宏观经济研究周报：国内CPI同比回落，美国CPI同比超预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内CPI同比回落，美国CPI同比超预期 宏观经济研究周报（04.08-04.12）) 2024年04月14日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.60 4.60 -8.88 沪深300 -3.16 5.47 -15.23 -22% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（04.01-04.05）2024- 04-08 2宏观经济研究周报（04.01-04.05）：央行例会 传递积极信号，美国非农数据超预期2024-04- 08 3宏观经济研究周报（03.25-03.29）：国内制造业PMI回升，美国核心PCE回落2024-03-31 本周观点：国内方面，3月份CPI同比上涨0.1%，这一涨幅较上月有 所回落，上月的涨幅为0.7%，居民消费价格水平的增长速度有所放缓。环比来看，CPI下降1.0%，这一季节性的下降主要是由于节后消费需求的减少和市场供应总体充足。PPI方面，3月份PPI同比下降了2.8%，降幅略有扩大，而环比下降了0.1%，降幅较上月有所收窄，工业生产者出厂价格的下降趋势有所减缓。另外，以美元计价，我国3月份的出口总额为2796.8亿美元，同比下降了7.5%。这一降幅相较 于2024年1月至2月出口额的同比增速（7.1%）有显著的下滑，回 落了14.6个百分点。出口增速的回落主要受到去年同期高基数的影响。去年同期，由于疫情影响消退，出口出现集中出运的情况，导致2023年3月出口额基数大幅抬高，同比增速高达10.9%。未来一段时间，我国3月份的出口数据虽然受到高基数等因素的影响出现下滑， 但仍然显示出我国出口贸易的韧性和潜力。海外方面，3月份美国的 CPI数据显示，CPI同比增速反弹至3.5%，高于市场预期的3.4%，也高于前值的3.2%。从核心CPI的角度看，同比增速持平于上月的3.8%，但高于市场预期的3.7%。核心CPI环比增速连续三个月上涨0.4%，这进一步证明了美国通胀的粘性。具体来看，能源价格上涨是推动通胀反弹的主要因素。受全球能源市场波动以及国内经济恢复的影响，能源价格有所上升，进而推高了整体的CPI水平。美国劳动力市场供求偏紧、住房通胀降温停滞以及制造业周期的开启，都可能对未来通胀走势产生影响。这些因素的存在，使得未来美国出现“二次通胀”的风险正在持续加大。对于市场预期的降息时点，由于通胀压力的持续存在，降息预期已经后移至9月，且多数预计年内降息次数将收窄至2次。这反映出市场对未来通胀走势的谨慎态度，以及美联储在降息决策上的谨慎考虑。总的来说，3月份的CPI数据表明，美国的通胀压力依然存在，并且有可能在未来一段时间内继续保持高位，需要美联储和市场密切关注，并采取适当的措施来应对可能的通胀风险。 国内热点：一、3月份CPI同比上涨0.1%。二、3月份PPI同比下降 2.8%。三《、关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》印发。四、3月份出口总额同比下降7.5%。五、2024年3月金融统计数据报告出炉。 国际热点：一、美国3月CPI同比增长3.5%。 上周高频数据跟踪：4月8日至4月12日，上证指数下跌1.62%，收报3019.47点；沪深300指数下跌2.58%，收报3475.84点；创业板指 下跌4.21%，收报1762.88点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.13月份CPI同比上涨0.1%5 2.23月份PPI同比下降2.8%5 2.3《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》印发5 2.43月份出口总额同比下降7.5%6 2.52024年3月金融统计数据报告6 3上周海外宏观消息梳理7 3.1美国3月CPI同比增长3.5%7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性13 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）12 图17：柯桥纺织价格指数（点）12 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图19：中国当周电影票房收入（万元）12 图20：出口集装箱运价指数（点）13 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图23：南华工业品指数（点）13 图24：货币投放量（亿元）14 图25：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 央行例会传递积极信号，美国非农数据超预期。国内方面，3月份CPI同比上涨0.1%，这一涨幅较上月有所回落，上月的涨幅为0.7%，居民消费价格水平的增长速度有所放缓。 环比来看，CPI下降1.0%，这一季节性的下降主要是由于节后消费需求的减少和市场供应总体充足。食品价格方面，3月份食品价格同比下降了2.7%，这一降幅比上月扩大了 1.8个百分点。鲜菜和猪肉价格由上月的上涨转为下降，分别下降了1.3%和2.4%，这是食品价格在春节后的季节性变化。非食品价格方面，3月份非食品价格同比上涨了0.7%，但涨幅较上月回落了0.4个百分点。服务价格的上涨0.8%，涨幅回落了1.1个百分点，主要是由于出行类服务价格的回落，如旅游价格和飞机票价格的下降。PPI方面，3月份PPI同比下降了2.8%，降幅略有扩大，而环比下降了0.1%，降幅较上月有所收窄，工业生产者出厂价格的下降趋势有所减缓。具体来看，受国际能源和有色金属价格上涨的影响，石油和天然气价格环比上涨了1.1%，有色金属环比上涨了0.4%。