宏观经济研究周报：国内1月PMI回升，美非农数据超预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内1月PMI回升，美非农数据超预期 宏观经济研究周报（01.29-02.02）) 2024年02月05日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 % 1M 3M 12M 上证指数 -8.54 -10.84 -17.20 沪深300 -4.38 -10.71 -22.73 -23% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（01.22-01.26）：工业企业利润持续恢复，美国核心PCE回落2024-01-30 2经济金融高频数据周报（01.22-01.26）2024- 01-29 3宏观经济研究周报（01.15-01.19）：国内经济 数据向好，美国消费数据较强劲2024-01-24 本周观点：国内方面，受政策加力稳增长、春节前消费品制造业产销 加快等因素影响，经济景气水平有所回升，1月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头。但是受房地产市场低迷、市场预期改善有限等因素制约，国内需求不足对经济增速有一定制约，制造业PMI连续4个月处于收缩区间，经济恢复基础仍需继续巩固。从供给指标来看，1月生产指数为51.3%，较上月提高1.1个百分点，生产扩张有所加快，原因主要有二：一是临近春节，企业加快生产备货；二是万亿国债加快发行使用对基建项目施工形成支撑，对部分工业生产形成有力带动。从需求指标来看，1月新订单指数为49.0%，高于上月0.3个百分点，但是连续4个月位于收缩区间，国内需求不足仍是主要拖累因素，不过因海外需求有所恢复，新订单指数边际改善。预计未来一段时间，随着稳增长政策发力及万亿国债逐步形成工作量，国内制造业PMI有持续改善预期，3月份或重回扩 张区间。海外方面，1月份非农就业人数增长35.3万，失业率维持在 3.7%，薪资水平环比加速增长，创下2022年3月以来最大升幅。美国新增非农就业人数创下一年来最高水平，薪资增速超过预期，这可能促使美联储推迟降息，美债收益率也随之走高。同时，美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。此外委员会预计，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。预计未来一段时间，随着通胀水平企稳，美联储加息周期已基本接近尾声，但降息周期开启或仍需等待。一是从近期数据来看，美国经济形势表现较好，增速可能放缓，但衰退可能性比较小；二是离2%的通胀目标还有一定差距，即便达到目标也要巩固。据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为62%，降息25个基点的概率为38%。到5月维持利率不变的概率为6.2%，累计降息25个基点的概率为59.6%，累计降息50个基点的概率为34.2%。 国内热点：一、2024年1月制造业PMI为49.2%。二、2023年全国一般公共预算收入同比增长6.4%。三、中共中央政治局就扎实推进高 质量发展进行第十一次集体学习。四、工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。 国际热点：一、美国1月新增非农就业人数创一年来新高。二、美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。 上周高频数据跟踪：1月29日至2月2日，上证指数下跌6.19%，收报2730.15点；沪深300指数下跌4.63%，收报3179.63点；创业板指 下跌7.85%，收报1550.37点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.12024年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%5 2.22023年全国一般公共预算收入同比增长6.4%5 2.3中共中央政治局就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习5 2.4工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美国1月新增非农就业人数创一年来新高6 3.2美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%6 4上周市场高频数据跟踪6 4.1中国市场6 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性12 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）7 图6：标准普尔500指数（点）7 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内1月PMI回升，美非农数据超预期。国内方面，受政策加力稳增长、春节前消费品制造业产销加快等因素影响，经济景气水平有所回升，1月制造业PMI为49.2%，环 比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头。但是受房地产市场低迷、市场预期改善有限等因素制约，国内需求不足对经济增速有一定制约，制造业PMI连续4个月处于收缩区间，经济恢复基础仍需继续巩固。从供给指标来看，1月生产指数为51.3%，较上月提高1.1个百分点，生产扩张有所加快，原因主要有二：一是临近春节，企业加快生产备货；二是万亿国债加快发行使用对基建项目施工形成支撑，对部分工业生产形成有力带动。从需求指标来看，1月新订单指数为49.0%，高于上月0.3个百分点，但是连续4个月位于收缩区间，国内需求不足仍是主要拖累因素，不过因海外需求有所恢复，新订单指数边际改善。