2023年PVC市场回顾与2024年展望：PVC：恍惚无倪明又暗 低迷不已断还连

PVC：恍惚无倪明又暗低迷不已断还连 ——2023年PVC市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心夏聪聪Z0012870 摘要： 电石一路跌至低位：上游原料电石市场弱势未改，重心持续回落，降至近十年低位。电石市场不景气，成本端支撑持续走弱。电石市场供需结构失衡，导致价格一路下行。电石市场从2021年十月份开始调整，重心震荡回落。2022年底电石市场价格 逐步跌破4000元/吨，进入2023年电石市场走势依旧低迷，呈现冲高回落形态。PVC行情不佳，自身成本及亏损压力下向上形成负反馈，打压电石走势。市场供需失衡局面难以扭转，电石市场回暖乏力，对PVC行情支撑偏弱. 新增装置陆续投产：2017年以来，在建及拟建项目众多，PVC产能保持稳步增长 态势。2023年，PVC生产装置投产计划增加，截至11月底，共有四套装置顺利投产，涉及产能为240万吨，PVC产能到达到2882万吨，产能增速加快。PVC市场供应能力提升，产量稳中有增，市场可流通货源充裕。尽管PVC现货价格震荡回落，但企业生产整体较为平稳。 社会库存居高不下：2023年，PVC市场以高库存状态开局，华东及华南地区库存 在24万吨左右，为近五年同期最高，从侧面反应市场供需矛盾较为突出。从2月份开始，PVC社会库存基本维持在40万附近波动。货源供应充裕，市场到货稳定，而下游需求迟迟未能回暖，导致社会库存居高不下。 进入2024年，PVC市场将延续高库存局面。首先经历季节性淡季，市场面临压力或进一步增加。PVC生产装置大部分平稳运行，产能利用率提升，产量呈现稳中增加态势。而下游市场需求能否回暖存在较大变数，从相关数据看，房地产市场目前仍然处于调整之中。PVC终端需求恢复需要时间周期，但供应端平稳，社会库存消化速度难以提升。尽管外贸端存在一定提振，但无法抵消疲弱内需。2024年，PVC期货 行情或延续震荡筑底，重心在5600-6700区间内波动。 目录 第一部分聚氯乙烯行情回顾1 一、PVC历史走势1 二、2023年走势4 第二部分价格波动分析5 一、季节性特点5 二、波动率分析6 三、成交持仓变化7 第三部分宏观经济环境8 一、经济运行持续恢复向好8 二、美联储政策转向9 第四部分上游原料及供给分析10 一、国际油价震荡企稳11 二、电石一路跌至低位12 三、现货价格弱势松动13 四、新增装置陆续投产15 五、产能利用率略下滑17 六、进口货源流入有限19 七、社会库存居高不下20 第五部分下游市场需求21 一、需求消费占比变化21 二、楼市恢复态势偏弱23 三、表观消费窄幅回落25 四、下游终端制品产量26 五、出口市场存在提振27 第六部分PVC供需平衡表28 第七部分技术分析29 第八部分PVC后市展望30 一、后市预判30 二、期权策略30 三、行业观市32 附：行业相关股票33 第一部分聚氯乙烯行情回顾 一、PVC历☎走势 下游需 求变化美联储量化宽松，PVC期价上 破9000 市场化调节 供需弱平衡PVC崛地而起 房地产调控、欧债危机、原油下跌 PVC冲高回落，经济持续疲软，向下寻底 落后产能逐步淘汰 宏观经济环境回暖行业进入景气周期疫情冲击价格调整PVC跌破6000关口 国内经济恢复 供需关系偏紧出口拉动增强社会库存走低PVC强势反弹 政策扰动 成本回落需求疲弱PVC大跌 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2009-12-15 2010-06-15 2010-12-15 2011-06-15 2011-12-15 2012-06-15 2012-12-15 2013-06-15 2013-12-15 2014-06-15 2014-12-15 2015-06-15 2015-12-15 2016-06-15 