宏观经济研究周报：国内三季度经济数据向好，美债利率创新高

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内三季度经济数据向好，美债利率创新高 宏观经济研究周报（10.16-10.20）) 2023年10月20日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 8% 3% -2% -7% 2022-102023-01 2023-04 2023-07 2023-10 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.54 -6.75 -2.01 沪深300 -5.64 -8.84 -7.04 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 19月经济数据点评：稳增长政策发力，第三季度GDP增速超预期2023-10-18 2宏观经济研究周报（10.09-10.15）：国内9月 社融超预期，美国通胀数据仍偏高2023-10-16 39月CPI、PPI和出口数据点评：CPI持平、 PPI降幅收窄，出口增速好于预期2023-10-16 本周观点：国内方面，10月16日至10月20日，尽管第三季度经济 数据表现较好，但A股受到全球市场低迷、巴以冲突加剧等影响，市场延续下跌，上证跌3.40%并失守3000点、深证跌4.95%、沪深300跌4.17%，市场情绪迎来冰点，下周大概率迎来反弹。在一系列稳增长政策逐步落地背景下，叠加经济内生动能逐步好转，三季度当季度GDP超市场普遍预期的4.5%，达到了4.9%。9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，表现稍弱于预期。受到去年同期基数走高影响，占比最高的制造业增长5.0%，相较上月下降0.4个百分点。9月份，社零同比增速5.5%，连续两个月当月同比增速上涨并且超预期，其中食品类表现突出，如烟酒类同比增长23.1%，服务业表现较强，如餐饮收入同比增长13.8%。1-9月份，固定资产投资同比增长3.1%，较上月回落0.1个百分点，连续7个月下降。一是地产投资同比下降 9.1%，较上月回落0.3个百分点，同样是连续7个月下滑，拖累投资增速企稳；二是民间投资增速同比下降0.6%，民间投资延续低迷。预计第四季度，随着内外需求回暖及政策发力，经济增速或持续上升态 势。海外方面，10月16日至10月20日道指、标普均下跌。道琼斯 工业平均指数收报33127.28点，周跌1.61%；标准普尔500指数收 报4224.16点，周跌2.39%。美债利率继续走高，美国10年期国债利率周中站上5%的点位，对全球权益市场带来一定利空；另外，截至10月20日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.434%，较上周上涨12BP。全球经济增速继续回暖，10月20日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为2050.4点，较上周增加90点；通胀水平出现上升趋势，10月20日CRB商品价格指数当周平均值为284.93点，较上周增加5.04点，布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为91.12美元/桶，较上周上涨3.42美元/桶。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但通胀水平有所抬头，同时若海外主要利率若持续维持高位，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 国内热点：一、前三季度国内生产总值同比增长5.2%。二、9月份规模以上工业增加值增长4.5%。三、1-9月份全国固定资产投资增长 3.1%。四、9月份社会消费品零售总额增长5.5%。 国际热点：一、英国9月CPI同比上涨6.7%。二、日本9月核心CPI 同比增2.8%。三、国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告。 上周高频数据跟踪：10月9日至10月13日，上证指数下跌0.72%，收报3088.10点；沪深300指数下跌0.71%，收报3663.41；创业板指 下跌0.36%，收报1996.60点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1前三季度国内生产总值913027亿元，同比增长5.2%5 2.22023年9月份规模以上工业增加值增长4.5%5 2.32023年1-9月份全国固定资产投资增长3.1%5 2.42023年9月份社会消费品零售总额增长5.5%5 3上周海外宏观消息梳理6 3.1英国9月CPI同比上涨6.7%超预期6 3.2日本9月核心CPI同比增2.8%6 3.3国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场7 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性12 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）9 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）9 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）10 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）11 图18：中国当周电影票房收入（万元）11 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）12 图22：南华工业品指数（点）12 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内三季度经济数据向好，美债利率创新高。国内方面，10月16日至10月20日，尽管第三季度经济数据表现较好，但A股受到全球市场低迷、巴以冲突加剧等影响，市 场延续下跌，上证跌3.40%并失守3000点、深证跌4.95%、沪深300跌4.17%。