原油沥青周报：原油：地缘扰动带动油价走高，关注宏观和地缘风险 沥青：成本支撑为主，关注需求进展

原油沥青周报 原油：地缘扰动带动油价走高，关注宏观和地缘风险 沥青：成本支撑为主，关注需求进展 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-8881803318813049220 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月14日 品种主要观点4.15-4.19策略 整体而言二季度原油供需平衡表预期仍偏紧，一方面OPEC+决议6月底前保持现有的产量政策，俄罗斯方面也命令企业在6月底之前达到900万桶/日的生产目标，叠加美国汽油消费仍有季节性转好预期，原油基本面仍较乐观，整体油价或维持高位运行。上周美油和布油月差有所转弱，这表明原 原油油基本面有一定转弱风险，后续关注点在于市场风险偏好情况以及需求对高油价的负反馈情况，美联储降息预期推迟后美股走弱，市场风险偏好有所承压，警惕宏观情绪转向风险，此外关注需求对高油价的负反馈情况，近期美国汽油和柴油消费有弱于季节性的倾向，若成品油消费端的负反馈压力增加，油价的上行阻力也将显现。 多头注意利润保护，布油运行区间参考85-95美元/桶 受低利润和主营炼厂降负影响，沥青供应维持低位，增量空间较为有限；反观需求，节后下游需求表现不畅，短期需求好转预期仍待验证，关注沥青下游项目开工情况和需求好转持续性。如若天气情况好转，下游需求重 沥青 新回归，低供应下沥青基本面仍有支撑；如若需求持续疲弱，则沥青库存 压力或难有缓解。短期需求形势不明朗情况下，预计沥青跟随油价高位运行。 区间波段操作，06合约参考3760-3900元/吨 品种观点 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价在宏观和地缘的扰动下呈现高位震荡。以色列从加沙地带撤军，但仍表示将对拉法采取行动，伊朗或对以色列展开报复行动的担忧持续交易，尽管3月美国CPI超预期以及EIA和IEA下调2024年需求增速预测，油价受地缘支撑仍维持高位震荡走势。 沙特上调2024年5月至亚洲OSP官价 沙特至亚洲OSP 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/12014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 沙特 沙特 轻质 2016/5/1 2016/12/1 至欧 至欧 2017/7/1 中质 2018/2/1 洲 洲 2018/9/1 OSP O 2019/4/1 SP 2019/11/1 重质 2020/6/12021/1/1 /1 2021/8/1 /3/1 2022/3/1 2/10/1 2022/10/1 023/5/1 2023/5/1 2023/12/1 2023/12/1 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 轻质 中质 重质 $/b亚洲变动美国变动欧洲变动 5月份沙特原油OSP官价 0.50 1.35 2.00 0.50 0.50 0.30 5.30 5.65 4.75 0.00 0.00 0.00 -2.80 -0.40 0.30 0.30 0.00 0.00 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 轻质 2015/10/1 沙特至美国OSP 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 中质 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 重质 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 2023/12/1 上周内外盘价差走高，B-W价差、EFS价差震荡走强 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 原油跨区价差(美元/桶) 122 102 8 61 41 20 0-1 -2 -4-1 -6-2 -8-2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右) 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 Brent月差结构 11 9 11 7 65 3 1 1 -4-1 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 M1-M2 M1-M3 M1-M6 M1-M9 -20 SC月差结构 Dubai月差结构 9 4 -1 -6 上周WTI和Brent月差高位回落，SC月差震荡为主 2023/12/152024/1/152024/2/152024/3/15 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9 截至4月9日布油和美油管理资金净持仓环比增加 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 271,319 71,792 49,187 10,253 222,132 61,539 Brent 387,774 79,022 81,940 1,546 305,834 77,476 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/9/24 2020/9/24 2021/9/24 2022/9/24 2023/9/24 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/9/24 2020/9/24 2021/9/24 2022/9/24 2023/9/24 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 当地时间4月13日晚，伊朗对以色列炸开大规模空袭，多架无人机和导弹飞向以色列，这是伊朗首次从其领土向以色列发动 袭击。 4月14日伊朗高级军官也表示对以色列的行动取得圆满成功，不打算继续行动，但武装部队处于戒备状态。如果以色列采取行动袭击伊朗在叙利亚的利益，伊朗将予以还击。目前伊朗只袭击了以色列军事区，没有袭击住宅区和商业区。如果以色列再次回击伊朗，伊朗的下一次行动将规模更大。美国在以色列可能的回击中予以协助，那么美国的军事基地将不再安全，伊朗将会采取行动。 截至目前，随着伊方宣布军事行动结束，这一地缘风险事件暂时降温，从伊方的行动来看，伊朗在权衡应对以色列袭击时态度较为谨慎，既要阻止以色列进一步采取此类行动，又要避免军事行动升级，以免挑动美国。对于伊朗袭击的回应，以色列方面消息人士称其将与其盟友协调，以决定后续应对措施，以色列安全内阁已授权战时内阁就如何回应伊朗对以色列境内的袭击作出决定。如若伊朗和以色列的军事冲突就此缓和，则地缘风险也将降温，油价或部分回吐地缘溢价，类比去年10月份巴以冲突事件对油价的影响，冲突发酵期，避险情绪升温推高油价，但在未有冲突进一步扩大以及带来实际供应中断的情况下，针对地缘风险的交易冷却也将带来原油地缘溢价的回吐，交易逻辑重回基本面；如若以色列对伊朗的报复展开进一步的袭击，更甚一步，中东地缘冲突升级致使美国和海湾地区更多国家被动卷入战争，则美国或对伊朗制裁采取收紧政策，亦或伊朗封锁霍尔木兹海峡等反制措施均有可能出现，那么不太平的地缘局势也将持续给油价注入上行风险，随之而来的就是油价和通胀的进一步上行，以及长期视角的经济衰退以及油价的高位回落表现。 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 2024/1/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月3日讯，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议结束。代表称，欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）不建议改变石油政策。JMMC将于6月1日举行下一次会议。欧佩克+再次要求更好地遵守减产协议。 据彭博，2024年3月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2686万桶/日，环比2024年2月（除去安哥拉）增加1万桶/日. 2024年3月OPEC产量环比增加1万桶/日 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2024/3/31 9040 4170 3180 1130 230 870 0 1470 60 2430 910 3130 240 26860 2024/2/29 9010 4200 3140 1140 200 850 0 1520 60 2430 910 3140 250 26850 2024/1/31 8940 4200 3120 1020 200 820 1100 1490 70 2440 900 3130 240 26570 2023/12/31 9000 4330 3160 1140 220 810 1140 1490 60 2550 950 3110 240 28160 2023/11/30 9000 4290 3160 1120 220 810 1130 1440 50 2520 950 3150 240 28090 2023/10/31 9010 4340 3110 1090 220 800 1110 1490 70 2560 960 3150 260 28190 2023/9/30 9000 4300 3110 1110 200 770 1130 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8980 4260 3100 1140 220 800 1150 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9110 4250 2980 1100 200 780 1110 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9960 4180 2950 1150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9960 4140 2890 1120 200 740 1050 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10470 4130 2680 1100 190 730 990 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10400 4380 2580 1130 200 720 1100 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10370 4460 2560 1140 200 700 1140 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10380 4470 2600 1100 190 670 1080 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2012/2/1 2012/8/1 201