宏观经济研究周报：国内7月金融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内7月金融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升) 宏观经济研究周报（08.07-08.13）) 2023年08月11日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 9% -1% -11% -21% 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.58 -3.52 -5.94 沪深300 -1.06 -5.40 -13.31 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.24-07.28）：政治局会议 释放积极信号，市场风险偏好升温2023-08-01 2经济金融高频数据周报（7.24-7.28）2023-07-30 3宏观经济研究周报（07.24-07.30）：政治局会议提振信心，美联储如期加息25BP2023-07-30 本周观点：国内方面，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增 3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，大幅低于市场预期1.1万亿元，宽信用进程仍偏缓。7月末，M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.6个百分点；M1同比增长2.3%，增速比上月末低0.8个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.3%，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。7月份实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%，外贸表现疲软。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。物价方面，7月份CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，也侧面反映出生产和消费信心略显不足。预计未来一段时间，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，随着供求关系持续改善，加之上年同期高基 数影响逐步消除，居民消费价格指数有望逐步回升。海外方面，美国 7月份CPI以及核心CPI同比增速分别为3.2%以及4.7%，基本符合市场预期。同时，美国7月份PPI同比增长0.8%，环比增长0.3%。美国7月份CPI、PPI同比均小幅回升，年内降息概率下降，利率或维持高位。一是美国通胀仍具有较强的粘性，当前美国通胀水平明显高于美联储2%的长期目标，7月份CPI同比小幅上涨至3.2%，核心CPI同比虽有所下滑，但仍达4.7%，过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。欧洲方面，本周欧洲天然气价格涨幅较大，并且市场普遍预期上涨趋势仍将延续一段时间，或将推高欧洲通胀压力。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若维持高位，衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、7月份CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%。二、7月份金融数据不及预期。三、7月份实现进出口总值同比下降8.3%。 国际热点：一、美国7月CPI同比上涨3.2%，PPI同比增长0.8%。二、欧洲天然气期货8月9日上涨29%。三、拜登签署对华投资限制 令。 上周高频数据跟踪：8月7日至11日，上证指数下跌3.01%，收报3189.25点；沪深300指数下跌3.39%，收报3884.25；创业板指下跌 3.37%，收报2187.04点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1国内7月份CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%5 2.2国内7月份金融统计和社会融资数据不及预期5 2.3国内7月份实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国7月CPI同比上涨3.2%，PPI同比增长0.8%6 3.2欧洲天然气期货8月9日上涨29%，突破40欧元/兆瓦时6 3.3拜登签署对华投资限制令6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30大中城市商品房周度日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市当周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：柯桥纺织价格指数（点）11 图17：义乌小商品总价格指数（点）11 图18：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图19：中国当周电影票房收入（万元）11 图20：出口集装箱运价指数（点）12 图21：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图22：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图23：南华工业品指数（点）12 图24：货币投放量（亿元）13 图25：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内7月金融数据不及预期，美国CPI同比小幅回升。国内方面，受政策加力预期升温影响，7月份制造业PMI提高0.3个百分点至49.3%，但受地产和出口需求回落、高 温天气扰动生产等因素制约，制造业PMI连续4个月位于收缩区间，经济恢复基础仍待巩固。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282 亿元，比上年同期少2703亿元，大幅低于市场预期1.1万亿元，宽信用进程仍偏缓。7月末，M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.6个百分点；M1同比增长2.3%，增速比上月末低0.8个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.3%，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。7月份实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%，外贸表现疲软。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。物价方面，7月份CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，也侧面反映出生产和消费信心略显不足。预计未来一段时间，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，通过一系列政策积极扩大内需、推动现代化产业体系建设、改善民营经济发展环境、适当调整房地产政策和稳就业，以提振市场信心。另外，随着中国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，居民消费价格指数有望逐步回升。 海外方面，美国劳工部公布7月份CPI数据，CPI以及核心CPI同比增速分别为3.2%以及4.7%，CPI以及核心CPI环比增长0.2%，基本符合市场预期。能源对通胀降温贡献有所减弱，推动CPI同比小幅反弹，但核心通胀仍然稳定。同时，美国7月份PPI同比增长0.8%，结束连续12个月下降，PPI环比增长0.3%，为2023年1月以来最大增幅。美国7月份CPI、PPI同比均小幅回升，年内降息概率下降，利率或维持高位。一是美国通胀仍具有较强的粘性，当前美国通胀水平明显高于美联储2%的长期目标，7月份CPI同比小幅上涨至3.2%，核心CPI同比虽有所下滑，但仍达4.7%，过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。欧洲方面，本周欧洲天然气价格涨幅较大，并且市场普遍预期上涨趋势仍将延续一段时间，或将推高欧洲通胀压力。另外，英国央行上周如期加息25个基点，并且相关官员表示，为了尽快使通胀水平恢复至2%目标，加息可能仍未结束。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1国内7月份CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4% 事件：8月9日，国家统计局发布的数据显示，7月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，但环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格指数 （PPI）同比下降4.4%，降幅比上月收窄1个百分点，国内物价运行总体稳定。 国家统计局相关负责人表示，下阶段，随着中国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，居民消费价格指数有望逐步回升。 来源：国家统计局 2.2国内7月份金融统计和社会融资数据不及预期 事件：8月11日，人民银行发布2023年7月金融统计和社会融资数据显示，7月人 民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，大幅低于市场预期1.1万亿元。7月末，M2同比增长10.7%，增速比上月末低0.6个百分点；M1同比增长2.3%，增速比上月末低0.8个百分点，M2-M1剪刀差扩大至8.3%，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。 从7月金融数据看，企业与居民信贷需求有待改善，经济整体内生动能依然不足，专家普遍认为，后续货币政策措施应重点关注降准、降息的运用。 来源：人民银行 2.3国内7月份实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3% 事件：中国7月外贸“成绩单”重磅出炉，实现进出口总值3.46万亿元，同比下降 8.3%。其中，出口下降9.2%，进口下降6.9%，贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。按美元计价，7月我国进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口下降14.5%，进口下降12.4%，贸易顺差806亿美元，收窄19.4%。 今年前7个月，我国货物贸易进出口总值23.55万亿元，同比增长0.4%，其中出口增长1.5%，进口下降1.1%，贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。 来源：海关总署 3上周海外宏观消息梳理 3.1美国7月CPI同比上涨3.2%，PPI同比增长0.8% 事件：美国劳工部公布7月CPI数据：CPI以及核心CPI同比增速分别为3.2%以及4.7%，CPI以及核心CPI环比增长0.2%。上述数据大致符合市场预期。能源对通胀降温贡献有所减弱，推动CPI同比小幅反弹，但核心通胀仍然稳定。 美国7月PPI同比增长0.8%，结束连续12个月下降，市场预期0.7%，前值为0.1%。美国7月PPI环比增长0.3%，为2023年1月以来最大增幅。美国7月核心PPI环比增长0.3%，预期0.20%，前值0.10%。美国7月核心PPI同比增长2.4%，预期2.30%，前值 2.40%。 来源：同花顺资讯 3.2欧洲天然气期货8月9日上涨29%，突破40欧元/兆瓦时 事件：8月9日，欧洲天然气期货上涨29%，突破40欧元/兆瓦时，创6月中旬以来 新高，因液化天然气供应风险增加。因为澳大利亚一些工厂可能发生罢工，令欧洲液化天然气供应面临的风险加大。欧洲基准天然气期货盘中最高暴涨40%，延续了前两个交易日的涨势。石油和煤炭价格也随之走高。周三，美国天然气也随之走高。NYMEX9月天然气期货收涨6.55%，报2.9590美元/百万英热