上周活跃的华为产业链、减肥药概念均熄火，其他题材在弱势市场中也都未能反复走强，市场情绪迎来冰点，下周大概率迎来反弹。在一系列稳增长政策逐步落地背景下，叠加经济内生动能逐步好转，三季度当季度GDP超市场普遍预期的4.5%，达到了4.9%。同时，第三季度GDP增速两年平均为4.4%，高于二季度的3.3%，反映出三季度经济活力明显好转。特别是期间外需偏弱的环境下，内需较为强劲是经济增速保持一定韧性的主因。9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，表现稍弱于预期。三大门类中，采矿业增加值同比增长1.5%，相较上月有所下滑；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%，相较上月明显回升；受到去年同期基数走高影响，占比最高的制造业增长5.0%，相较上月下降 0.4个百分点。9月份，社零同比增速5.5%，连续两个月当月同比增速上涨并且超预期，其中食品类表现突出，如烟酒类同比增长23.1%，服务业表现较强，如餐饮收入同比增长13.8%。1-9月份，固定资产投资同比增长3.1%，较上月回落0.1个百分点，连续7个月下降。一是地产投资同比下降9.1%，较上月回落0.3个百分点，同样是连续7个月下滑，拖累投资增速企稳；二是民间投资增速同比下降0.6%，民间投资延续低迷。预计第四季度，随着内外需求回暖及政策发力，经济增速或持续上升态势。同时，随着经济形势好转，企业盈利和居民收入改善，居民消费意愿将增强，市场需求逐步旺盛。特别是地产政策发力后，或将利好相关产业链。 海外方面，10月16日至10月20日道指、标普均下跌。道琼斯工业平均指数收报33127.28点，周跌1.61%；标准普尔500指数收报4224.16点，周跌2.39%。英国国家统计局发布数据显示，9月CPI同比上涨6.7%，涨幅与上月持平，结束了连续3个月的回落势头，但仍然是主要发达经济体中最高的，这让部分投资者认为这增加了利率再次上升的可能性。同时，美债利率继续走高，美国10年期国债利率周中站上5%的点位，对全球权益市场带来一定利空；另外，截至10月20日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.434%，较上周上涨12BP。全球经济增速继续回暖，10月20日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为2050.4点，较上周增加90点；通胀水平出现上升趋势，10 月20日CRB商品价格指数当周平均值为284.93点，较上周增加5.04点，布伦特原油期 货结算价(连续)当周日均值为91.12美元/桶，较上周上涨3.42美元/桶。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但通胀水平有所抬头，同时若海外主要利率若持续维持高位，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。 2上周国内宏观消息梳理 2.1前三季度国内生产总值913027亿元，同比增长5.2% 事件：初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长 5.2%。分产业看，第一产业增加值56374亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值353659亿元，增长4.4%；第三产业增加值502993亿元，增长6.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。 来源：国家统计局 2.22023年9月份规模以上工业增加值增长4.5% 事件：9月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-9月 份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长1.5%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。分经济类型看，9月份，国有控股企业增加值同比增长5.9%；股份制企业增长5.6%，外商及港澳台商投资企业增长0.4%；私营企业增长3.3%。 来源：国家统计局 2.32023年1-9月份全国固定资产投资增长3.1% 事件：1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）375035亿元，同比增长3.1%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个 百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。1-9月份，民间固定资产投资193399亿元，同比下降0.6%。分产业看，第一产业投资7951亿元，同比下降1.0%；第二产业投资116808亿元，增长9.0%；第三产业投资250276亿元，增长0.7%。 来源：国家统计局 2.42023年9月份社会消费品零售总额增长5.5% 事件：9月份，社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%。1-9月份，社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额307270亿元，增长7.0%。按经营单 位所在地分，9月份，城镇消费品零售额33985亿元，同比增长5.4%；乡村消费品零售额5841亿元，增长6.3%。1—9月份，城镇消费品零售额296410亿元，同比增长6.7%；乡村消费品零售额45697亿元，增长7.4%。按消费类型分，9月份，商品零售35539亿元，同比增长4.6%；餐饮收入4287亿元，增长13.8%。1—9月份，商品零售305002亿元，同比增长5.5%；餐饮收入37105亿元，增长18.7%。 来源：国家统计局 3上周海外宏观消息梳理 3.1英国9月CPI同比上涨6.7%超预期 事件：英国国家统计局发布数据显示，9月CPI同比上涨6.7%，涨幅与上月持平， 结束了连续3个月的回落势头，但仍然是主要发达经济体中最高的，这让部分投资者认为这增加了利率再次上升的可能性。经济学家此前预计通胀率将回落至6.6%。此外，剔除波动较大的食品、能源、酒精