原油沥青周报：原油：中长期压力仍存，短期关注宏观情绪和地缘事件扰动；沥青：供需预期双弱，价格表现纠结

原油沥青周报 原油：中长期压力仍存，短期关注宏观情绪和地缘事件扰动 沥青：供需预期双弱，价格表现纠结 广发期货APP 微信公众号 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月5日 品种主要观点11.6-11.10策略 巴以冲突显示降温迹象，地缘溢价有所回落，美国方面宣称要对伊朗石油贸易的实体实施惩罚，关注美国对伊朗反制措施的落地情况。OPEC整体石油供应保持稳定，俄罗斯石油出口近期有所提升，供应端的风险主要在于地缘事件后续的进展 原油。宏观方面，美联储加息尾声的定价进一步转强，随着美债利率的回落，风险资产偏好有所修复，但欧美经济下行压力仍在持续，对于石油需求仍有拖累。整体而言，海外经济下行压力或施压油价，中长期油价重心或将下移，短期油价或受地缘事件和宏观风险偏好扰动震荡为主。 高位偏空思路，布油参考80-88美元/桶 由于沥青的生产效益不佳，部分炼厂实施停产或转产情况下开工已下滑至往年低位。尽管焦化料的替代效益下降，但转产渣油仍有一定经济性，沥青产量预计维持季节性低位。委油制裁解除对于稀释沥青贴水的拉动需持续关注，其影响或多体现在远期。需求层面，近日北方开始降温，下游施工将进入尾声阶段，预计沥 建议01合约3830元/吨以上逢高试空；裂解多单逢高离 品种观点 沥青青需求将边际转弱，政府增加发行1万亿国债用于灾后重建一地程度上提振市场预场，等原油转弱可再度布局 期，但落地到沥青行业的资金或有限。整体而言，低供应下炼厂的库存压力有多单 限，沥青裂解价差已有所修复，但沥青淡季背景下面临需求转弱风险，沥青裂解 价差继续修复则需依赖成本端走弱实现。单边方向上，沥青大概率跟随成本端震荡为主，且涨跌幅均小于原油。 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价震荡走弱，尽管美联储暂停加息，市场风险偏好有所修复，但欧美经济数据显示疲弱，经济下行压力持续对原油需求带来拖累，巴以冲突风险溢价有所降温，油价在地缘因素降温和较弱的经济前景下回落。 2023年12月沙特至欧洲、美国和亚洲OSP官价维持不变 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/11/1 2012/6/1 13/1/1 /8/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2011/11/1 2012/6/1 13/1/1 /8/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2011/11/1 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 4.00 0.00 7.45 0.00 7.20 0.00 3.45 0.00 8.15 0.00 6.00 0.00 1.70 0.00 7.70 0.00 3.30 0.00 轻质中质重质 上周内外盘价差震荡走强，B-W价差震荡偏强，EFS价差震荡偏强 2023/11/3 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 12.81 17.05 12.74 4.31 沪油-美油 50.88 56.92 53.75 3.17 B-W 6.47 5.32 4.61 0.70 EFS -0.51 -0.39 -0.60 0.22 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 150 100 50 0 -50 -100 -150 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 10 8 6 4 2 0 -2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 155 134 113 9 2 7 1 5 30 1-1 -1-2 Brent月差结构 1410 12 8 10 86 64 4 2 2 00 2023/7/132023/8/132023/9/132023/10/13 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 2023/7/122023/8/122023/9/122023/10/12 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 50 40 30 20 10 0 -10 SC月差结构 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Dubai月差结构 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 上周原油月差走弱 2023/7/122023/8/122023/9/122023/10/12 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/7/142023/8/142023/9/142023/10/14 M1-M2M1-M3M1-M6 截至10月31日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 220,229 -22,921 84,165 44,159 136,064 -67,080 Brent 242,528 -8,003 45,501 281 197,027 -8,284 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/4/16 2020/4/16 2021/4/16 2022/4/16 2023/4/16 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/4/16 2020/4/16 2021/4/16 2022/4/16 2023/4/16 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/12/1 2012/7/1 2013/2/1 2013/9/1 2014/4/1 2014/11/1 2015/6/1 2016/1/1 2016/8/1 2017/3/1 2017/10/1 2018/5/1 2018/12/1 2019/7/1 2020/2/1 2020/9/1 2021/4/1 2021/11/1 2022/6/1 2023/1/1 2023/8/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，10月OPEC原油产量2808万桶/天，环比上月份增加5万桶/天。其中的产量增加国主要为委内瑞拉（3万桶/天）、尼日利亚（6万桶/天）. 10月OPEC原油产量2808万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/10/31 9,010 4,260 3,080 1,090 220 800 1130 1490 70 2560 960 3150 260 28080 2023/9/30 9,000 4,300 3,110 1,110 200 770 1110 1430 60 2580 960 3150 250 28030 2023/8/31 8,980 4,260 3,100 1,140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022/8/31 10930 4430 2520 1080 200 640 1170 1130 100 2810 1030 3350 270 29660 2022/7/31 10780 4420 2520 700 200 710 1130 1200 100 2770 1020 3240 260 29050 2022/6/30 10600 4420 2550 670 190 710 1200 1230 90 2640 1020 3190 270 28780 2022/5/31 10430 4430 2580 760 220 680 1160 1300 90 2690 1020 3100 260 28720 2022/4/30 10380 4460 2580 900 200 700 1140 1370 110 2610 990 3010 270 28720 2022/3/31 10270 4290 2590 1050 180 680 1170 1480 100 2640 990 2980 270 28690 2022/2/28 10170 4280 2550 1120 180 620 1170 1500 100 2620 980 2960 260 28510 2022/1/31 10060 4310 2520 950 180 670 1120 1520