入（万元）12 图19：出口集装箱运价指数（点）13 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图22：南华工业品指数（点）13 图23：货币投放量（亿元）14 图24：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内外贸数据向好，美CPI同比略超预期。国内方面，1月8日至1月12日，A股延续震荡下行格局，主要指数全线下跌。上证指数跌1.61%、深证成指跌1.32%、沪深300 指数跌1.35%。上周各热点题材轮动较快，盘面操作难度大。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。2023年12月份CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。降幅收窄主要得益于食品方面，受寒潮天气扰动供给、节前需求季节性回升影响，以鲜菜、鲜果为代表的主要食品价格环比增速均出现回升，加上2022年同期猪肉低基数支撑，食品对CPI的拖累作用减弱0.1个百分点。节前出行需求 增加和居民消费恢复有利于非食品价格企稳回升，预计2024年1月CPI同比下降0.2%左右。2023年12月份PPI环比下降0.3%，同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点。降幅收窄主要受2022年同期低基数支撑，总体呈下降趋势还是因为国际原油价格下跌、部分工业品需求偏弱为主要拖累。基建、“三大工程”等需求前置将对国内工业品价格形成支撑，预计2024年1月PPI降幅继续收窄。2023年12月份社融增量为1.94万亿 元，同比多增6342亿元，国债加快发行支撑政府债券同比多增，是社融改善主因；新增 人民币贷款1.17万亿元，同比少增2300亿元，经济恢复基础待巩固，居民企业主动融资需求仍偏弱；货币供应量M1同比增长1.3%，增速与上月持平，比上年同期减少2.4个百分点；M2同比增长9.7%，增速较上月减少0.3个百分点，比上年同期减少2.1个百分点，信贷需求偏弱拖累M2和M1增速走低。受房地产市场尚未见底、内循环不畅、外需放缓、海外地缘政治冲突加剧等影响，未来短期内经济恢复存在波折和反复，仍需货币宽松加力。2023年12月份全国出口3036.2亿美元，同比增长2.3%，较上月提高1.8个百分点，低基数支撑出口增速回升，整体动能仍偏弱。未来一段时间，全球商品贸易量温和回升对国内出口企稳形成一定支撑，预计出口延续弱修复态势，对经济增长支撑作用边际改善。 海外方面，1月8日至1月12日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数收 报37592.98点，周涨0.34%；标准普尔500指数收报4783.83点，周涨1.84%。美国劳 工部公布的具体数据显示，美国2023年12月份季调后消费者物价指数（CPI）环比上升0.3%，高于市场先前预期的0.2%，11月时该数据上升0.1%；这使得12月未季调CPI同比增幅录得3.4%，为2023年9月以来的最高水平，高于市场预期的3.2%，11月时为3.1%。数据公布后，互换市场显示，2024年货币政策宽松程度有所减少，美联储3月和 5月降息的可能性都走低。目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。据CME“美联储观察”：美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。到3月维持利率不变的概率为24.8%，累计降息25个基点的概率为71.8%，累计降息50个基点的概率为3.4%。 2上周国内宏观消息梳理 2.12023年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2% 事件：海关总署表示，2023年我国经济克服挑战、稳步前行，生产供给稳中有升，市场需求持续改善，经济运行持续回升向好。外贸领域，进出口整体保持增长，有望连续七年保持全球货物贸易第一大国地位，持续发挥对经济的支撑作用。数据显示，2023年 我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长 0.6%，进口17.99万亿元，下降0.3%。 具体到单月，以人民币计价，中国2023年12月出口同比增加3.8%，前值增1.7%；进口增加1.6%，前值增0.6%；贸易顺差5409亿元，前值4908.2亿元。以美元计价，中国2023年12月出口同比增加2.3%，前值增0.5%；进口增加0.2%，前值降0.6%；贸易顺差753.4亿美元。 海关统计显示，2023年我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值的46.6%，提升1.2个百分点。对拉美、非洲分别进出口3.44万亿元和1.98万亿元，分别增长6.8%和7.1%。四季度对欧盟、美国进出口回暖，全年分别进出口5.51万亿元、4.67万亿元，分别占13.2%和11.2%。 海关总署表示，2023年我国有进出口记录的外贸经营主体首次突破60万家。其中，民营企业55.6万家，合计进出口22.36万亿元，增长6.3%，占进出口总值的53.5%，提升3.1个百分点。“新三样”（电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能蓄电池）产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿元大关，增长29.9%。 来源：海关总署 2.22023年12月份居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.1% 事件：2023年12月份，全国居民消费价格同比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.5%；食品价格下降3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.0%。 12月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.9%，非食品价格下降0.1%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨0.1%。 2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2%。 来源：国家统计局 2.32023年12月份工业生产者出厂价格同比下降2.7%环比下降0.3% 事件：2023年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.3%； 工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.2%。2023年全年，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，工业生产者购进价格下降3.6%。 来源：国家统计局 2.42023年主要金融统计数据 事件：12月末，广义货币(M2)余额292.27万亿元，同比增长9.7%。狭义货币(M1)余额68.05万亿元，同比增长1.3%。流通中货币(M0)余额11.34万亿元，同比增长8.3%。全年净投放现金8815亿元。 12月末，本外币贷款余额242.24万亿元，同比增长10.1%。人民币贷款余额237.59 万亿元，同比增长10.6%。全年人民