储能产业链周评（9月第3周）：储能电芯销量环比高增，美国表前储能新增装机环比提升

证券研究报告|2023年9月17日 储能产业链周评（9月第3周） 储能电芯销量环比高增，美国表前储能新增装机环比提升 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009 证券分析师：陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【储能指数】 •本周储能指数下跌2.2%，跑输大盘指数（-0.8%~0.0%）。其中，结构件（-4.2%）、消防（-3.1%）、PCS（-2.8%）、电芯（-2.3%）、系统（-1.9%）跑输市场，温控（1.2%）跑赢市场。 【行情报价】 •本周储能电芯报价持平。其中，电力储能方型电芯报价0.535元/Wh，较年初下跌0.40元/Wh；户用储能方型电芯报价0.555元/Wh，较年初下跌0.425元/Wh。 【行业动态】 •8月储能电池销售环比增长131%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，8月储能电池销量9.93GWh，环比+131%，其中磷酸铁锂销量9.83GWh，环比+130%，占总销售量的98.9%。1-8月，我国储能电池累计销量达46.2GWh，其中磷酸铁锂电池累计销量45.3GWh。 •EIA：7月美国1MW以上储能新增装机1.5GW，同比增长282%，环比增长46%。据美国能源信息署（EIA）统计，2023年1-7月，美国1MW及以上电池储能新增装机3.3GW，同比增长91%。其中，2023年7月，储能新增装机1.5GW，同比增长282%，环比增长46%。 •EIA：截止23年7月底统计数据，至2024年计划1MW及以上电池储能新增装机容量达到18.6GW。据美国能源信息署（EIA）的计划装机储能项目统计，预计2023年8-12月计划储能装机6.3GW，2023年全年储能装机有望达到9.6GW，同比增长133%。预计2024年计划储能装机12.3GW，较2023年全年预计装机增长28%（此计划装机数据处于持续更新中）。 •阳光电源：以5-10亿元回购股份。9月12日，公司发布公告，拟以5亿元-10亿元回购股份，回购价格不超过150元/股（最新收盘价87.9元/股）。本次回购数量约为333万股-666万股，约占公司已发行总股本的比例为0.22%-0.45%，本次回购股份后续将用于员工持股或股权激励。 •【氢能】浙江省印发《浙江省推动新能源制造业高质量发展实施意见（2023-2025年）》。9月7日，浙江省经信厅发布《浙江省推动新能源制造业高质量发展实施意见（2023-2025年）》，其中关于氢能领域，《实施意见》指出：到2025年，产值力争突破100亿元，培育产业链规上企业50家以上，其中营收超亿元企业10家，专精特新企业10家。氢气供应能力突破100万吨/年，重点区域产业化应用取得明显成果，在公交、港口、城际物流等领域推广应用氢燃料电池汽车接近5000辆，建成加氢站接近50座。 【投资建议】 •因储能系统价格持续下探，导致海外储能均出现不同程度的延迟交货的情况发生，建议后续持续关注原材料价格及电芯库存消化情况。建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-30.1%），2022年初至今储能指数有所下降（-33.1%）。 •本周行情：本周储能指数下跌2.2%，跑输大盘指数（-0.8%~0.0%）。其中，储能结构件（-4.2%）、消防（-3.1%）、PCS（-2.8%）、电芯（-2.3%）、系统 （-1.9%）跑输市场，温控（1.2%）跑赢市场。 •本周重点个股涨跌幅：金盘科技（+2.4%）、固德威（+0.5%）、东方日升（-1.8%）、盛弘股份（-3.0%）、德业股份（-3.3%）、阳光电源（-5.6%）。 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 2.0% 1.2% 0.0% -0.8% -1.9% -2.2% -2.3% -2.8% -3.1% -4.2% 1.0% 5,000 4,000 3,000 2,000 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 1,000 -4.0% 上证指数 沪深300 储能指数 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09 -5.0% 上… 沪… 储… 储… 储… 储… 储… 储… 储… 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌30%，跑输市场变动幅度（-5%~0%）。其中，储能结构件（-47%）、PCS（-46%）、系统（-33%）、电芯（-32%）、消防（-24%）等环节自制指数跑输市场，温控（+2%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（42x，+8x）、电芯（22x，-4x）、PCS（21x，-18x）、系统 （20x，-12x）、消防（17x，-2x）、结构件（14x，-15x）。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 2023年初至今涨跌幅 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS21x-18x 储能系统20x-12x储能结构件14x-15x储能温控42x8x 储能电芯22x-4x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 上证指数0%储能温控2% 沪深300-5%储能电芯-32% 储能指数-30%储能消防-24% 储能PCS-46%储能结构件-47% 储能系统-33% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 15060 10040 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：储能温控环节自制PE指数走势图8：储能电芯环节自制PE指数走势 2023 2022 7090 6080 70 50 60 4050 3040 2030 20 1010 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 20232022 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 20232022 30 20232022 80 70 25 60 2050 1540 30 10 20 510 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 子行业证券代码证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（23） 23年同比归母净利润 24年同比 归母净利润（25） 25年同比 PE（23） PE（24） PE（25） PB PB历史分 位数 605117.SH德业股份 -3.3% 333 26.2 73%39.9 52% 52.6 32% 12.7 8.4 6.3 6.9 6% 300693.SZ盛弘股份 -4.5% 91 3.7 67%5.3 43% 7.2 36% 24.4 17.1 12.6 7.3 68% 300648.SZ星云股份 -6.7% 36 1.2 1229%2.3 91% 3.5 54% 30.0 15.7 10.2 3.5 0% PCS688390.SH固德威 0.5% 213 16.5 155%23.7 44% 32.1 35% 12.9 9.0 6.7 7.5 0% 300763.SZ锦浪科技 -3.6% 277 17.4 64%25.5 46% 33.6 32% 15.9 10.9 8.2 3.6 2% 002518.SZ科士达 -3.1% 165 10.6 61%14.7 39% 20.4 38% 15.6 11.2 8.1 4.3 63% 300827.SZ上能电气 -2.0% 106 4.2 415%6.8 61% 9.8 45% 25.3 15.7 10.9 6.9 35% 688063.SH派能科技 -2.2% 226 18.9 49%27.3 44% 36.2 33% 11.9 8.3 6.2 2.3 0% 002121.SZ科陆电子 -2.8% 93 1.9 289%4.5 138% 7.7 69% 4