预计未来一段时间，随着稳增长政策发力及万亿国债逐步形成工作量，国内制造业PMI有持续改善预期，3月份或重回扩张区间。 海外方面，据美国劳工统计局周五发布的数据显示，1月份非农就业人数增长35.3万，12月数据被向上修正。失业率维持在3.7%，薪资水平环比加速增长，创下2022年3月以来最大升幅。美国新增非农就业人数创下一年来最高水平，薪资增速超过预期，这可能促使美联储推迟降息，美债收益率也随之走高。同时，美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。此外委员会预计，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。预计未来一段时间，随着通胀水平企稳，美联储加息周期已基本接近尾声，但降息周期开启或仍需等待。一是从近期数据来看，美国经济形势表现较好，增速可能放缓，但衰退可能性比较小；二是离2%的通胀目标还有一定差距，即便达到目标也要巩固。据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为62%，降息25个基点的概率为38%。到5月维持利率不变的概率为6.2%，累计降息25个基点的概率为59.6%，累计降息50个基点的概率为34.2%。 2上周国内宏观消息梳理 2.12024年1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2% 事件：我国经济景气水平有所回升，企业生产经营活动继续保持扩张，2024年经济实现平稳开局。1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头；非制造业商务活动指数为50.7%，上升0.3个百分点；综合PMI 产出指数为50.9%，上升0.6个百分点，继续高于临界点。 来源：国家统计局 2.22023年全国一般公共预算收入同比增长6.4% 事件：财政部发布2023年财政收支情况显示，全国一般公共预算收入突破21万亿元，同比增长6.4%。财政收入恢复性增长，31个省份财政收入全部实现正增长。其中，证券交易印花税1801亿元，同比下降34.7%；国有土地使用权出让收入57996亿元，同 比下降13.2%。全国一般公共预算支出274574亿元，增长5.4%。 来源：财政部 2.3中共中央政治局就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习 事件：1月31日，中共中央政治局就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习。 中共中央总书记习近平在主持学习时强调，要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。要围绕发展新质生产力布局产业链，提升产业链供应链韧性和安全水平，保证产业体系自主可控、安全可靠。要围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务，科学布局科技创新、产业创新。要大力发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。要深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，建立高标准市场体系，创新生产要素配置方式，让各类先进优质生产要素向发展新质生产力顺畅流动。同时，要扩大高水平对外开放，为发展新质生产力营造良好国际环境。 来源：wind资讯 2.4工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》 事件：工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，从技术创新、产品突破、企业培育、场景开拓、产业竞争力等方面提出到2025年和2027年的发展目标。《实施意见》提出，重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展；突破高级别智能网联汽车、元宇宙入口等具有爆 发潜能的超级终端；发展下一代操作系统，构筑安全可靠的数字；加快实施重大技术装备攻关工程，突破人形机器人、量子计算机、超高速列车、下一代大飞机、绿色智能船舶、无人船艇等高端装备产品。 来源：证券时报网 3上周海外宏观消息梳理 3.1美国1月新增非农就业人数创一年来新高 事件：据美国劳工统计局周五发布的数据显示，1月份非农就业人数增长35.3万， 12月数据被向上修正。失业率维持在3.7%，薪资水平环比加速增长，创下2022年3月以来最大升幅。美国新增非农就业人数创下一年来最高水平，薪资增速超过预期，这可能促使美联储推迟降息。 来源：同花顺财经 3.2美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5% 事件：美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。在考虑对联邦基金利率的目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险的平衡。委员会预计，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。 此外，如之前公布的计划所述，委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。委员会坚定致力于让通胀回归其2%的目标。 来源：wind资讯 4上周市场高频数据跟踪 4.1中国市场 截至2024年2月2日，中证500指数收报4563.22点，周跌9.23%；中证1000指数收报4574.67点，周跌13.19%。 图1：中证500指数（点）图2：中证1000指数（点） 8,000 中证500指数成交量(亿股，右轴) 300 8,000 中证1000指数成交量(亿股，右轴) 300 7,500 250 7,500 250 7,000 200 7,000 200 6,500 6,000 5,500 5,00