原油沥青3月月报：原油：油价或延续强势，关注宏观和需求端负反馈 沥青：供需双增，区间格局或难以打破

原油沥青3月月报 原油：油价或延续强势，关注宏观和需求端负反馈 沥青：供需双增，区间格局或难以打破 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月3日 品种主要观点3月策略 市场关于美联储降息预期已修正至6月份，美国经济表现一定韧性，市场风险偏好中性乐观。美国成品油消费仍有季节性转好预期，供应端OPEC+ 原油继续推行减产策略的情况下，原油供需平衡表仍然偏紧，3月份油价预计保持强势，油价上方压力在于油价上涨后的通胀压力以及需求端对高油价 的负反馈。警惕地缘风险降温带来油价的回调，以及宏观经济预期转向风险。 关注回调后低位做多机会，布油运行区间参考78-87美元/桶 3月沥青排产增加，但炼厂利润受成本挤压维持低位，3月沥青产量难有大幅提升空间。需求端，随着天气的逐渐好转以及刚需的启动，沥青市场需 求有望稳中增加。3月沥青供需预计维持双增格局，沥青库存去化需等待 沥青 下游超预期表现，否则沥青基本面将延续弱势。3月成本端重心或有上 行，但预计沥青跟涨仍显乏力，低利润情况下沥青下方空间亦有限，沥青或继续跟随成本区间震荡为主。 区间操作，06合约参考3630-3770元/吨 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 2月油价震荡偏强运行。一方面，红海局势未有缓解，红海航线改道好望角造成运输成本抬升；另一方面，OPEC+减产带来供应紧张，成品油裂解价差同样偏强表现，原油供需结构偏紧，对油价带来支撑。 沙特下调2024年2月至欧洲、美国和亚洲OSP官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2012/2/1 2012/9/1 13/4/1 11/1 /1 -7 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 2023/10/1 2月份沙特OSP官价 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 1.50 -2.00 5.15 -2.00 0.90 -2.00 0.75 -2.00 5.85 -2.00 0.20 -1.50 -0.30 -2.00 5.40 -2.00 -2.50 -1.50 轻质中质重质 2月份内外盘价差震荡为主，B-W价差和EFS价差同呈震荡走势 2024/2/23 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 8.67 0.75 - - 沪油-美油 51.14 40.41 - - B-W 5.13 4.77 5.28 -0.51 EFS 0.50 0.39 0.47 -0.08 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 100 50 0 -50 原油内外盘价差 20 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 -2 -100 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 5 4 11 3 62 1 10 -1 -4-2 Brent月差结构 1410 128 106 8 4 6 42 20 0-2 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 15 10 5 0 -5 -10 SC月差结构 40 30 20 10 0 -10 -20 Dubai月差结构 6 4 2 0 -2 -4 2月份原油月差呈走强趋势 2023/11/72023/12/72024/1/72024/2/7 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/11/62023/12/62024/1/62024/2/6 M1-M2M1-M3M1-M6 截至2月27日布油管理资金净持仓环比上月减少，美油管理资金净持仓环比上月增加 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 217,215 3,815 50,677 -25,208 166,538 29,023 Brent 329,640 -7,089 77,319 1,430 252,321 -8,519 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/8/13 2020/8/13 2021/8/13 2022/8/13 2023/8/13 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/8/13 2020/8/13 2021/8/13 2022/8/13 2023/8/13 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 2023/12/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 市场预计欧佩克+近期或宣布延长二季度减产计划。 据彭博，2024年2月OPEC组织（除去安哥拉） 原油产量为2668万桶/日，环比2024年1月 （除去安哥拉）增加11万桶/日，主因利比亚产量恢复，2月利比亚产量环比增加12万桶/日。 2024年2月OPEC产量环比增加11万桶/日 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2024/2/29 8950 4160 3070 1140 200 850 - 1520 60 2430 910 3140 250 26680 2024/1/31 8940 4200 3120 1020 200 820 - 1490 70 2440 900 3130 240 26570 2023/12/31 9000 4330 3160 1140 220 810 1100 1490 60 2550 950 3110 240 28160 2023/11/30 9000 4290 3160 1120 220 810 1140 1440 50 2520 950 3150 240 28090 2023/10/31 9010 4340 3110 1090 220 800 1130 1490 70 2560 960 3150 260 28190 2023/9/30 9000 4300 3110 1110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8980 4260 3100 1140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9110 4250 2980 1100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9960 4180 2950 1150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9960 4140 2890 1120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10470 4130 2680 1100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10400 4380 2580 1130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10370 4460 2560 1140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10380 4470 2600 1100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2012/1/1 2012/8/1 2013/3/1 2013/10/1 2014/5/1 2014/12/1 2015/7/1 2016/2/1 2016/9/1 2017/4/1 2017/11/1 2018/6/1 2019/1/1 2019/8/1 2020/3/1 2020/10/1 2021/5/1 2021/12/1 2022/7/1 2023/2/1 2023/9/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 2023/10/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6/1 2021/11/1 2022/4/1 2022/9/1 2023/2/1 2023/7/1 2023/12/1 2012/3/1 2012/11/1 2013/7/1 2014/3/1 2014/11/1 2015/7/1 2016/3/1 2016/11/1 2017/7/1 2018/3/1 2018/11/1 2019/7/1 2020/3/1 2020/11/1 2021/7/1 2022/3/1 2022/11/1 2023/7/1 2012/3/1 2012/11/1 2013/7/1 2014/3/1 2014/11/1 2015/7/1 2016/3/1 2016/11/1 2017/7/1 2018/3/1 2018/11/1 2019/7/1 2020/3/1 2020/11/1 2021/7/1 2022/3/1 20