宏观经济研究周报：国内11月经济数据向好，美CPI同比符合预期

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内11月经济数据向好，美CPI同比符合预期 宏观经济研究周报（12.11-12.15）) 2023年12月18日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 15% 5% -5% 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 % 1M 3M 12M 上证指数 -3.71 -5.88 -7.37 沪深300 -6.71 -10.50 -15.51 -15% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（12.04-12.08）：国内11月CPI继续回落，美非农数据超预期2023-12-12 2经济金融高频数据周报（12.04-12.08）2023- 12-11 3经济金融高频数据周报（11.27-12.01）2023- 12-05 本周观点：国内方面，12月11日至12月15日，A股延续震荡下行 格局，主要指数全线下跌。上证指数跌0.91%、深证成指跌1.71%、沪深300指数跌1.70%。上周各热点题材轮动较快，盘面操作难度大。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。主要受低基数、经济恢复向好等因素影响，1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.3%，比1-10月份加快0.2个百分点，11月当月规上工业增加值同比增长6.6%，较上月提高2.0个百分点。主要受低基数、餐饮高增等因素影响，1-11月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，较1-10月份提高0.3个百分点。11月当月社零同比增长10.1%，较上月提高2.5个百分点。主要受低基数、上游和汽车相关行业投资增速回升等因素影响，1-11月份固定资产投资同比增长2.9%，与1-10月份增速持平。未来一段时间，随着一揽子政策逐步落地，叠加国内经 济内生动力改善，各项主要经济数据将维持向好趋势。海外方面，12 月11日至12月15日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指 数收报37305.16点，周涨2.92%；标准普尔500指数收报4719.19点，周涨2.49%。美国劳工部12日发布的数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，符合预期，但较10月的3.2%略有放缓。根据美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。鲍威尔发言偏鸽，通胀方面他认为当前虽然很高，但已经显著缓解，同时认为明年加息的可能性很小。短期来看，海外流动性压力缓解，美债利率持续下行，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等11月PMI均保持在荣枯线以下。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。 国内热点：一、中央经济工作会议在北京举行。二、2023年11月主要经济数据出炉。三、2023年11月份主要金融数据出炉。四、1-11 月累计，全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长7.9%。 国际热点：一、美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50% 之间。二、美国11月CPI同比上涨3.1%。 上周高频数据跟踪：12月11日至12月15日，上证指数下跌0.91%，收报2942.56点；沪深300指数下跌1.70%，收报3341.55；创业板指 下跌2.31%，收报1848.50点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.1中央经济工作会议在北京举行5 2.22023年11月主要经济数据出炉5 2.32023年11月份主要金融数据出炉5 2.41-11月累计，全国一般公共预算收入200131亿元，同比增长7.9%6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1美联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%之间6 3.2美国11月CPI同比上涨3.1%7 4上周市场高频数据跟踪8 4.1中国市场8 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪9 5.1海外经济增长及通胀9 5.2国内经济增长10 5.3国内通胀13 5.4国内流动性13 6风险提示14 图表目录 图1：中证500指数（点）8 图2：中证1000指数（点）8 图3：创业板指数（点）8 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）8 图5：道琼斯工业平均指数（点）9 图6：标准普尔500指数（点）9 图7：波罗的海干散货指数(BDI)9 图8：CRB商品价格指数（点）9 图9：原油价格（美元/桶）10 图10：美国通胀国债(%)10 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）11 图14：石油沥青装置开工率（%）11 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）12 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图18：中国当周电影票房收入（万元）12 图19：出口集装箱运价指数（点）13 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）13 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图22：南华工业品指数（点）13 图23：货币投放量（亿元）14 图24：SHIBOR：1周（%）14 1本周观点 国内11月经济数据向好，美CPI同比符合预期。国内方面，12月11日至12月15 日，A股延续震荡下行格局，主要指数全线下跌。上证指数跌0.91%、深证成指跌1.71%、沪深300指数跌1.70%。上周各热点题材轮动较快，盘面操作难度大。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。主要受低基数、经济恢复向好等因素影响，1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.3%，比1-10月份加快0.2个百分点，11月当月规上工业增加值同比增长6.6%，较上月提高2.0个百分点。主要受低基数、餐 饮高增等因素影响，1-11月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，较1-10月份提高0.3个百分点。11月当月社零同比增长10.1%，较上月提高2.5个百分点。主要受低基数、上游和汽车相关行业投资增速回升等因素影响，1-11月份固定资产投资同比增长2.9%，与1-10月份增速持平。未来一段时间，随着一揽子政策逐步落地，叠加国内经济内生动力改善，各项主要经济数据将维持向好趋势。11月新增人民币贷款1.09万亿，同比少增1368亿；11月新增社会融资规模2.45万亿，同比多增4556亿。11月末，M2同比增长 10.0%，增速低于上月0.3个百分点；M1同比增长1.3%，增速比上月末低0.6个百分点。 11月份贷款少增符合季节性规律，未来一段时间，在银行落实“信贷均衡投放”要求，叠加年末稳增长政策发力下，12月份新增人民币贷款或同比多增。 海外方面，12月11日至12月15日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数 收报37305.16点，周涨2.92%；标准普尔500指数收报4719.19点，周涨2.49%。美国劳工部12日发布的数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，符合预期，但较10月的3.2%略有放缓。剔除波动较大的食品和能源成分后，核心CPI当月同比增长4%，持平前值和预期。根据美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定12月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。鲍威尔发言偏鸽，通胀方面他认为当前虽然很高，但已经显著缓解，同时认为明年加息的可能性很小。据CME“美联储观察”，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为83.5%，加息25个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为16.5%。到明年3月维持利率不变的概率为23.4%，累计降息25个基点的概率为64.7%，累计降息50个基点的概率为11.9%。短期来看，海外流动性压力缓解，美债利率持续下行，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等11月PMI均保持在荣枯线以下。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于2%目标，降息可能比预期更晚到来。 2上周国内宏观消息梳理 2.1中央经济工作会议在北京举行 事件：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 习近平在重要讲话中全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署 2024年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。 会议认为，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，顶住外部压力、克服内部困难，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。 来源：人民日报 2.22023年11月主要经济数据出炉 事件：1-11月固定资产投资（不含农户）同比增2.9%，预期增2.9%，前值增2.9%；其中，制造业投资增长6.3%，增速比1-10月份加快0.1个百分点。11月份，固定资产投 资（不含农户）环比增长0.26%。1-11月份，民间固定资产投资同比下降0.5%。 中国11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，预期5.7%，前值4.6%，1-11月份，规模以上工业增加值同比增长4.3%。 中国11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，预期12.6%，前值7.6%；除汽车以外的消费品零售额增长9.6%。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长7.2%。 中国11月城镇调查失业率为5.0%，环比持平。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.9小时。 来源：国家统计局 2.32023年11月份主要金融数据出炉 事件：11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元,同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元,同比增长1.3%， 增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。流通中货币（M0）余额11.02万亿元,同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。 11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。其中，对实体 经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷 款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298 亿元；信托贷款增加197亿元，同比多增562亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿 元，同比多增12亿元；企业债券净融资1330亿元，同比多726亿元；政府债券净融资 1.15万亿元，同比多4992亿元；非金融企业境内股票融资359亿元，同比少429亿元。 11月末社会融资规模存量为376.39万亿元，同比增长9.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额