2016-12-15 2017-06-15 2017-12-15 2018-06-15 2018-12-15 2019-06-15 2019-12-15 2020-06-15 2020-12-15 2021-06-15 2021-12-15 2022-06-15 2022-12-15 2023-06-15 2023-12-15 2000 图1-1PVC期货走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第一阶段：震荡上行 2009年05月25日，聚氯乙烯即PVC期货在大连商品交易所正式上市交易。PVC期货上市后价格大起大落，波动剧烈。终端需求对PVC期价走势影响明显，随着下游市场变化，PVC重心震荡上移。国际环境发生改变，经济危机过后，全球经济逐步走向复苏，美联储实行量化宽松政策。原料电石价格上涨明显，PVC生产成本增加。多因素共同提振下，PVC期价快速拉涨，在2010年11月11日一举突破9000大关，上探至9650。 第二阶段：高位滑落 从2010年11月中旬到2011年09月上旬，PVC期货在8000关口上方偏强震荡整理。政府加大对房地产调控力度，导致PVC市场需求大幅缩减。欧洲债务危机不断蔓延，全球金融市场受到不同程度影响，大宗商品受拖累开始走低，国际原油价格快速下滑，对PVC期价造成巨大冲击。加之电石炉陆续恢复生产，成本支撑减弱，PVC期货价格在2011年09月大幅跳水，重心回落至上市以来低点附近。2012年政府继续加大对房价的调控力度，房地产行业表现不景气，削弱对PVC的终端需求，社会库存不断累积。国内聚氯乙烯出现了恢复性增长，产能投放速度加快，2013年PVC产能达到小高峰，导致供需面压力增大。国际油价持续下行，进一步压制PVC走势。由于PVC价格连续大跌，导致企业亏损严重，市场参与度逐渐下滑。PVC期价一路探底，在2015年11月下旬创自上市以来新低，触及4405，跌破企业生产成本线。 第三阶段：止跌反弹 2016年国内大宗商品市场普遍回暖，迎来一波大牛市。2016年是PVC注定不平凡的一年，期货价格逐步止跌企稳，走出历☎低谷，连续五年下跌之后终于迎来春天。国内宏观经济环境偏宽松，房地产活跃度提高，改善PVC需求预期。PVC出口量增加，态势向好，社会库存整体处于较低水平。煤炭价格大涨、运输新政以及环保政策推动原料电石价格走高，成本支撑较强。在去产能政策的背景下，PVC落后产能陆续淘汰，供给严重大于需求局面缓解，基本恢复供需平衡。行业盈利状况明显改善，企业生产积极性较高。PVC期价一路飙升，2016年11月中旬突破8000整数大关。 第四阶段：宽幅震荡 2016年底开始，PVC进入高位宽幅震荡阶段。经过淘汰落后产能，PVC自身供需格局改善，处于紧平衡状态。环保督查力度不减，原料电石供应不稳，采购价格持续上调，成本端支撑较强。PVC价格高位运行，企业盈利水平好转，生产积极性提升。PVC市场运行好转，企业的扩产积极性增加，但受制于各种因素，真正投产的企业并不多，实际投产进度较为缓慢。受到国际贸易局势紧张的影响，大宗商品市场2019年走势略显低迷，PVC期价波动区间收窄。PVC行业进入景气周期，企业生产利润大幅改善。自2019年 9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税，从长期来看，取 消反倾销税，势必导致PVC进口市场发生变化，对我国PVC行业造成一定程度冲击。2020年，宏观经济大环境发生改变，受到重大突发公共卫生事件的冲击，PVC跌势凶猛，一度下破5000元/吨关口。 第五阶段：强势拉涨 从2020年二季度开始，PVC期货价格逐步止跌，重心稳步回升。随着复工复产推进，PVC市场需求有序恢复，供需面逐步好转。PVC快速实现V型反转，价格大幅拉升，重心一路上行。到2020年底，PVC价格收复至8500关口附近。进入2021年，PVC期货延续涨势，表现更加强劲。