而煤炭价格环比下降了1.6%，钢铁价格环比下降了2.5%，显示出传统制造业的动能偏弱。另外，以美元计价，我国3月份的出口总额为2796.8亿美元，同比下降了7.5%。这一降幅相较于2024年1月至2月出口额的同比增速（7.1%）有显著的下滑，回落了14.6个百分点。出口增速的回落主要受到去年同期高基数的影响。去年同期，由于疫情影响消退，出口出现集中出运的情况，导致2023年3月出口额基数大幅抬高，同比增速高达10.9%。从出口商品类型来看，机电产品和劳动密集型产品的出口增速均有所回落，其中机电产品的出口增速回落对整体出口增速的降幅贡献较大。从出口的市场来看，对拉美、非洲等新兴市场的出口增速也出现了回落，而对欧美市场的出口增速相对平稳。未来一段时间，我国3月份的出口数据虽然受到高基数等因素的影响出现下滑，但仍然显示出我国出口贸易的韧性和潜力。未来，随着全球经济的进一步复苏和我国外贸政策的持续发力，我国出口贸易有望实现稳步增长。 海外方面，3月份美国的CPI数据显示，CPI同比增速反弹至3.5%，高于市场预期的3.4%，也高于前值的3.2%，美国的通胀压力在3月份继续上升，超出了市场的预期。从核心CPI的角度看，同比增速持平于上月的3.8%，但高于市场预期的3.7%。核心CPI环比增速连续三个月上涨0.4%，这进一步证明了美国通胀的粘性。具体来看，能源价格上涨是推动通胀反弹的主要因素。受全球能源市场波动以及国内经济恢复的影响，能源价格有所上升，进而推高了整体的CPI水平。同时，虽然美国3月份服务需求开始恢复，另外服务价格却意外创四年新低，出现下降，这与常规的经济复苏期的价格走势有所不同。美国劳动力市场供求偏紧、住房通胀降温停滞以及制造业周期的开启，都可能对未来通胀走势产生影响。这些因素的存在，使得未来美国出现“二次通胀”的风险正在持续加大。对于市场预期的降息时点，由于通胀压力的持续存在，降息预期已经后移至9月， 且多数预计年内降息次数将收窄至2次。这反映出市场对未来通胀走势的谨慎态度，以及美联储在降息决策上的谨慎考虑。总的来说，3月份的CPI数据表明，美国的通胀压力依然存在，并且有可能在未来一段时间内继续保持高位。这需要美联储和市场密切关注，并采取适当的政策措施来应对可能的通胀风险。 2上周国内宏观消息梳理 2.13月份CPI同比上涨0.1% 事件：2024年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市持平，农村上涨0.1%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨0.8%。1-3月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。 其中，食品烟酒类价格同比下降1.4%，影响CPI下降约0.40个百分点。食品中，蛋类价格下降8.9%，影响CPI下降约0.06个百分点；鲜果价格下降8.5%，影响CPI下降约0.20个百分点；畜肉类价格下降4.3%，影响CPI下降约0.14个百分点，其中猪肉价格下降2.4%，影响CPI下降约0.03个百分点；鲜菜价格下降1.3%，影响CPI下降约0.03个百分点；水产品价格上涨1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 3月份，全国居民消费价格环比下降1.0%。其中，城市下降1.0%，农村下降0.7%；食品价格下降3.2%，非食品价格下降0.5%；消费品价格下降0.9%，服务价格下降1.1%。。 来源：国家统计局 2.23月份PPI同比下降2.8% 事件：2024年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.1%； 工业生产者购进价格同比下降3.5%，环比下降0.1%。一季度，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.4%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降3.5%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.58个百分点。其中，采掘工业价格下降5.8%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格下降1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约 0.26个百分点。其中，食品价格下降1.3%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格下降0.1%，耐用消费品价格下降1.8%。工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降7.2%，农副产品类价格下降6.0%，化工原料类价格下降5.4%，燃料动力类价格下降4.9%，黑色金属材料类价格下降4.1%；有色金属材料及电线类价格上涨0.7%，纺织原料类价格上涨0.5%。 来源：国家统计局 2.3《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》印发 事件：中国资本市场迎来第三个“国九条”。国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个 “国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件，九大看点值得关注。 具体包括：一、资本市场高质量发展要坚持“五个必须”；二、发行上市制度迭代升级；三、制定上市公司市值管理指引；四、健全退市过程中投资者赔偿救济机制；五、完善证券基金行业薪酬管理制度；六、加强战略性力量储备和稳定机制建设；七、优化保险资金权益投资政策环境；八、促进新质生产力发展；九、资本市场法治建设有望提速。 来源：wind资讯 2.4