原油沥青周报：原油：地缘扰动和海外降息预期仍有反复，油价延续震荡格局 沥青：供需双弱，跟随成本震荡为主

原油沥青周报 原油：地缘扰动和海外降息预期仍有反复，油价延续震荡格局 沥青：供需双弱，跟随成本震荡为主 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月14日 品种观点 品种主要观点1.15-1.19策略1.8-1.12策略 原油市场交易逻辑仍在于中东地缘局势以及海外降息预期的变化。中东地缘局势尚处发酵中，美英空袭也门再度推升地缘溢价，在原油实际供应未受影响前，地缘对于油价的影响多处于情绪层面，后期地缘事件降温也将带来地缘溢价的回吐 。宏观层面，美国CPI增加的同时，美国核心CPI和PPI回落，市场对于美联储降息短期或延续震荡，区间高抛 短期或延续震荡，区间操 原油预期有所升温，宏观情绪有所好转，但考虑油价上涨不利于通胀降温，油价上涨空间或将因此受限。微观层面，成品油裂解价差有所企稳，成品油需求或有季节性改善。整体而言，海外降息背景下宏观预期转好、需求存一定改善预期对油价带来一定支撑，但降息预期仍有反复以及地缘扰动后续有降温可能，布油或在75-83美元/桶的新区间内延续震荡 低吸操作，布油参考75-83美元/桶 作，布油参考75-82美元/桶 炼厂理论利润仍然偏低，预计沥青炼厂产能利用率维持低位，下周江苏新海以及扬子石化暂无生产计划，加之金陵石化降产，带动产能利用率下降。需求层面， 沥青北方多执行合同入库为主，节前赶工需求有一定支撑，但天气因素影响下需求仍有季节性走弱预期。当下沥青供需双弱，但炼厂库存压力有限，基本面矛盾不明显，预计单边跟随原油震荡为主。 单边03合约3650-3770元/吨区间操作，倾向于逢低做多 单边03合约3620-3770元/吨区间操作，03-06逢高反套 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 •上周油价震荡为主。中东地缘扰动未止，伊朗在阿曼海域扣押一艘美国油轮，美英空袭也门境内胡塞武装目标，地缘溢价推升油价；但另一方面，美国EIA数据显示原油和成品油周度累库以及美国CPI数据略高于预期，美联储降息预期仍有反复，多空交织影响下，油价周内震荡为主。 沙特下调2024年2月至欧洲、美国和亚洲OSP官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2012/1/1 2012/8/1 13/3/1 10/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2012/1/1 2012/8/1 13/3/1 10/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2012/1/1 2012/8/1 2013/3/1 2013/10/1 2014/5/1 2014/12/1 2015/7/1 2016/2/1 2016/9/1 2017/4/1 2017/11/1 2018/6/1 2019/1/1 2019/8/1 2020/3/1 2020/10/1 2021/5/1 2021/12/1 2022/7/1 2023/2/1 2023/9/1 2月份沙特OSP官价 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 1.50 -2.00 5.15 -2.00 0.90 -2.00 0.75 -2.00 5.85 -2.00 0.20 -1.50 -0.30 -2.00 5.40 -2.00 -2.50 -1.50 轻质中质重质 上周内外盘价差震荡为主 2024/1/12 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 4.15 2.72 0.03 2.69 沪油-美油 42.68 39.20 35.67 3.53 B-W 5.61 5.43 5.36 0.07 EFS 0.58 0.35 0.30 0.05 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 100 50 0 -50 原油内外盘价差 原油跨区价差(美元/桶) 155 4 103 2 5 1 00 -1 -5-2 -100 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 上周原油月差震荡偏强 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 5 4 11 3 62 1 10 -1 -4-2 Brent月差结构 1410 128 106 8 4 6 42 20 0-2 M1-M6（左） M1-M12（左） M1-M2 M1-M3 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 SC月差结构 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 Dubai月差结构 8 6 4 2 0 -2 -4 2023/9/192023/10/192023/11/192023/12/19 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/9/202023/10/202023/11/202023/12/20 M1-M2M1-M3M1-M6 截至1月9日布油和美油管理资金净持仓环比增加 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 201,782 2,643 110,826 -21,750 90,956 24,393 Brent 282,118 31,204 75,616 -9,498 206,502 40,702 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/6/25 2020/6/25 2021/6/25 2022/6/25 2023/6/25 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/6/25 2020/6/25 2021/6/25 2022/6/25 2023/6/25 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 2023年12月OPEC原油产量为2805万桶/日，环比减少4万桶/日 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 2023/10/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 欧佩克+重申对市场稳定的承诺。 据彭博数据,2023年12月OPEC原油产量为2805万桶/日，环比减少4万桶/日。 据代表们透露，欧佩克+将在下 个月初召开网络会议，恢复例行的石油市场监测。一位知情人士称该会议计划于2月1日举行。 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/12/31 9,000 4,290 3,160 1,140 220 810 1100 1490 60 2510 950 3080 240 28050 2023/11/30 9,000 4,290 3,160 1,120 220 810 1140 1440 50 2520 950 3150 240 28090 2023/10/31 9,010 4,340 3,110 1,090 220 800 1130 1490 70 2560 960 3150 260 28190 2023/9/30 9,000 4,300 3,110 1,110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8,980 4,260 3,100 1,140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2012/7/1 2013/2/1 2013/9/1 2014/4/1 2014/11/1 2015/6/1 2016/1/1 2016/8/1 2017/3/1 2017/10/1 2018/5/1 2018/12/1 2019/7/1 2020/2/1 2020/9/1 2021/4/1 2021/11/1 2022/6/1 2023/1/1 2023/8/1 2012/7/1 2012/12/1 2013/5/1 2013/10/1 2014/3/1 2014/8/1 2015/1/1 2015/6/1 2015/11/1 2016/4/1 2016/9/1 2017/2/1 2017/7/1 2017/12/1 2018/5/1 2018/10/1 2019/3/1 2019/8/1 2020/1/1 2020/6/1 2020/11/1 2021/4/1 2021/9/1 2022/2/1 2022/7/1 2022/12/1 2023/5/1 2023/10/1 2011/11/1 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 2012/1/1 2012/9/1 2013/5/1 2014/1/1 2014/9/1 2015/5/1 2016/1/1 2016/9/1 2017/5/1 2018/1/1 2018/9/1 2019/5/1 2