宏观经济研究周报：国内经济数据向好，美国消费数据较强劲

宏观定期策略 5 证券研究报告 国内经济数据向好，美国消费数据较强劲 宏观经济研究周报（01.15-01.19）) 2024年01月22日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.56 -7.60 -15.57 沪深300 -3.36 -8.31 -23.02 -23% 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（01.08-01.12）：国内外贸数据向好，美CPI同比略超预期2024-01-152经济金融高频数据周报（01.08-01.12）2024- 01-14 3大类资产专题深度：“货币-信用”流动性分 析框架指标优化研究2023-12-22 本周观点：国内方面，2023年经济成绩单出炉。根据国家统计局数据， 初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%；第四季度GDP同比增长5.2%。12月规模以上工业增加值同比增长6.8%；从环比增速看，12月工业增加值环比增长0.5%，较前值回落0.4个百分点。主要原因有两点，一是出口偏弱叠加地产低迷对工业生产活动形成一定制约，二是PPI和CPI同比增速低位区间运行，对生产意愿有一定抑制作用。预计2024年，随着社融、PMI、物价指数等有望逐步改善，规上工业增速或将延续平稳上升态势。12月份社零同比增速7.4%，较上月下降2.7个百分点，主要由于去年同期基数提高所致，整体看消费缓慢复苏的态势保持延续。一是消费场景放开后餐饮持续高增，12月同比增长30.0%，对消费增长贡献较大；二是金价走强叠加年末需求上升，12月金银珠宝类同比增长29.4%，三是服装、鞋帽、针纺织品类回暖，12月同比增长26.0%。预计2024年，随着居民收入改善及促进消费相关政策加码，消费需求或边际增强，社零增速大概率延续上涨趋势，对经济增速形成有力支撑。1-12月全国固定资产投资同比增长3.0%，较前值回升0.1个百分点，整体看仍偏弱。一是地产投资同比下降9.6%，较上月回落0.2个百分点，连续10个月下滑，拖累投资增速企稳；二是民间投资增速同比下降 0.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点，但仍延续低迷。预计2024年， 随着地产政策发力，尤其是民企地产融资环境改善，或使地产投资增速大概率降幅收窄，利于投资增速维持回升态势。海外方面，上周美国公布的当周初请失业金人教录得18.7万人，创2022年9月24日当 周以来新低，预期20.7万人；消费方面，美国2023年12月零售销售7099亿美元，环比增加0.6%，预期增0.4%；1月密歇根大学消费者信心指数初值超预期升至78.8。与此同时，美联储理事沃勒发表鹰派言论，表示降息开始时应该有条不紊、谨慎行事，无需像过去那样迅速降息。在此背景下，当前市场对于3月降息预期已回落至50%以下。 国内热点：一、2023年国内GDP同比增长5.2%。二、2023年末全国人口140967万人。三、2023年中国居民人均可支配收入比上年名义 增长6.3%。四、2024年1月MLF“量增价平”。 国际热点：一、日本2023年12月CPI同比上涨2.6%。二、美国被动基金规模超越主动基金。 上周高频数据跟踪：1月15日至1月19日，上证指数下跌1.72%，收报2832.28点；沪深300指数下跌0.44%，收报3269.78；创业板指 下跌2.60%，收报1715.44点。 风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1本周观点4 2上周国内宏观消息梳理5 2.12023年国内GDP同比增长5.2%5 2.22023年末全国人口140967万人，比上年末减少208万人5 2.32023年中国居民人均可支配收入比上年名义增长6.3%5 2.42024年1月MLF“量增价平”6 3上周海外宏观消息梳理6 3.1日本2023年12月CPI同比上涨2.6%6 3.2美国被动基金规模超越主动基金6 4上周市场高频数据跟踪7 4.1中国市场7 4.2美国市场8 5上周经济高频数据跟踪8 5.1海外经济增长及通胀8 5.2国内经济增长9 5.3国内通胀12 5.4国内流动性13 6风险提示13 图表目录 图1：中证500指数（点）7 图2：中证1000指数（点）7 图3：创业板指数（点）7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）7 图5：道琼斯工业平均指数（点）8 图6：标准普尔500指数（点）8 图7：波罗的海干散货指数(BDI)8 图8：CRB商品价格指数（点）8 图9：原油价格（美元/桶）9 图10：美国通胀国债(%)9 图11：30城商品房周日均成交面积（万平方米）10 图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）10 图13：水泥价格指数（点）10 图14：石油沥青装置开工率（%）10 图15：轮胎开工率（%）11 图16：义乌小商品总价格指数（点）11 图17：中国乘用车当周日均销量（万辆）12 图18：中国当周电影票房收入（万元）12 图19：出口集装箱运价指数（点）12 图20：中国主要港口外贸货物吞吐量当月值（万吨）12 图21：中国猪肉当周平均价（元/公斤）13 图22：南华工业品指数（点）13 图23：货币投放量（亿元）13 图24：SHIBOR：1周（%）13 1本周观点 国内经济数据向好，美国消费数据较强劲。国内方面，2023年经济成绩单出炉。根据国家统计局数据，初步核算，2023年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算， 同比增长5.2%；第四季度GDP同比增长5.2%。总体来看，2023年GDP增速5.2%，两年平均增长为4.1%，与2016-2020年期间平均水平还差2个百分点左右。2023年呈现制造业和基建投资托底、消费缓慢恢复、出口地产拖累的格局。