现货市场可流通货源不多，下游市场刚性需求稳定，加之出口超预期增加，PVC供需关系偏紧。同时上游原料电石市场供需明显改善，支撑价格维持在高位，成本端提供有力支撑。政策层面对市场的影响力度加大，新增产能投放进程放缓。2021春节假期过后，国际油价大涨，市场情绪躁动，PVC期货不断向上突破，收复至9000关口附近。随着市场利好逐步兑现，PVC期价高位震荡整理运行。金九银十行情启动后，PVC期货强势拉涨，成功突破2010年高点，并进一步突破万元大关。市场追涨热情不减，PVC不断刷新高点，最高触及13380。 第六阶段：快速调整 受到政策层面的扰动，大宗商品在2021年10月中旬普遍回调，PVC期货随波逐流，启动快速下跌行情。PVC期货经历大起大落行情，波动较为剧烈，自上市交易以来较为罕见。市场看空情绪渐浓，PVC期价快速掉头向下，并多次触及跌停，重心持续下探。经过半个月时间的调整，PVC重心回到8000关口附近暂时止跌，市场情绪得以释放。进入2022年，PVC期货延续区间震荡走势，期价波动幅度明显收窄。宏观经济面临下行压力，房地产相关数据表现不佳，美联储持续加息，市场参与者预期偏悲观，PVC期价在6月中旬打破区间震荡格局，下破8000整数关口支撑，连续十个交易收跌，重心回落至6000关口附近跌势有所放缓。需求不济形成拖累，PVC无力回暖，10月底向下触及5484，创近两年半新低。从11月份开始，PVC陷入徘徊整理阶段，时间持续一年多。进入2023年，PVC整体延续区间整理态势，价格波动幅度收窄。 二、2023年走势 图1-22023年PVC走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 自2022年7月中旬开始，PVC期货跌至相对低位运行，重心宽幅区间震荡，尚未摆脱筑底阶段。进入2023年，PVC期货小幅上涨后，呈现冲高回落态势，步入下行通道。2023年年初，PVC期货延续前期反弹行情，重心依附于五日均线抬升，突破6530一线阻力，连续六个交易日上涨，最高触及6700关口。 春节假期结束后，市场情绪较前期明显降温，PVC盘面调头向下，期价快速下跌，重心回到年初起点6150 附近。成本端压力下，PVC期价徘徊整理后企稳，受到煤炭市场消息的刺激，价格再度上扬，拉升至6530附近涨势暂缓。基本面偏弱，向上突破缺乏驱动，伴随着金融市场避险情绪蔓延，PVC承压下行。PVC期货整体处于下行通道中，调整过程中略显不流畅，盘面涨跌交替运行。需求恢复不及预期，加之市场可流通货源充裕，市场参与者心态偏空。PVC期价反复考验6000整数大关后，成功向下突破。全球金融市场动荡不安，市场避险情绪升温，PVC重心一路下跌。5月底6月初，PVC期货出现止跌迹象，围绕5600关口盘整，最低触及5596，刷新近七个月新低。市场情绪得以释放，PVC期货盘面存在超跌反弹需求，下半年期价呈现倒V型走势。三季度开始，国内商品市场集体回暖，PVC期价低位回升，7月中旬成功突破 5850一线，盘面连续拉涨，一举上破6000整数大关。金九银十旺季预期为行情上涨提供一定支撑，PVC 期价震荡走高，9月初达到6632，收复上半年大部分跌势，但未能突破年内高点。而旺季效应大打折扣，下游抵触情绪渐浓，PVC再度快速调整，与上半年节奏略相似。基本面疲弱，市场缺乏利好刺激，PVC重心持续下挫。步入冬季后，需求端低迷，PVC期货弱势难改，重心一路下跌至5600关口附近止跌。PVC期货行情存在阶段性特点。主力合约移仓换月至05合约，远月合约走势略强，有望逐步企稳。截至12月中旬，PVC期货跌幅为3.62%。 第二部分价格波动分析 一、季节性特点 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图2-1PVC季节性走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009年