预计2024年，在内外需逐步恢复及各项政策落地的基础上，出口和地产或减少拖累，经济将延续缓慢复苏的态势。12月规模以上工业增加值同比增长6.8%；从环比增速看，12月工业增加值环比增长0.5%，较前值回落0.4个百分点。主要原因有两点，一是出口偏弱叠加地产低迷对工业生产活动形成一定制约，二是PPI和CPI同比增速低位区间运行，对生产意愿有一定抑制作用。预计2024年，随着社融、PMI、物价指数等有望逐步改善，规上工业增速或将延续平稳上升态势。12月份社零同比增速7.4%，较上月下降2.7个百分点，主要由于去年同期基数提高所致，整体看消费缓慢复苏的态势保持延续。一是消费场景放开后餐饮持续高增，12月同比增长30.0%，对消费增长贡献较大；二是金价走强叠加年末需求上升，12月金银珠宝类同比增长29.4%，三是服装、鞋帽、针纺织品类回暖，12月同比增长26.0%。预计2024年，随着居民收入改善及促进消费相关政策加码，消费需求或边际增强，社零增速大概率延续上涨趋势，对经济增速形成有力支撑。1-12月全国固定资产投资同比增长3.0%，较前值回升0.1个百分点，整体看仍偏弱。一是地产投资同比下降9.6%，较上月回落0.2个百分点，连续10个月下滑，拖累投资增速企稳；二是民间投资增速同比下降 0.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点，但仍延续低迷。另外，制造业和基建投资同比增长分别为6.5%、8.2%，对投资增速形成支撑。预计2024年，随着地产政策发力，尤其是民企地产融资环境改善，或使地产投资增速大概率降幅收窄，利于投资增速维持回升态势。 海外方面，上周美国公布的当周初请失业金人教录得18.7万人，创2022年9月24 日当周以来新低，预期20.7万人；消费方面，美国2023年12月零售销售7099亿美元，环比增加0.6%，预期增0.4%，前值增0.3%；1月密歇根大学消费者信心指数初值超预期升至78.8。与此同时，美联储理事沃勒发表鹰派言论，表示降息开始时应该有条不紊、谨慎行事，无需像过去那样迅速降息。在此背景下，当前市场对于3月降息预期已回落至50%以下。据CME“美联储观察”：美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.9%，降息25个基点的概率为2.1%。到3月维持利率不变的概率为58.4%，累计降息25个基点的概率为40.5%，累计降息50个基点的概率为1.0% 2上周国内宏观消息梳理 2.12023年国内GDP同比增长5.2% 事件：初步核算，2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。 中国2023年12月规模以上工业增加值同比增加6.8%，预期增6.6%，前值增6.6%；2023年规模以上工业增加值同比增加4.6%。2023年四季度，全国规模以上工业产能利用率为75.9%，同比上升0.2个百分点；2023年全国工业产能利用率为75.1%，下降0.5个百分点。 中国2023年12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，预期增8.2%，前值增10.1%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.9%。2023年社会消费品零售总额同比增长7.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.3%。 中国2023年固定资产投资同比增长3%，增速比1-11月份加快0.1个百分点，预期增3%；其中，制造业投资增长6.5%，增速加快0.2个百分点。2023年民间固定资产投资同比下降0.4%，降幅比1-11月份收窄0.1个百分点。 2023年中国居民人均可支配收入39218元，比上年名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长6.1%；全国居民人均消费支出26796元，比上年名义增长9.2%，扣除价格因素影响，实际增长9.0%。 来源：国家统计局 2.22023年末全国人口140967万人，比上年末减少208万人 事件：2023年末全国人口140967万人，比上年末减少208万人。全年出生人口902 万人，人口出生率为6.39‰；死亡人口1110万人，人口死亡率为7.87‰；人口自然增长率为-1.48‰。从年龄构成看，16-59岁的劳动年龄人口86481万人，占全国人口的比重为61.3%；60岁及以上人口29697万人，占全国人口的21.1%，其中65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%。城镇常住人口93267万人，城镇化率为66.16%，比上年末提高0.94个百分点。 来源：国家统计局 2.32023年中国居民人均可支配收入比上年名义增长6.3% 事件：2023年中国居民人均可支配收入39218元，比上年名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长6.1%；全国居民人均消费支出26796元，比上年名义增长9.2%，扣除价 格因素影响，实际增长9.0%。 2023年中国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点；2023年12月份，全国城镇调查失业率为5.1%。不包含在校生的16-24岁、25-29岁、30-59岁劳动力调查失业率分别为14.9%、6.1%、3.9%。 国家统计局调整完善分年龄组失业率统计，发布不包括在校学生的16-24岁劳动力失业率，更精准监测进入社会、真正需要工作的青年人的就业失业情况；增加发布不包括在校学生的25-29岁劳动力失业率，更完整反映青年从学校毕业到稳定工作过程中的就业失业全貌。 来源：国家统计局 2.42024年1月MLF“量增价平” 事件：央行开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持1.8%和2.5%不变。 来源：央行 3上周海外宏观消息梳理 3.1日本2023年12月CPI同比上